$天齐锂业(SZ002466)$$智利矿业化工(SQM)$
SQM 国有化的个人理解，感觉媒体和一些帖子带偏了，很片面。SQM 智利盐湖碳酸锂阶梯租金是比较坑（天齐入股以来一直就这样，不是国有化带来的），但是优势是成本超低（3.5 万元）产量巨大（高达 28—33万吨）的双面优势，简直是无敌的印钞机，定海神针！天齐锂业 2022 年碳酸锂爆棚分了 59 亿，2025 年大部分碳酸锂企业锂盐业务亏本也还分了 9 亿元！
首先，天齐的 SQM 投资，当前浮赢 20 亿美元左右（盈利 50%），个人觉得一点都不亏的投资。其次，SQM 智利盐湖国有化后，SQM 权益当前 26.5 万吨，2031 年后权益 18.5 万吨碳酸锂起步的权益仍旧是一般锂矿企业高攀不起的。这个权益对应的利润率跟国有化前 SQM 没有两样。
不用总盯着阶梯税率的高租金部分，别忘了碳酸锂价格有高有低。SQM 智利盐湖的超低成本也是一般锂矿企业羡慕的，过去两年锂矿企业亏本甚至关停部分矿山，但 SQM 还是是一如既往的现金牛。2025 天齐拿了SQM 将近 9 亿元利润，补贴了非 SQM 的亏损才保持扣非 3 个亿左右的扭亏利润！
国有化后，非锂产品收益 (Non-Lithium Products Benefit, NLPB)全部归 SQM：指仅在阿塔卡马盐湖范围内开采的非锂产品（如钾盐）的全部税后利润 。这部分收益将全部划拨给 SQM，不包含SQM集团层面的碘或特种硝酸盐等其他业务 。这个部分一年 3—4 亿美元左右利润。
碳酸锂基准：2022 年，碳酸锂价格最好的时候，SQM 15.9 万吨碳酸锂。阶梯税率自天齐入股 SQM 就一直在，没有变化，因为用税换来每年 10 多万吨的额外配额。
从 2025 年开始，SQM 还增加了澳洲碳酸锂，现在一年 3.5 万吨左右。
从 2024 年到 2030 年，SQM 配额中有每年 4.95 万吨原有配额是按 6.8% 固定租金计算的，不用阶梯租金。
智利盐湖碳酸锂，2030 年及以前，第一阶段几乎没有影响，Codelco 分走 3.35 万吨的收益，但是给 SQM 增加了每年 5 万吨额外配额，可以认为增加了少量配额。SQM 权益 2026 年将达到 23 万吨左右。加上澳洲，有 26.5 万吨左右，比 2022 年增加将近 10 万吨！
智利盐湖碳酸锂，2031 到期，现在不需要投标而直接拥有 50% 股份，第二阶段 SQM 权益将在 15 万吨左右（还可能增加配额）（也有说 16.5 万吨，全部是 33 万吨）。加上澳洲，有 18.5 万吨左右（澳洲还可能增产），也比 2022 年增加将近 2.5 万吨！
即使到 2031 年，国内能有几个锂矿能有权益 18.5 万吨碳酸锂！