机构强推的东阳光（600673），最新内部交流纪要

$东阳光(SH600673)$ $平潭发展(SZ000592)$ $润泽科技(SZ300442)$

一、重大资产重组方案介绍

本次重组紧扣东数西算国家战略，核心为发行股份购买资产及募集配套资金。一方面，公司通过发行股份收购东数一号股权，交易完成后将全资控股秦淮数据，打通“电力支撑算力，算力带动产业”的电算协同闭环；另一方面，同步募集配套资金，为电算协同落地及业务融合提供资金支持。秦淮数据为国内顶尖超大规模算力基础设施服务商，当前运营37个数据中心，IT容量超800兆瓦，远期规划新增容量4吉瓦。东阳光在韶关、乌兰察布的生产基地可提供低成本绿电，自主研发的液冷及电子元器件产品能匹配数据中心散热与高功率供电需求，实现电算产无缝衔接。本次交易将助力公司切入算力高景气赛道，构建绿色能源、先进制造、算力运营、AI应用的全链条竞争优势，提升资产规模与盈利水平。

二、算力服务延伸战略

秦淮数据已从传统IDC“机柜+电力”的收租模式，转向以算电协同为核心的算力服务延伸，且该战略已进入落地阶段。具体路径包括：

· 上游延伸：依托东阳光垂直整合优势，布局新能源开发与绿电自控；

· 下游拓展：2025年起，运维团队已为北京某国资企业提供算力基础设施服务（团队规模30余人）；2024年10月组建商业事业部，由EMC前分布式存储研发负责人带队，聚焦高性能网络组网调度、算力池化管理等；与无问星穹等企业建立战略合作伙伴关系；

· 技术协同：联合国产GPU厂商深化芯片适配与生态协同，提升可交付能力、能效水平及服务附加值。公司定位已从“超大规模数据中心建设运营商”升级为“中国领先的算力基础设施建设运营商”，目标实现从基础设施到价值服务的跨越。

三、东数西算节点布局与产能规划

秦淮数据以“高效将电力转换为算力”为第一性原理，聚焦东数西算核心节点及能源密集区布局：

· 现有布局：环首都（张家口、大同）、乌兰察布等区域已运营近1吉瓦算力，支撑头部客户在线/离线业务；

· 新增规划：未来三到五年，在乌兰察布、中卫（西北绿电富集区）、广东韶关（核电）、湖北宜昌（水电）等区域新增4吉瓦产能，打造吉瓦级零碳直连园区；

· 布局逻辑：优先选择政策节点与差异化能源优势区域（如乌兰察布风电、韶关核电、宜昌水电），相关前期开发工作已低调推进并获地方政府支持。

四、AIDC能耗指标与政策支持

秦淮数据在能耗指标与政策合规性上具备显著优势：

· 合规性：公司所有资源布局均在电力政策支持及能评窗口指导下推进，是国内最合规的AI Infra企业之一；

· 政策契合：国家“十五五”规划将“算能一张网”作为政策支点，公司布局与国家战略高度一致，有望通过行政手段或窗口指导获得优先支持；

· 核心优势：凭借头部AI客户合作基础、平衡的能源布局（风光/水电/核电）、能源侧建设与消纳能力，在能评获取上具备竞争优势。

五、客户布局与客户集中度演进

公司客户布局兼顾核心大客户与新兴企业，未来客户结构将趋向多元化：

· 核心基本盘：以互联网大厂（如字节、微软、美团）为主，提供传统IDC及AIDC基础设施服务；

· 新兴客户拓展：针对大模型公司、初创企业提供算力增值服务（含硬件、组网、运维、异构调度等），部分合作已进入商务洽谈阶段；

· 集中度演进：当前客户集中于头部企业，未来三到五年，随着百模大战及行业需求爆发，客户结构将从集中走向多元，但具体比例需结合行业发展动态评估。

六、收购后战略布局与产业协同

东阳光与秦淮数据定位为上下游协同关系，核心围绕“AI all in”战略展开：

· 能源协同：东阳光在韶关（核电）、乌兰察布（风电）、宜昌（水电）的生产基地，可提供低成本绿电；2025年乌兰察布已为公司配置200兆瓦绿电竞配指标，为国内工业企业中唯一获得该指标的企业；

