社保基金与养老基金为何买入洁雅股份：五大核心投资逻辑深度解析

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截至2025年9月30日，全国社保基金四一六组合（持有136.4万股，占流通股2.11%）与基本养老保险基金八零六组合（持有89.67万股，占流通股1.39%）同时新进洁雅股份前十大流通股东。作为A股市场最具风向标意义的长线价值投资者，两大基金的共同入场绝非偶然，而是基于对公司基本面改善、海外产能转移机遇、行业长期成长、估值修复空间及风险收益比优化的综合判断。

一、核心投资逻辑：五大维度支撑买入决策

1. 基本面触底回升，业绩拐点已现（安全边际基础）

公司业绩已实现明显修复，2025年前三季度净利润达6790.31万元，同比增长42.3%，毛利率也从2024年的18.5%回升至25.23%，这一数据标志着疫情后业绩崩塌期正式结束，企业已步入稳健增长通道。同时，减值压力得到充分释放，2025年计提的923.54万元固定资产减值损失属于一次性支出，而应收账款减值主要受大客户账期变化影响，后续对公司利润的拖累将持续降低，财务报表质量不断优化，更趋健康。从财务安全性来看，公司资产负债率仅16.15%，流动比率达5.56，速动比率为4.69，偿债能力极强，无任何重大财务风险隐患。现金流层面也迎来积极变化，2025年第三季度经营现金流成功回正，结束了连续多个季度的负值状态，企业自身造血能力稳步恢复。

2. 海外产能转移加速，美国工厂成增长引擎（核心增长动力）

洁雅股份在海外产能布局上精准发力，美国工厂总投资6.16亿元，设计年产150亿片湿巾，预计2026年第一季度进入试产阶段，第三季度实现全面投产。该工厂投产后将直接服务北美市场，既能有效规避贸易壁垒，又能显著降低跨国运输成本，形成区域竞争优势。从客户需求来看，利洁时、金佰利、宝洁等国际知名品牌正加速推进产能转移，逐步从东南亚向中国及北美地区倾斜，而洁雅股份作为国内湿巾出口前五的龙头企业，凭借成熟的生产能力、严格的质量控制和丰富的合作经验，成为这些国际品牌产能转移的核心承接方。此外，越南工厂已顺利投产，主要承接欧洲及东南亚地区订单，与美国工厂形成双轮驱动格局；国内工厂产能利用率也从80%提升至95%，规模效应持续显现，单位固定成本不断下降，预计将推动整体毛利率进一步提升2至3个百分点。

3. 行业长期成长确定，细分赛道龙头优势凸显（赛道选择逻辑）

全球湿巾市场具备广阔的长期成长空间，预计从2025年的280亿美元增长至2030年的420亿美元，年复合增长率达8.5%，其中北美市场占比超过40%，是增长速度最快的区域市场。在行业竞争中，洁雅股份已构建起坚实的竞争壁垒，拥有ISO、BRC、GMPC等多项国际权威认证，在湿巾溶液配方、生产工艺优化、质量管控体系等方面积累了深厚经验，形成了独特的技术护城河，单位生产成本显著低于行业同行。同时，公司积极推动产品结构升级，从低毛利的基础湿巾向高毛利的成人功能湿巾延伸，涵盖抗菌、卸妆、精华等多个细分品类，毛利率从18%稳步提升至25至30%，产品溢价能力持续增强。

4. 估值处于历史低位，修复空间广阔（估值性价比逻辑）

当前公司估值已处于历史低位，以2025年第三季度净利润6790万元计算，对应TTM市盈率约30倍，不仅低于行业平均35至45倍的估值区间，更显著低于疫情前60倍以上的估值水平。从业绩弹性来看，若2026年美国工厂顺利投产并贡献0.45亿元净利润，2027年公司净利润有望突破2.0亿元，届时市盈率将进一步降至20倍以下，具备50%至100%的估值修复空间。此外，公司当前股价32.35元低于57.27元的发行价，破发幅度达43.5%，这种估值错杀为社保基金、养老基金这类追求安全边际的长线资金提供了绝佳的入场时机。

5. 化妆品业务打开第二增长曲线，抗风险能力增强（多元化布局逻辑）

化妆品业务作为公司战略转型的重要方向，营收占比持续提升，从2023年的9.5%增长至2025年的15%，预计2027年将达到25%，成为公司重要的利润增长来源。在产品端，公司实现高端化突破，从基础卸妆巾逐步拓展至高端面膜、精华湿巾等品类，毛利率从20%提升至30%以上，同时与欧莱雅等高端化妆品客户的合作不断深化，品牌影响力持续扩大。为支撑业务升级，公司持续加大研发投入，研发费用率从2.1%提升至3.5%，重点布局天然成分、可降解材料等高端产品领域，进一步增强长期核心竞争力，丰富收入结构以抵御单一业务波动风险。

