涪陵榨菜——2025年年报，该认错了
2025年经营指标：
营收24.32亿同比+1.88%，止住连续两年下降；
净利润7.68亿同比-3.92%，连续第3年同比下降；
扣非净利润6.98亿同比-4.67%，连续第3年同比下降；
ROE为8.73%，连续第3年低于12%，自2021年增发融资32.8亿后，ROE便从超20%的水平断崖式下降，至今仅是个位数了。
公司业绩，2023年之前，未曾出现连续2年同比下降的情况，2023-2025年首次出现连续3年同比下降。
公司的经营预算，可信度太低：
2024年公司预计营收同比增长12.00%，实际同比增长-2.56%，计划未实现。
2025年公司预计营收同比增长8.00%，实际同比增长+1.88%，计划未实现。
2026年公司预计营收同比增长5.60%，实际同比增长……
2026年公司预计的营收同比增长，会实现吗？
2026年，公司业绩同比还会下降吗？
天知道。
公司管理层，怎一个“乱”字了得。
公司2021年增发融资32.80亿，当时的董事长是周斌全，总经理是赵平。
到2023年末，增发融资的募投项目还没怎么启动，当年末募集资金余额还剩33.49亿，不但没减少，反而增加了——就是没投出去，反而赚了一些理财收益。
2023年末，原董事长周斌全满60岁，退休了。当地官员高翔接任董事长，干了10年总经理的赵平继续当总经理。
第5届董事会原定任期截止日期为2024年 2月4日，因延期换届，仍在继续履职中。超过2年还不能换届，太不正常了。
董事兼总经理赵平，因工作调整，于2025年9月26日离任，不再担任公司董事和总经理职务，担任公司一级资深经理职务。赵平59岁，还没到退休年龄，这种人事安排，是不是有点恶心人？
代富荣于2025年9月26日上任常务副总经理，2026年1月5日便离任，干了3个月出头，这个看上去也有点儿戏？
夏强伟于2026年2月13日出任总经理，但不是董事，也许是因为董事会还没换届的原因吧。夏强伟也是当地一位官员。
好了，公司已变成两位当地官员搭班子（董事长、总经理），榨菜是属于“傻子”都能经营得很好的公司么？
股神曾有言：要买那种“傻子”都能经营得很好的公司，当然，这种公司早晚肯定会遇到“傻子”经营者。
榨菜应该还不属于这类公司，其商业模式并不是特别优秀。
公司高管变动的时候，有时会发公告，有时又不发公告。比如：
高翔于2025年9月26日接任总经理，以及2026年2月13日离任总经理，都没有发公告；
代富荣于2025年9月26日上任常务副总经理，没有发公告；2026年1月5日便离任时发了一份公告。以至于至今不知道代富荣过去的履历。
聘任副总经理巫燕时，没有发公告。
解聘副总经理贺云川时，发了公告。
2025年末，募集资金还剩25.20亿，5年时间过去了，募集资金仅使用了6.75亿，使用比例22%，募投项目进度那是相当的慢。
增发时是一批人，使用募投资金的又是一批人，当下看，增发融资就是为了增发而增发，或者至少不需要增发那么多。
到2025年末，公司类现金资产（含募集资金）67.30亿，占总资产比重为70%，钱多得淹脖子了，但是募投项目进度缓慢（效益另论），2025年谈好的一桩并购后来也黄了，又不敢加大分红力度，更没有回购注销举措，公司的资源配置能力太弱太弱。
消费大环境不好，什么时候能好起来？不知道。
董事长自上任以来，业绩连续下跌2年，没有证明其有多强的经营能力。
今，再来一位官员担任总经理，短期内，会好起来么？
其实，前任董事长周斌全离职后便开始减持公司股份，当时就应该看出一些端倪。
2026年3月27日收盘，公司股价12.49元，市值144亿，年报发布后的TTM-PE为18.77倍（业绩下降，被动提升），按2025年分红折算股息率3.36%，很一般了。
上图中月K线，已变成一根直线了，股价涨不上去，也跌不下来。
历史上，市场给予公司的估值一直都比较乐观，估值最低时也有16.6PE(2024年），估值中位数31PE。
只是，公司管理层的动荡，太不确定了。
就不再陪公司继续玩儿了，2023年7月买入至今2年多时间，亏了、认错、割肉出局。
公司资料就整理到此。
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不构成投资建议20260328。