$赢家时尚(03709)$ 运气是影响收益的一个重要因子。 好消息是，你终于涨了，坏消息是，我之前已经卖出了大部分持仓。（8月份其实还在加仓，卖出是在半年报出炉前，主要是为了控制组合的风险，一来看不清时尚女装的竞争优势，其次看了管理层的访谈后也没有加分，最重要的一点是资产负债表内的大量商誉，使其并不符合施洛斯的选股标准，没有资产保护）

这里体现出了投资道路上迈步过去的一个坎：施洛斯不喜欢商誉，要求有资产上的保护；巴菲特认为市净率没有意义，重要的是未来的现金流；但未来的现金流捉摸不定。

回到赢家时尚，我们会得出矛盾的结论：站在施洛斯的视角，把商誉扣除后，市净率高达1.8倍，完全不具备资产上的保护；而站在巴菲特的视角，把商誉扣除后，公司的ROE比报表上的数据要更优秀，这可能是一个好公司。这也是我在这只股票上摇摆的原因。

散户没有足够的精力和资源去拜访管理层或者进行一线调研，要去判断未来的现金流实际上是很难的一件事，或者说自己并没有竞争优势，总体来说还是应该靠向施洛斯。

路漫漫其修远兮，投资并不简单。