冠农股份
接上篇永兴的错误，也表明了大盘有个狂欢顶，规律也有你讲价值的时候，他讲泡沫，你跟上泡沫的时候他讲价值，又到了一边是海水，一边是火焰的阶段。涨上去的中小市值股票i，年报前有被杀估值的风险，大资金还是比较警惕!
其实今年涨幅涨得比较好的是一个比较冷门的就是钾肥，东方铁塔，亚钾国际，相对盐湖对他来说炒的还是碳酸锂，其实他的主业七八成25年前占比还就是钾肥。盐湖相对来说还是涨幅要小，但是空间与确定性非常大的。
我国的钾肥主除了青海还有罗布泊，那个被称为“死亡之海”的地方。 它是全球最大的单体硫酸钾生产基地。它是央企国家开发投资公司（国投）控股的。因为它地处罗布泊，产的是硫酸钾。遗憾的是没有上市。
罗布泊盐湖钾盐矿床探明储量约2.5亿吨（另有潜在经济价值超千亿元的推断储量），分布于罗北凹地第四纪盐类沉积层中，覆盖面积约1344平方千米。为国投罗钾150万吨/年硫酸钾产能提供了长期资源保障（按当前产能计算，可开采超160年）。
国投罗钾作为全球最大的单体硫酸钾生产企业，现有硫酸钾产能150万吨/年。其硫酸钾生产主要依托罗布泊盐湖的天然卤水资源，通过“罗布泊硫酸镁亚型卤水制取硫酸钾”工艺，产品以“纯天然、无氯、高肥效”著称，占据国内约45%的市场份额。
外媒消息称，必和必拓（BHP）在加拿大的詹森（Jansen）钾肥项目再次出现大幅成本超支，引发市场关注，也在一定程度上掩盖了其澳大利亚铁矿业务创纪录的产量表现。公司最新披露，詹森项目一期投资预计将升至84亿美元，较去年已上调后的预算上限再高出约10亿美元。年产： 约 415万吨 钾肥。 这是目前已经敲定的产能，开采深度都在 900米 到 1200米 之间。，美盛（Mosaic） 位于加拿大的那个核心钾肥矿（Esterhazy K3），2025年12月发生了严重的岩层塌落事故，本来美盛在加拿大的老矿（K1、K2）就已经枯竭关停了，K3是唯一的主力 。现在K3一停，停了全球百分之七产量。就是现在钾肥有价高位的原因。也在1000多米的地下开采风险，一个地方塌陷如果一个地方发生塌陷，引发的是连锁性的毁灭反应。恰恰对应出盐湖与罗钾，的优势，亚钾与铁塔的百米矿的优势。力拓的预计在2027年年中投产。
还有兴建的产能为年产4500吨电池级碳酸锂（Li2CO3含量≥99.5%）、500吨工业级碳酸锂2025年的5000吨/年提升至1万吨/年，该项目已于2026年3月完成投料试车，进入试生产阶段这是增量，国投罗钾2026年的增产主要体现在碳酸锂产能的翻倍扩张，有了新建5000吨/年的经验，扩产5000吨肯定更容易一些，所以我给他们9个月时间，扩产项目投资是8亿元，现在炭酸锂价格一吨是14万元/吨， 14-3.5万吨成本=10.5万吨/吨的利润， 10.5X5000=6亿元/年，一年半就可以回收扩产的成本了。比较盐湖2023新四万吨的70个亿投资，以现在的价格二年可以回本，利润还是非常暴力的。
盐湖46多亿现金买一里坪的0.8万吨的碳酸锂还有钾肥16万吨的真的是地板价。加赣峰百分之49的权益，一里坪打包是90个亿左右PE是13倍。赣峰只是投资收益，不介入股权买卖，就一里坪上市市值二百亿有多不少。参考东方铁塔。（2025上半年）：氯化钾产量约 59.69万吨，多家机构预计公司2025年全年氯化钾销量在 120万-125万吨 左右。这主要依靠现有 100万吨/年 的氯化钾产能（含40万吨颗粒钾）超负荷运行实现。现在市值290亿减铁塔还有二百多亿的市值。一里坪还有1.5万吨的碳酸锂。盐湖就以帐面上40多亿的现金收购，那是五矿送的大礼，我在盐湖二篇说过。
我们这里说下罗钾与一里坪比较下，就能知道罗钾的价值与拥有20股权的影子股冠农的价值，罗钾： 90%以上的利润都来自硫酸钾。由于它垄断了罗布泊资源，成本极低，售价高（硫酸钾比氯化钾贵），所以毛利率常年保持在50%-60%，稳 。罗钾2025年上半年净利润 14.09亿元 。全年净利润在 25亿-30亿元 左右。
