益丰药房25年三季报拆解：净利增10%+22亿现金流，关1078家店仍领跑，破解行业寒冬密码？
在连锁药房“关店潮+成本压”的行业寒冬里，益丰药房交出了一份“逆势抗打”的成绩单：2025年三季度营收172.86亿元（同比+0.39%），归母净利润12.25亿元（同比+10.27%），经营现金流净额高达22.67亿元，堪称“现金牛”典范。一边是主动关闭1078家低效直营门店“瘦身”，一边是新增加盟店285家、DTP药房达356家“强体”；一边是行业总量跌破70万家的供给出清，一边是益丰靠1.1亿会员、73%会员销售占比锁定核心客流。作为行业运营力冠军，益丰如何在“卖药品”向“卖健康”的转型中破局？成本困境与竞争压力下，资产负债表藏着哪些底气？用大白话拆透核心逻辑。
一、先搞懂业务：从“药店卖货”到“健康服务”，全链路布局稳基本盘
益丰药房早已不是单纯的“社区药店”，而是聚焦“专业服务+全渠道+供应链”的健康生态平台，核心业务围绕“人+货+场”精细化运营，适配行业从规模扩张到价值提升的转型趋势：
1. 核心盘：线下零售网络（占营收≈80%）——分层布局+专业赋能
全国14666家门店覆盖10个省市，采用“旗舰店+区域中心店+社区店”的分层策略，300+家二级甲等以上医院店、600+家24小时药店精准卡位刚需场景 。门店主打“全品类+高专业”：70000+药品SKU覆盖经典老药、新特药、地方特色品种，98%以上国家集采品种全覆盖，既靠平价集采药引流，又靠参茸滋补、家用器械等高毛利品类提利润；10000+执业药师团队提供慢病管理、用药指导等11项专业服务，慢病患者复购率超80%，用专业度对冲价格竞争 。
2. 增长引擎：新零售+DTP药房（合计占营收≈15%）——线上线下融合破局
- 新零售：打通美团、京东到家等O2O平台，实现30分钟送药上门，叠加自有线上商城、互联网医院，构建“在线问诊-医保支付-送药到家”闭环，25年上半年互联网业务收入13.55亿元，成为客流补充关键；
- DTP药房：356家门店承接处方外流，经营240+个国家谈判医保品种，与150+家药企建立战略合作，聚焦肿瘤、慢病等处方药场景，靠高客单价和专业服务拉高盈利空间，成为差异化竞争核心 。
3. 护城河：供应链+会员体系（底层支撑）
上游对接1000+家全球优质药企，63%商品全国统采、160亿元+采购规模，通过三重质量评价体系筛选高性价比药品，去除中间环节降本增效 ；下游1.1亿会员构建私域壁垒，会员销售占比达73%，靠健康管理、饮食调理等全病程服务提升复购，成为业绩压舱石 。
二、商业模式：靠“精细化+专业化”赚稳钱，摆脱价格战依赖
益丰的商业模式核心是“供应链控本+专业服务提价+会员锁客”，跳出行业低价竞争的恶性循环，赚钱逻辑清晰且可持续：
- 上游：靠规模采购+全国比价+厂商深度合作，拿到低于中小药店的采购成本，63%全国统采商品进一步摊薄成本，对冲集采降价压力；
- 中游：通过数字化中台整合门店、物流、库存，“益店掌”“益店通”等工具实现标准化管理，物流中心自动化分拣、智能补货系统提升周转效率，降低运营成本；
- 下游：不靠低价抢客，而是用执业药师专业服务、慢病管理、24小时配送等增值服务，让消费者愿意为“放心+便捷”付费，同时靠会员体系锁定长期消费，实现“薄利多销+高复购”的双重收益。
三、竞争格局：行业出清+集中度提升，龙头“强者恒强”
2025年连锁药房行业进入“寒冬调整期”，竞争格局呈现“供给出清+龙头收割”的鲜明特征：
1. 行业现状：关店潮下的结构性分化
- 供给出清：2025年全国药店总量跌破70万家，全年关店数或达5-10万家，中小连锁、单体药店因合规成本上升（执业药师配备、药品追溯）、采购成本高企加速退出；
- 龙头领跑：行业CR10已达58%，较2024年提升5个百分点，益丰、大参林等头部企业靠供应链、合规、资金优势抢占退出份额，益丰更是以运营力第一的实力稳居第一梯队；
- 竞争焦点：从“门店数量战”转向“服务质量战”，非药品类（占比已达34.6%）、慢病管理、DTP药房成为新战场，谁能提供全周期健康服务，谁就能锁定核心客流 。
2. 益丰的核心竞争力：6大壁垒难超越
1. 供应链优势：160亿采购规模+全国统采模式，成本低于行业平均，三重质量体系保障“质优价优”；