二、两大基金的投资风格匹配度分析

社保基金与养老基金均秉持5至10年的长期投资理念，不追求短期股价波动收益，而洁雅股份美国工厂2026年投产後，业绩释放周期将覆盖2026至2030年，与两大基金的投资周期高度契合，匹配度极高。从风险偏好来看，两大基金属于低风险投资者，优先选择现金流稳定、负债率低的企业，洁雅股份16.15%的低资产负债率和5.56的流动比率，完全符合其风险控制要求，匹配度同样处于高位。行业偏好上，两大基金倾向于必需消费、医疗护理等防御性板块，洁雅股份主营的湿巾属于日常必需品，化妆品业务则兼具可选消费属性，既具备防御稳定性，又拥有成长潜力，契合其行业选择逻辑。在选股标准上，两大基金聚焦细分行业龙头企业，洁雅股份作为国内湿巾出口龙头，拥有齐全的国际认证和优质的国际客户资源，核心竞争力突出，符合其选股要求。从收益目标来看，两大基金追求8至10%的年化收益率以跑赢通胀，而洁雅股份若实现股价翻倍，年化收益将超过30%，远超基金预期目标，收益匹配度充足。

三、买入时机选择的精准性分析

两大基金选择在2025年第三季度入场，展现出极强的战略前瞻性，精准把握了公司发展的三大关键拐点。其一为业绩拐点，2025年前三季度净利润同比增长42.3%，毛利率从12.05%大幅回升至25.23%，明确标志着疫情后业绩下滑周期的终结，盈利能力全面恢复。其二为产能拐点，美国工厂建设进入冲刺阶段，2026年第一季度试产、第三季度全面投产的预期明确，增长动力即将集中释放，此时入场能以相对较低的成本布局后续成长红利。其三为估值拐点，公司股价处于破发状态，30倍左右的市盈率已充分消化估值泡沫，低于行业平均水平，风险收益比达到最优区间，为长线资金提供了安全的入场环境。

四、与其他机构投资者的投资逻辑对比

社保基金与养老基金以长期价值投资为核心，重点关注安全边际与业绩确定性，核心聚焦美国工厂投产进度、毛利率回升趋势及客户结构优化情况，对洁雅股份的投资匹配度最高。公募基金更倾向于中期成长投资，侧重于业绩弹性与估值修复机会，主要关注2026年业绩增长预期及化妆品业务拓展进展，匹配度处于高位。私募基金则以短期主题投资为主，聚焦催化事件与股价波动，重点关注美国工厂试产、新增国际订单落地及股东减持结束等短期事件，匹配度中等。个人投资者多为跟风投资，依赖市场情绪与短期收益，关注点集中在股价反弹、技术形态及市场热点，与公司长期投资价值关联度低，匹配度最低。

五、投资逻辑总结与后续跟踪重点

核心投资逻辑链

两大基金入场的核心逻辑可总结为：公司业绩触底回升确立增长基础，美国工厂投产预期提供核心增长动力，海外产能转移加速放大成长空间，毛利率持续提升强化盈利能力，估值处于历史低位具备修复潜力，多重因素共振下形成明确的投资价值，吸引社保与养老基金布局。

后续跟踪关键指标（决定持仓稳定性）

首先需重点跟踪美国工厂进展，2026年第三季度产能利用率需达到80%以上，且贡献营收不低于1.5亿元，这是验证海外产能战略成效的核心指标。其次是毛利率表现，2026年综合毛利率需稳定在25%以上，化妆品业务毛利率需突破30%，确保盈利能力持续提升。业绩增长方面，2026年净利润需达到1.3亿元以上，实现62.5%的同比增长，2027年净利润突破2.0亿元，维持高增长态势。客户结构优化同样关键，需推动前五大客户占比降至50%以下，新增客户贡献营收占比提升至30%以上，降低客户集中风险。

结论：长线资金的价值发现之旅

社保基金与养老基金作为A股市场的“聪明钱”，买入洁雅股份的核心逻辑是在公司业绩触底、估值处于历史低位的关键节点，布局其海外产能扩张与产品结构升级带来的长期成长机会。两大基金的入场不仅为公司提供了稳定的资金支持，更向市场传递了强烈的价值认可信号，有望吸引更多机构投资者跟进布局，推动股价实现估值修复与业绩增长的“戴维斯双击”。