· 技术协同：东阳光液冷技术（掌握核心材料）及电子元器件（如与台大合作的SST产品）可匹配秦淮高功率服务器散热与供电需求，双方已低调推进定制化方案；

· 资源互补：东阳光工业企业属性可为地方政府带来就业、GDP及税收，增强与东数西算节点政府合作粘性，助力秦淮获取资源支持。

七、服务模式转变与客户粘性

秦淮数据从标准化机房交付转向高度定制化AIDC服务，客户粘性通过“伴随式增长”强化：

· 定制化能力：95%以上出口面向微软、字节、美团等关键客户的高度定制化需求，如2017年为今日头条（字节前身）建设首个定制化机房，规模化应用冷板式液冷及浸没式液冷技术；

· 粘性来源：

o 技术信任壁垒：与字节等客户共同尝试新技术（如高密度柜、液冷），形成技术与信任壁垒；

o 规模化成本优势：吉瓦级园区运营形成不可替代的成本优势；

o 共生关系：双向赋能，长期锁定客户需求。

八、重组后组织架构与管理协同

重组后组织架构将保持秦淮管理团队专业性与决策效率，同时强化双方协同：

· 秦淮管理团队：以清华系为核心，具备电力、互联网、运营商等多元背景，已形成高效治理结构（资产所有权与经营权分离，贝恩不介入日常运营）；

· 协同基础：秦淮核心管理团队与东阳光管理团队均出资参与本次并购，形成“双向奔赴”的利益绑定；双方前期合作已建立高度互信。

九、交易节奏与并表时间

本次重组按A股重大资产重组成熟流程推进：

· 预案披露后：预计2026年7-8月披露草案；

· 审核周期：草案披露后需4-5个月审核以获取批文；

· 并表时间：批文获取后1-2个月内完成股份发行并正式并表秦淮，公司将力争加快节奏。

十、秦淮管理层架构与持股情况

秦淮核心管理团队背景多元、专业稳定：

· 核心团队：以CEO吴华鹏（凤凰新媒体前CTO，创立1024学院及ITAC CLUB）、总裁汪东明（国家电力公司出身，提出“电力转换算力”第一性原理）为核心，含首席战略官、技术官等共6人；

· 持股与绑定：核心管理团队已出资参与本次交易，后续股东将通过股权激励进一步绑定管理层及核心人员。

十一、北京秦淮资产并入情况

市场关于“北京秦淮未并入收购”的报道不实：

· 资产范围：北京秦淮、深圳秦淮等均为河北秦淮子公司，已纳入前次从贝恩收购的资产范围，并完成交割；

· 架构调整：因贝恩外资身份，原通过VIE结构管理，东阳光收购后无需保留该架构，河北秦淮正办理工商变更，资产完整性不受影响。

Q&A

Q1: 在AIDC时代，公司是否有战略计划向更上层的计算服务延伸，例如提供高性能网络组网调度、算力池化管理，或联合GPU厂商提供深度运维服务，以提升增长速度和发展模式？

A1:

秦淮数据已从传统IDC的“机柜+电力”模式转向以算电协同为核心，全面向计算服务延伸，这并非未来计划而是已落地的战略实践。公司定位为中国领先的算力基础设施建设运营商及AI应用行业核心企业，行业逻辑已从数字地产转向算力服务，核心在于绿色能源算力基础设施与全链路服务能力。具体措施包括：向上游延伸至新能源开发与绿电自控，下游进入算力服务及Token生产业务，形成绿电供给、AIDC建设运营到算力运营的闭环；2025年起已组建30余人运维团队服务北京某国资企业算力基础设施；2024年10月组建商业事业部，由具备大规模分布式存储研发经验的负责人领导，专注高性能网络建设、系统调优及集群调度；与无问星穹等企业形成战略合作伙伴关系。未来将持续深耕东数西算核心枢纽节点，推进吉瓦级零碳直连园区建设，并联合国产GPU厂商深化芯片适配与生态协同，以全链路技术能力实现从基础设施到价值服务的跨越。