2. 专业服务壁垒：10000+执业药师+完善培训体系，慢病管理、用药咨询能力行业领先，差异化于普通药店；
3. 会员锁客能力：1.1亿会员+73%销售占比，私域流量稳定，复购率远高于行业平均；
4. 数字化运营：全链路数字化系统提升门店效率、优化库存周转，降本增效成果显著；
5. 门店分层布局：医院店+社区店+旗舰店精准匹配不同需求，新店盈利周期缩短；
6. 合规与品牌：作为上市公司，合规体系完善，医保定点资质全覆盖，品牌信誉度高，融资成本低。
四、资产负债表拆解：260亿资产，“瘦身强体”后的财务稳健性
2025年三季度总资产260.71亿元，负债141.89亿元，资产负债率54.42%（低于行业平均，财务结构健康），核心项目聚焦“高效运营+现金流安全”，亮点与逻辑清晰：
1. 资产端：流动资产为主，资金使用效率高
- 流动资产占比超70%：核心是货币资金+经营现金流，22.67亿经营现金流净额为门店优化、供应链备货提供充足弹药；存货规模匹配零售需求，以中西成药、高毛利品类为主，通过智能补货系统控制积压风险，周转效率稳定；应收账款占比低（零售行业以现金/刷卡结算为主），资金占用压力小；
- 非流动资产80亿元左右：主要是使用权资产（门店租赁）、固定资产（物流设备、门店装修）和无形资产（数字化系统、品牌） 。其中使用权资产随低效门店关闭同步优化，减少无效成本占用；七大现代化物流中心的自动化设备的投入，成为供应链效率的核心支撑 。
2. 负债端：结构优化，风险可控
- 流动负债占比超80%：主要是应付票据及应付账款（对应上游采购货款），账期与采购规模匹配，无短期偿债压力；其他应付款增长与加盟业务扩张相关，反映加盟店预付货款、合作往来的健康态势；
- 非流动负债规模小：以长期租赁负债为主，期限错配合理，对短期资金无明显压力。整体资产负债率低于九州通、大参林等同行，财务安全垫厚实。
五、核心困境：成本压力与竞争挑战，龙头如何应对？
1. 面临的成本困境：三大压力持续存在
- 人力成本上升：执业药师配备政策收紧，专业人才短缺导致薪酬支出增加，叠加25000+医药专业技术人员的培训成本，人力成为主要刚性支出；
- 房租成本刚性：核心城市社区、医院周边门店租金居高不下，虽然关闭低效店优化租赁结构，但优质地段房租压力仍难完全缓解；
- 采购成本挤压：集采扩围导致药品均价持续下行，虽然靠规模采购对冲，但部分品类毛利被压缩，需要靠商品结构优化弥补。
2. 应对策略：降本增效+结构升级，破解成本难题
- 供应链降本：63%商品全国统采+非统采商品全国比价，通过海量采购规模倒逼上游让利；物流智能化升级（自动分拣、AGV货到人系统）提升周转效率，降低仓储配送成本；
- 运营提效：数字化系统覆盖门店管理、库存管控、绩效考核全流程，减少人工差错，提升单店人效；关闭低效店、聚焦高坪效门店，优化成本结构；
- 结构升级：加大DTP药房、慢病管理等高附加值业务占比，靠专业服务提升客单价；拓展非药品类（保健品、个护），对冲药品毛利下滑压力。
六、风险与后续看点
1. 核心风险
- 行业竞争加剧：头部企业均加速加盟扩张、布局DTP药房，区域市场“贴身肉搏”可能引发价格战，挤压毛利；
- 政策合规风险：医保飞检、执业药师配备要求升级、药品追溯“无码不付”等政策，可能增加合规成本；
- 消费力复苏不及预期：参茸滋补、非药品等可选消费增长承压，或拖累整体毛利提升。
2. 后续跟踪重点
- 门店扩张质量：加盟店增速与单店盈利情况，能否持续以轻资产模式抢占市场份额；
- 盈利结构：DTP药房、新零售业务增速，非药品类占比能否持续提升，对冲药品毛利压力；
- 成本控制：毛利率能否稳定，期间费用率是否持续优化，降本增效成果能否落地；
- 会员运营：1.1亿会员的活跃度、复购率，慢病管理等专业服务能否进一步提升用户粘性。
核心结论
益丰药房25年三季报的核心逻辑是“在行业出清中抓机遇”：主动关闭低效店“瘦身”，靠加盟+DTP+新零售“强体”，用精细化运营、专业服务和供应链优势，在行业寒冬中实现10%净利增长、22亿现金流净流入，展现出强大韧性。当前行业集中度提升是长期主线，益丰的会员基础、专业能力、数字化运营优势将持续放大，有望在中小药店退出的过程中进一步抢占市场份额。短期看，成本压力与竞争加剧仍需警惕；长期看，从“药品零售商”向“健康服务提供商”的转型，将打开成长天花板，当前估值具备安全边际，适合长期布局。