$东宏股份(SH603856)$ 最近刷到东宏股份的管道机器人报道，突然觉得这票被低估了 —— 要知道现在地下管网改造是政策重点，从检测到维护都缺高效工具，公司这机器人刚好补了行业短板，更关键的是，它还背靠新疆基建的 “增量池”，业绩弹性其实已经在路上了。

先拆基本面，这公司主业是工程管道，核心看三个数据：防腐管道占比 63%（绝对主力）、PE 管道 17%、钢丝管道 13%，业务结构很清晰，就是吃国家级长距管网 + 城市给排水 / 供气 / 供热的饭，赛道本身很稳。

真正的亮点在区域布局 ——2022 年开始押注新疆，2024 年直接做到新疆营收占比 1/3，增速 40%！今年上半年新疆订单还预计增 40%，这是什么概念？要知道新疆现在是基建投资重点区域，政策倾斜 + 项目落地快，东宏在这边已经占了先发优势，而且产能也跟上了：目前新疆销售规模 10 万吨左右，2026 年还要新建 10 万吨产能，等于未来新疆业务直接翻倍，这增量太明确了。

再说说业绩，之前市场担心应收款（2021-2024 年维持 12-13 亿，占营收 50%），但要注意公司是 “主动控单”—— 优先选资金有保障的项目，虽然短期压了业绩（归母净利润稳定在 1.5-1.6 亿），但规避了坏账风险，而且 2025H1 虽然营收下滑 32.8%、净利润下滑 32.3%，但毛利率净利率没崩，说明成本控制没问题，下滑主要是单价和交付节奏的短期问题，现在已经明确 Q3 营收要转正，这就是业绩拐点的信号。

政策面更不用愁：水利建设、城市更新、地下管网改造，还有民企应收款清偿政策，每一条都利好东宏 —— 优质订单会变多，应收款压力会减轻，之前因为 “挑订单” 没释放的产能（总产能 118 万吨，2024 年产量才 30.7 万吨），接下来就能慢慢满产，产量弹性直接转化为业绩弹性。

最后看估值，2025-2027 年 EPS 预计 0.56/0.73/0.92 元，对应 PE 才 20/16/12 倍，在基建板块里算偏低的。现在的逻辑很顺：管道机器人打开技术溢价，新疆基建提供增量订单，政策解决历史包袱，接下来就看 Q3 业绩能不能验证拐点，一旦发货和营收转正，这票的估值修复空间就打开了。

短期看 Q3 业绩确认，长期看新疆产能释放 + 地下管网政策红利，这票的弹性值得多盯盯～