Q2: 秦淮数据在东数西算节点的布局在AI时代是否较传统IDC时代具有显著优势？未来在算力节点产能规划上，如何平衡首都、长三角等经济圈与西部高能低成本节点的IDC布局？

A2:

秦淮数据的布局在AI时代具有显著优势，核心在于其以“高效将电力转化为算力”为第一性原理，牢牢抓住能源这一关键要素。当前在环首都政策节点及新能源密集区已运营近1吉瓦容量，布局张家口、大同等地，能有效支持头部客户在线及离线业务，无论对延时敏感与否均能适配。未来产能规划将继续以能源禀赋为核心出发点，在环首都（含内蒙古乌兰察布）、宁夏中卫等西北能源富集区新增2-3吉瓦产能，打造“星际之门”；同时布局东数西算节点广东韶关（核电）及湖北宜昌（水电），未来三到五年新增4吉瓦产能，形成政策节点与差异化能源优势地区的组合。这些区域前期开发工作已低调推进，预计产能可被行业爆发需求快速吸纳，实现能源密集区与经济圈需求的平衡。

Q3: 公司当前掌握的AIDC能耗指标情况如何？能否支持未来两年扩展需求？高功率密度机柜指标转化为实际AIDC产能的转化率怎样？

A3:

秦淮数据是行业内合规性领先的企业，所有资源战略均在电力政策支持及能评窗口指导下推进。随着2026年两会后“十五五”规划将“电算协同”“新能源哺育算能”作为政策支点，预计行业将通过行政手段或窗口指导淘汰落后产能，秦淮凭借资源、能力、客户及需求优势，能更易获取能评与政策支持。公司在能源侧具备建设、消纳及发电能力，且客户基础为头部AI企业，资源布局平衡丰富，足以支持未来扩展。高功率密度机柜（如15-30千瓦）的产能转化依赖于能源布局与政策支持，公司在乌兰察布、中卫等能源富集区的吉瓦级园区规划，结合绿电直联及高效散热技术，将保障高功率密度产能的有效转化。

Q4: 公司在拓展核心大客户的同时，对初创型优秀企业的布局是怎样的？未来三到五年AIDC业务的客户集中度将如何演进？

A4:

公司在客户布局上，基本盘仍以互联网大厂、核心企业等大客户为主，主要提供传统IDC及AIDC基础设施服务；同时针对“百模大战”中的大模型公司及初创企业，提供算力增值服务，包括基础设施、硬件、组网、运维及异构调度等，目前已与部分初创及半成熟企业开展战略合作洽谈，部分合作已进入商务落地阶段。未来三到五年，随着行业爆发，客户结构将趋向多元化，不再高度集中于头部企业，但具体发展程度需结合服务对象的业务确定性与风险度，通过严格评估体系推进。公司将持续强化资源侧（5吉瓦全国布局）与能力侧（AI技术与运维融合、管理层AI学习考核）建设，以承接多元化需求。

Q5: 收购完成后，集团顶层战略如何布局？是打造双主业还是以秦淮数据为核心全面转型AI Infra企业？若为后者，东阳光管理层将如何向秦淮倾斜产业资源？

A5:

收购完成后，集团战略定位为“all in AI”，非双主业模式，将围绕绿色能源、先进制造、算力运营及AI应用全链条布局。东阳光与秦淮数据为上下游关系，协同资源丰富，具体倾斜措施包括：能源方面，东阳光在韶关、乌兰察布、宜昌的生产基地可提供低成本绿电（如乌兰察布200兆瓦绿电竞配指标），结合风光、水电、核电资源构建低碳电力保障系统；技术与产品方面，东阳光液冷公司掌握核心材料技术，可匹配秦淮高功率服务器散热需求，电子元器件（如与台大合作的SST产品）已率先应用于秦淮数据；资源协同方面，东阳光工业企业属性能为地方政府带来就业、GDP及税收，增强地方对秦淮数据中心布局的支持，双方已联合拜访多地政府并建立合作关系。

