$陕西华达(SZ301517)$
结论速览：陕西华达是航空航天领域的“卖铲人”，核心产品为电连接器与互连组件，技术壁垒深厚，在星载射频连接器领域市占率70%-80%，是国内宇航级连接器龙头，发展预期聚焦商业航天规模化、技术升级与产能释放。
一、航空航天“卖铲人”
是，且是核心卖铲人。
- 定位：主营电连接器/互连组件，是卫星、火箭、航天器的“神经枢纽”，属于航天发射与组网的必备基础件。
- 壁垒与份额：星载射频连接器市占率70%-80%，星网项目配套份额超60%，航天五院主力/独家供应，主导101项行业标准，技术+认证+标准形成高壁垒。
- 模式：不造卫星/火箭，只卖“连接工具”，典型卖铲人逻辑，受益商业航天规模化组网。
其核心产品电连接器/互连组件是航空航天的“神经枢纽”，是卫星、火箭等的必备基础件
二、技术含量：硬核壁垒不可替代
- 核心技术指标：耐辐照达100kGy+，射频损耗≤0.001dB/mm，精密加工±5μm，耐温-55℃至+125℃，极端环境稳定工作。
- 专利与标准：236项专利（33项发明），主导101项行业标准，形成“技术+认证+标准”壁垒。
- 技术突破：耐辐照、大功率射频填补国内空白；太赫兹连接器100Gbps+通过华为认证适配6G；抗辐照光模块进入二代星供应链。
- 资质壁垒：12项军标认证、三级保密资质，双重宇航标准认证，是国内少数可批量供宇航级连接器的企业。
三、行业地位：细分龙头+隐形冠军
- 军工射频连接器龙头：军用射频同轴连接器及电缆组件国内领先，国家核心配套企业。
- 商业航天核心供应商：星网、千帆星座等核心配套，五院系统内份额>60%，星载射频连接器市占率70%-80%。
- 行业话语权强：中国电子元件行业协会电接插元件分会副理事长单位，主导百余项行业标准，深度绑定航天科技、中国电科等，前五大客户收入占比71%。
为啥亏损/预亏？
2025年预告：归母净利-5900万至-7900万，扣非-6500万至-8500万，由盈转亏。
核心原因：
1. 防务端拖累：部分产品降价、项目节奏与验收周期拉长，收入确认不及预期。
2. 成本端压力：金铜等贵金属涨价，毛利率同比下滑4.36pct至34.27%。
3. 减值与研发：计提资产减值，研发费用同比增加，进一步侵蚀利润。
4. 结构错配：航天/民用稳健，但防务基本盘短期走弱，新业务增量尚未完全对冲缺口。
未来发展期望
- 商业航天放量：星网二代单星配套价值80-100万元，在手订单2.5亿元覆盖至2026Q2，商业航天收入占比由8%向15%+提升。
- 产品与产能升级：募投3.4亿元建卫星互联高可靠连接系统产业化项目，2025Q4起产能释放，支撑交付。
- 业务延伸：收购华京微电子，从连接器向“信号传输-处理”全链路方案商转型，拓展光模块、6G、数据中心、新能源汽车800V高压连接器等新场景。
- 拐点信号：2025Q3单季营收同比+11.05%，实现单季扭亏，经营触底回升。
2026年能否扭亏？
大概率实现扭亏，确定性中等偏强，关键看三点落地：
1. 订单交付：星网等商业航天订单加速落地，传统军工项目回暖，营收重回增长。
2. 成本与毛利修复：原材料价格趋稳+降本控费，毛利率回升至38%-40%区间。
3. 新业务贡献：收购整合、新产能释放、新场景（无人机、新能源车、光模块）增量兑现。