宸展光电25年三季报股评：车载业务“开挂”带飞，三大表藏着全球布局的聪明钱
2025年10月27日，商用人机交互“隐形冠军”宸展光电（003019）交出三季度成绩单，堪称“稳中有料”——营收18.65亿元同比微降0.04%，归母净利润1.56亿元同比小降4.16%，看似平淡的数字背后，资产负债表和现金流量表藏着大动作，尤其是智能车载业务的爆发式增长，妥妥的“旧业务稳盘，新业务爆冲”剧本。
一、核心报表拆解：大额项目背后的业务密码，每笔变动都有“生意经”
（一）资产负债表：28.5亿家底精打细算，车载业务是“扩产主力”
截至三季度末，公司总资产28.51亿元，负债11.07亿元，资产负债率38.81%，相当于“每花10块钱只有3块8是借的”，财务状况堪称“健康派”。但细看大额项目变动，全是业务扩张的“信号弹”：
- 核心资产：海外产能落地，固定资产“换血升级”：非流动资产达10.03亿元，较年初明显增长，关键是在建工程大幅下降54.50%——泰国工厂生产线完成转固，正式从“建设中”变身“赚钱机器”。这可不是简单的产能增加，而是为了贴近北美新能源汽车客户、规避贸易壁垒的“神操作”，现在“中国+泰国”双工厂布局成型，车载屏和一体机都能就近生产发货，物流成本直接省一大笔。
- 流动资产：“弹药库”充足，回款质量靠谱：流动资产18.48亿元，其中应收账款随营收自然增长，且没有大额坏账隐患，说明智慧零售、金融等传统业务回款稳定。更有意思的是，一年内到期的非流动资产暴涨，主要是银行大额存单增加，相当于公司把闲钱存成“定期”，既稳妥又能赚利息，现金流管理相当精明 。
- 负债端：应付账款猛增，车载量产的“晴雨表”：应付账款达3.36亿元，较期初增长45.70%，这可不是欠钱不还，而是智能车载业务进入量产阶段，原材料采购需求暴增导致的。毕竟车载屏要用到高端显示面板、触控模组，备货量跟着订单走，应付账款的增长恰恰证明新业务“真刀真枪在干活”，而非纸上谈兵。
整体来看，这份资产负债表没有“虚胖”成分，核心资产是能持续赚钱的产线，负债是支撑业务扩张的合理杠杆，妥妥的“实力派家底”。
（二）现金流量表：1.36亿经营现金流“造血”，钱花在刀刃上
现金流是企业的“真金白银试金石”，宸展光电三季度的表现堪称“会赚也会花”：
- 经营活动现金流：1.36亿净流入，传统业务+车载双支撑：经营活动现金流净额1.36亿元，同比增长4.11%，核心来源有两个：一是智慧零售、工业自动化等传统业务回款稳定，二是车载屏业务量产后排期紧凑，回款周期短，现金“进账”又快又稳。更难得的是，上半年购买商品支付的现金减少，供应链管理效率提升，相当于“少花钱也能办大事”，现金流韧性拉满 。
- 投资活动现金流：-1.5亿净流出，砸钱布局未来：投资活动现金流净额-1.50亿元，看似“花钱如流水”，实则每一分都花在刀刃上——泰国工厂产能爬坡、车载屏产线优化、研发设备更新，都是为了接住新能源汽车智能座舱的爆发式需求。就像农民春耕播种，现在的投入都是为了未来的丰收，毕竟2024年车载业务营收已达6.65亿，同比暴涨92.52%，这样的增长潜力值得砸钱加码。
- 筹资活动现金流：4448万净流入，优化资本结构：筹资活动现金流净额4448.41万元，没有盲目借钱扩产，而是合理补充运营资金，同时还能维持高分红传统——2024年现金分红+股份回购占归母净利润的90.36%，既让股东赚钱，又不影响业务扩张，资本运作相当老练 。
二、企业发展与竞争力：从代工到自有品牌，车载业务成新王牌
（一）发展脉络：从厦门起步，成长为全球交互终端“玩家”
1. 初创积累期：OEM/ODM打底，攒下技术家底：早年以商用人机交互终端的OEM/ODM业务起步，专注触控显示器、自助终端等产品，为全球客户提供定制服务，积累了光机电软整合的核心技术，拿下ISO9001、ISO13485等多项体系认证，打下扎实的制造基础 。
2. 品牌升级期：收购MicroTouch，ODM+OBM双轮驱动：从美国3M集团手中买下MicroTouch品牌，实现从纯代工到“自有品牌+代工”并行的转型，业务从北美延伸至欧洲，不再只赚“加工费”，而是靠品牌溢价提升盈利能力，完成了从“制造者”到“品牌商”的跨越 。
3. 战略转型期：押注智能座舱，全球布局落地：抓住新能源汽车智能化风口，切入智能座舱赛道，不仅实现车载屏全品类覆盖（主控屏、仪表屏、空调屏），还建成“中国+泰国”双工厂，既深耕北美头部车企，又开拓国内市场，2025年更是拿下多个新车型定点，新增长曲线彻底跑通。
（二）核心竞争力：三大“护城河”，让对手难超越
1. 技术壁垒：光机电软整合，定制化能力拉满：拥有软固件、光学、机械等多专业研发团队，能提供从设计到生产的全流程服务，产品可满足医疗、工业、车载等特殊场景需求——比如医疗显示器符合DICOM标准，工业触控屏能适应高低温环境，车载屏支持多屏联动，这些定制化能力不是“新手”能轻易复制的 。
2. 全球布局壁垒：双工厂+双市场，抗风险能力强：“中国+泰国”双工厂布局，既能贴近北美、东南亚客户降低物流成本，又能规避地缘政治和关税风险；“北美+中国”双市场策略，既深耕海外头部客户，又挖掘国内车企机会，不会因单一市场波动而承压。
3. 客户与品牌壁垒：大牌背书+自有品牌，订单不愁：既是全球头部消费电子、车企的稳定供应商，又有MicroTouch自有品牌加持，客户覆盖智慧零售、金融、医疗、车载等二十多个行业，订单确定性高。尤其是车载业务已进入主流车企供应链，产品从主控屏延展至全品类，客户黏性越来越强 。
三、未来展望：车载业务领衔，成长空间可期
短期来看，泰国工厂产能持续释放，车载屏订单陆续交付，叠加传统业务的稳定贡献，业绩有望保持稳健增长；中期来看，智能座舱向大屏化、多屏化、一体化发展，2025年全球新能源汽车销量预计达2239.7万辆，车载显示需求爆发，公司作为“中国+泰国”双布局的供应商，有望持续抢占市场份额，车载业务营收占比可能进一步突破30%大关。
长期来看，公司还有两大增长点：一是向上游整合面板组装业务，提升毛利率；二是拓展VR/AR交互终端、智能健身设备显示屏等新场景，再加上自有品牌MicroTouch在海外市场的渗透，成长空间相当广阔。
不过也要注意潜在挑战：车载显示行业竞争加剧，若技术迭代速度跟不上多屏融合、智能交互的需求，可能面临客户流失风险；此外，泰国工厂产能爬坡进度、原材料价格波动也可能影响短期盈利。但总体而言，宸展光电已找准“车载+传统业务”双轮驱动的方向，凭借技术、布局和客户优势，大概率能在智能交互终端赛道持续领跑。