九芝堂25Q3季报拆解：375年中华老字号的转型阵痛，现金流亮眼却难掩业绩压力

在2025年中药行业“政策护航+创新转型”的双重浪潮下，拥有375年历史的“中华老字号”九芝堂（000989）交出了一份“喜忧参半”的三季报。营收利润双降但现金流大幅改善，传统中药基本盘稳固却面临转型挑战，这家从清朝延续至今的药企，正在新时代寻找破局之道。下面用大白话扒透业绩真相、资产成色、百年发展脉络，全是硬核干货。

一、Q3业绩核心：营收利润双降，现金流成最大亮点

2025年前三季度，九芝堂实现营收16.27亿元，同比下降21.13%；归母净利润1.52亿元，同比下滑36.94%；基本每股收益0.1791元。这个业绩乍看有点“难看”，但结合行业背景和公司转型节奏，其实不难理解：

一方面是行业大环境分化：2025年中药行业呈现“强者恒强”格局，同仁堂、片仔癀等同行也出现业绩下滑，核心原因是中成药集采持续推进、终端需求结构调整，叠加部分老品种销售进入调整期；另一方面是公司自身战略调整：正在从传