Q6: 秦淮数据如何从传统标准化机房交付转向高度定制化、数据驱动的AIDC服务模式以适应客户需求？这种伴随式增长对客户粘性有何影响？

A6:

秦淮数据从成立起即为超大规模、高度定制化数据中心的引领者，非传统标准化机柜模式，95%以上出口为高度定制化交付，如2017年为今日头条（字节前身）建设首个定制化机房，目前已规模化应用冷板式液冷及浸没式液冷技术，具备行业领先的ICT解决方案能力，运维服务在客户年终评估中持续保持领先。转向定制化AIDC的核心在于依托“高效将电力转化为算力”的第一性原理，结合全栈式技术能力。伴随式增长对客户粘性的影响体现在：一是技术与信任壁垒高，与字节等客户共同尝试创新技术，形成方案标杆；二是规模化运营形成不可替代的成本优势；三是双方形成共生关系，实现长期锁定与双向赋能，未来将继续为更多互联网及算力客户提供坚实基础设施服务。

Q7: 重组后，东阳光与秦淮数据的管理层组织架构如何？从组织管理角度如何协同以发挥最大合作价值？

A7:

重组后，秦淮数据管理团队保持专业性与高效治理结构，其核心团队以清华背景为主，具备电力、互联网、运营商等多元行业经验，过往已形成资产所有权与经营权分离的高效决策模式，东阳光主要提供赋能与项目落地支持。协同方面，双方管理团队通过“双向奔赴”实现深度绑定：秦淮核心管理团队与东阳光管理团队均真金白银参与本次并购投资；前期收购过程中，双方管理团队已建立高度互信，为深度融合奠定基础。组织管理上，将围绕绿色能源、先进制造、算力运营及AI应用全产业链战略，协同推进能源储备、技术研发及产品迭代，确保资源与能力的高效整合。

Q8: 本次交易的落地节奏如何？预计秦淮数据何时并入东阳光上市公司报表？

A8:

本次重大资产重组按A股成熟流程推进，预计节奏如下：预案披露后，2026年7-8月披露草案；草案披露后，参考过往案例审核过程约需4-5个月，预计2027年初拿到批文；批文后1-2个月内完成股份发行，正式并入秦淮数据报表。公司将力争加快进程，早日完成并表。

Q9: 秦淮数据主要管理层的架构及业务背景是怎样的？管理层持股情况及后续如何实现与上市公司的协同绑定？

A9:

秦淮数据管理层以CEO吴华鹏、总裁汪东宁为核心，另有首席战略官、首席技术官、首席运营官、首席市场官共六人组成核心团队，背景多元且专业：吴华鹏（清华大学毕业），2019年加入，曾任凤凰新媒体副总裁、首席技术官，创立1024学院及ITAC CLUB，2025年获DATA CENTER MAGAZINE“十佳CEO”；汪东宁（清华大学、沃顿商学院MBA），2019年加入，职业生涯起步于国家电力公司，提出“高效将电力转化为算力”第一性原理，曾任职捷豹路虎高级财务管理。核心团队共事多年，带领公司实现从百兆瓦到吉瓦级规模跨越，经历上市、私有化及出售全过程。持股方面，核心管理团队已出资参与本次交易，后续股东将通过股权激励进一步绑定管理层及核心人员，提升团队稳定性、专业度与竞争力。

Q10: 有媒体称北京的秦淮未并入本次收购，能否予以澄清？

A10:

北京秦淮及深圳秦淮等相关资产均在本次收购范围内。根据预案，河北秦淮公司旗下包含北京秦淮、深圳秦淮等子公司及孙公司，均属于前次从贝恩收购的资产范围，且已完成所有资产交割。此前因贝恩外资身份，相关资产通过VIE结构管理，东阳光及联合投资人作为内资机构无需保留该架构，已直接收购。目前河北秦淮正处于工商办理过程中，不存在资产不完整的情况。