东睦股份的估值

晨星公司的帕特多尔西写过两本比较有名的书籍，分别是《股市真规则》和《巴菲特的护城河》。多尔西认为优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理是四个假的护城河，因为他们无法让企业拥有牢固的经济护城河，让企业在较长时期内实现超额收益。真正的长久的护城河有四个分别是无形资产、网络效应、高转换成本和成本优势。

王国斌说投资需要幸运的行业，优秀的公司，合理的估值，我再加一条，适合自身的交易方法。

一、牛熊与估值

从我的经验来说，持续增长的科技股估值如下。

牛市里面，业绩预增，当年PE30是起步。预期第二年继续增长，按第二年的业绩PE30算是正常的。如果第二年增长50%，当年PE就是45左右。如果市场对其后面持续每年增长50%的预期，那么当年PE100也是合理的。

熊市里面，当年PE30基本就是上限。PE10-20是合理范围。市场对未来增长没有预期。

二、增长与估值

周期性行业，一般是指整个行业基本没有增长，所以业绩随行业周期波动。平均10年利润，乘以10，我觉得正常。

对于行业持续增长的，PE30合理。

三、壁垒与估值

海外市场，更重视壁垒，行业龙头有估值溢价，PE30-50都很正常。

国内市场，对于增长更重视。

从投资的角度 ，按我的理解，壁垒也是为了增长，能够保证增长的可持续性。没有增长的壁垒就是收股息，类似于存银行。

壁垒高的公司，一般来说估值都比较高，所以投资这些公司不一定有好的投资收益。如果壁垒高的公司，市场给予较低的估值，就是巴菲特说的击球点。

四、东睦股份的估值

按券商预期，2025年东睦股份的业绩5.5亿-6亿。现在是牛市，当年PE30，就是180亿市值。明年预期增长50%，按第二年业绩估算，就是270亿市值。

东睦所处的行业：

PS粉末冶金，每年10%增长，国内行业龙头。海外竞争企业主要是日企等。基本没有新进入企业，东睦的市场份额将有所增加。关节电机齿轮可能用PS。

软磁：东睦和铂科新材是两家金属软磁龙头，主要用于逆变器等，新能源和家电。属于新兴产业，2025年光伏行业增长预期不好。芯片电感主要用于AI服务器等，主要供货华为。竞争对手少，有壁垒。子公司小象电机轴向电机材料。

MIM：华为折叠屏高增长，而且抢占三星等其他厂家的份额。特斯拉、宇树、智元等都计划用MIM做齿轮、连杆等，用于灵巧手。

液态金属，机器人用柔轮材料，苹果折叠屏可能采用。

PS和金属软磁，竞争对手较少，壁垒高，利润率会稳定些。

MIM一块因为行业空间大，高增长预期。将来新进入者肯定众多，最后看成本优势。