剥离 Token 炒作回归上市公司。$HASHKEY HLDGS(03887)$ 与 $Amber International(AMBR)$ 业务模式并无 13倍（23.9x vs 1.8x）差距。牌照护城河真值这么大鸿沟？当前定价极情绪化：假设头部永远增长、尾部永远停滞。当市值逼近营收（P/S接近1）时意味着市场极度悲观。逆向思考者感兴趣的正是这种悲观。