国信证券：上实控股（0363.HK）业务运营稳健，旗下消费品及大健康板块增长突出，维持“优于大市”评级

国信证券近日发布研究报告，报告认为，公司基建环保稳健、消费与大健康板块增长突出，虽房地产业务拖累业绩，但分红率的提升及财务费用下降，为未来投资价值提供支撑，维持对上实控股（0363.HK）的“优于大市”评级。

房地产板块拖累收入利润双降：2025年上半年，公司实现收入94.76亿港元，同比下降8.6%；归母净利润10.42亿港元，同比下滑13.2%。房地产板块表现不佳，收入同比下降23.2%至31.43亿港元，主要原因在于交楼结转销售较去年同期减少，房地产存货跌价计提大额拨备以及投资物业公允值减少。国信证券认为，虽然地产板块对整体利润拖累明显，但随着上海外环限购放开，市场需求或有望逐步企稳改善。

报告指出，公司基建环保板块核心业务稳健，部分项目调整影响业绩：今年上半年，基建环保板块实现收入44.33亿港元，同比下降3%；净利润9.33亿港元，同比下降11.6%，主要受杭州湾大桥出表及出售粤丰的影响。该行认为，公司核心业务保持稳定，高速公路板块收入10.19亿港元，同比增长5.1%，车流量同比增长2.1%；上实环境收入同比下降4.8%，但归母净利润3.44亿元人民币，同比增长7.1%，显示其在固废与水务处理领域依然具备较强韧性。

消费与大健康板块亮点突出：消费板块实现收入和净利润分别同比增长11%和26%，至19亿港元及4.33亿港元。南洋烟草业务表现强劲，实现收入12.73亿元，同比增长16.4%，净利润3.37亿元，同比增长20%，销量同比大增31%，海外市场拓展顺利。大健康板块净利润1.41亿港元，同比增长118.4%，主要得益于上药股份确认一次性收益。

公司财务状况改善，分红政策积极：公司通过出售粤丰环保回笼资金，部分用于偿还银行贷款，有息负债下降至585.13亿港元，资产负债率下降至51.5%，财务费用同比减少15%。分红方面，公司2025年中期每股派息0.42港元，合计4.57亿港元，与去年同期持平，但派息率由38%提升至43.8%。

国信证券预计上实控股2025-2027年归母净利润将分别达到29.34亿港元、30.84亿港元和31.97亿港元，同比增速4.8%、4.8%和3.7%。以当前股价测算，对应PE为5.4/5.2/5.0倍。报告保持原有盈利预测不变，维持公司“优于大市”评级。