伯特利——汽车制动零部件
2015～2024年，ROE连续10年>15%个股，伯利特是筛选出来的58只个股当中的一只。2018年IPO起到2024年公司ROE平均18.48%，比较优秀。
公司市值和估值见下表：
2024年净利润同比增长35.60%，PEG为0.60；2025年三季报净利润同比增长14.58%，PEG为1.48。PEG估值是基本匹配的。
股息率有点低。公司自2018年IPO以来，股利支付率最高年度仅20%，股利支付率也很低。
简单研究一下公司，看看是个什么情况。
公司基本情况
公司成立日期：2004年。
公司IPO日期：2018年4月27日。
招股说明书上介绍，公司业务发展历程，见下图：
公司的主要产品分机械制动产品和电控制动产品两大类，前者主要包括盘式制动器、轻量化制动零部件及真空助力器；后者主要包括电子驻车制动系统 （EPB）、制动防抱死系统（ABS）及电子稳定控制系统（ESC）。
2024年公司年报上对业务的介绍是这样的：公司自成立以来，始终坚持自主创新。公司主营业务涵盖了汽车制动系统、汽车智能驾驶系统及汽车转向系统业务领域，现公司具备机械制动系统产品、机械转向系统产品和智能电控系统产品的自主正向开发能力。
2018-2024年期间，公司主营业务新增汽车智能驾驶系统及汽车转向系统业务，汽车转向业务是并购而来的。
2024年公司分行业、分产品、分地区、分销售模式情况，见下表：
公司主要客户，招股说明书上介绍主要有：奇瑞汽车、长安汽车、上汽通用、北京汽车、美国萨克迪、吉利汽车、北汽银翔、重庆力帆。
2024年年报披露客户情况：经过20年发展，公司累积有50家整车客户。
国际及合资客户：通用汽车、Stellantis、福特汽车、福特北美、北美某著名新能源客户、沃尔沃、东风日产、北京现代、安徽大众、一汽大众、江铃福特、长安福特、长安马自达、广汽丰田、TATA、江铃雷诺、马恒达、上汽通用、Rebuild等。
国内客户：奇瑞、吉利、长安集团、北汽集团、东风集团、广汽集团、理想、小鹏、零跑、一汽红旗、上汽、五菱、东风岚图、江淮、长城、赛力斯等。
2018-2024年期间，公司客户拓展得比较快。
只是比亚迪、蔚来等还不是公司客户，比亚迪已是国内汽车出货量的NO.1。
公司实控人：袁永彬
公司第二大股东——奇瑞科技，持股数量88,292,371股，持股比例14.56%。
从实控人袁永彬的工作履历上看，袁永彬曾任职奇瑞汽车，2004年创业，当时奇瑞便是公司重要股东，公司与奇瑞关系紧密。
关联交易占比较大，而且2024年奇瑞一家公司就超过3成（数据见下表），奇瑞的业绩极大影响公司的业绩。
招股说明书披露：报告期内（2015-2017年），公司客户集中度较高，前五名客户销售额合计分别为137,202.86 万元、181,145.03 万元及 186,433.36 万元，占公司当期营业收入的比例分别为93.28%、81.88%及 77.06%，呈现下降的趋势，但仍保持在70%以上。
2024年年报披露：前五名客户销售额459,564.68万元，占年度销售总额47.64%；其中前五名客户销售额中关联方销售额421,839.59万元，占年度销售总额43.73%。
客户集中度虽然一直在下降，但到2024年还是超过47%，其中奇瑞一家就将近40亿，占比约40%，由此可见，公司与奇瑞绑定较深。
公司相关数据情况：
2015年-2024年，营收由14.71亿增长到99.37亿，年化增长23.7%，仅2020年同比下降。
2015年-2024年，净利润由1.66亿增长到12.09亿，年化增长24.7%，仅2018年同比下降。
公司成长性很强。
ROE水平，最低16.21%，不错的。
销售毛利率较低，基本在20%+。
销售净利率还过得去，基本在12%+。
公司收现比，大于1.0和小于1.0的年度都有，一般般。
公司净现比，也是大于1.0和小于1.0的年度都有，IPO之前特别低，IPO之后还将就，但也是一般般。
类现金资产占总资产比例，除了IPO和发行可转债的年度外，都不高。
应收多，除应收账款外，还有应收票据（商票）、应收款项融资。2024年应收数据：应收账款占当年营收比例35.74%，应收票据占当年营收比例5.88%，应收款项融资占当年比例11.06%，三项合计占比52.68%。公司面对下游整车厂，处于弱势地位。
应收账款的结构：1年以上占比，2024年为4.2%，2023年为6.2%。账龄越长，坏账的可能性越高，公司的信用减值损失较高。
有息负债，2024年占比已下降，公司没有偿债压力。
经营活动产生的现金流量净额，每个年度都为正。
主营业务的毛利率偏低，2024年为18.81%，2023年为19.50%；其他业务的毛利率又奇高，2024年为98.50%，2023年为89.82%。其他业务是些啥呢？
小结一下
公司成长性非常强。
公司ROE水平大于15%，还行。
销售毛利率和销售净利率都一般。
收现比和净现比，勉强合格。
有息负债率低。
应收占比太高，行业决定的，无解。
分红率不行，股息率也非常低。
公司历史最低估值20倍PE,2022年最高80倍PE。当前已进入历史最低估值20PE，是否值得投资呢？
20PE只能算公司合理估值，没便宜可占。
站在汽车行业来看，当下处于行业景气上行周期，也许还会持续2-3年景气年度，如果公司估值能下降到15PE附近，还是值得投资。
另外，同样是汽车配件行业，从资产负债结构和财务指标上看，福耀比公司更优一些。
公司资料，就整理到此，学习一遍，又简单了解了一家新公司。
不黑不粉。
上述资料，可能有许多重要信息遗漏，有些判断也可能是错误的。
因此，不构成投资建议，据此投资，后果自负。
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