五矿盐湖（一里坪）：它2025年前8个月净利润是 3.16亿元 ， 按此推算，它全年净利润大约在 5亿-6亿元 左右。
查了一下冠农每年罗钾的分红18年前是一个亿以下，20年是二个亿以下，21年就开始加速了2.4亿，22年与23年一起5.6亿，24年4.1亿25年3季度报里就4.1亿。一是今年钾肥与碳酸锂的高位，二是公司党委书记、董事长李守江在2025年12月若羌县委、县政府慰问调研活动中明确表示，“2025年预计全年钾肥产量将达到190万吨，实现利润总额超26亿元”，李守江在调研中明确提到“2025年碳酸锂产销突破7000吨”。这个是高价又超产也什么了公司的满产是与铁塔满产到百分之120，盐湖碳酸锂，老四万吨的满4.3到4.5万吨的相同的，都在开足马力干。25年6亿分红是有预期的，27年有增产与增加，利润有成长的。这个成长速度保持有百分之十左右是稳定的。
这里有一个现象钾肥价格是哑铃形的，二头高中间低，看盐湖就知道，3季度生产320万吨的卖了280万吨，留了四十万吨，四季度报预告是生产480万吨卖了280万吨，还有一百万吨留着，一是春耕没有开始，二是价格太高了，市场非常焦虑，成交小。盐湖那么多钾肥没有卖利润又那么高的原因的退税，所以盐湖留出来26年利润的彩蛋，还有快18亿利润留在未来，现实可能罗钾也如此，如果低于预期也是硫酸钾销量留库原因，这个利润少报表里会表现。
这个公司对应一里坪90个亿，他300个亿是不上市的内部的价格的。对应冠农百分之二十，估值50到60个亿是有根基的。对比年分红5到6个亿的估值也这PE12倍左右，比一里坪还是接近。如果罗钾能上市成功，比如借壳冠农的价值会重估的。国投罗钾曾因军事管理区土地问题（生产基地位于罗布泊马兰基地军事禁区内）无法满足IPO的“资产权属清晰”要求，但借壳上市无需公开发行新股，可规避这一问题。
国投，与冠农也为罗钾上市操碎了心。根据公开信息，国投罗钾及其关联方近期有两位高管进入冠农股份董事会 1. 张金焱职务：冠农股份第八届董事会非独立董事（2025年5月30日当选）。 背景： 现任新疆绿原国有资本投资运营有限公司（国投罗钾第三大股东）副总经理。 绿原国资持有国投罗钾部分股权，并通过冠农股份间接参与国投罗钾的资本运作。 2. 孙保新职务：冠农股份总经理兼董事（2025年5月30日聘任）。 同时担任国投罗钾董事，并兼任新疆绿原国资副总经理，与张金焱同为绿原国资系代表。 此前在国投罗钾国际，担任董事，但未直接担任国投罗钾核心管理层职务。 关键背景分析人事变动与重组预期 此次高管变动发生在国投中鲁停牌、国投系壳资源减少的背景下，市场解读为国投罗钾借壳冠农股份的前兆。 冠农股份原董事会成员多为“冠农系”老将，此次引入绿原国资国投罗钾股东方高管，被视为国投系加强控制力的信号。
而在2026年1月5日也就是上周，他已经辞去了总经理和董事职务 。这层关系又变得扑朔迷离了。
我们现在把罗钾上市这个大饼完全拉掉，对应现在冠农的70多个亿是低估的事实，是有安全边际的，是有成长性的，是有增产增加的。对于自己保障国家农业安全棉安全、他做出的奉献是有回报的，投资者问达，2025新棉产季初期低库存给了低棉价一定的价格支撑，但随着新棉陆续上市，市场供应得到明显补充，叠加市场对于新产季棉花产量预期下滑，支撑十一后棉花期货价格逐步震荡上行，三季度报之前这个棉花是在1300多元一吨，现在是1450，四季度的棉花板块报表肯定会“好看”又亮眼。如果棉花盘稳住了，我们把罗钾的分红6个亿4月份到账它的估值以15倍的PE，就是80到90个亿。
还有惊喜的彩蛋，一是罗若铁路开通，开通罗钾产能运输不再存在掣肘，罗若铁路全长297.73公里，设计时速120公里，线路东起哈罗铁路罗中站，穿越罗布泊干涸湖盆区，在米兰镇接入格库铁路米兰站，沿格库铁路引入若羌站，铁路建成后将重点服务罗布泊钾盐资源开发。运输革命罗布泊这片曾经的“生命禁区”，正在因一条铁路的铺就而焕发新生。
2025年6月30日，由中铁一局承建的罗若铁路米兰至罗布泊段提前兑现首个节点目标，工程建设取得阶段性胜利。这也意味着钾肥巨头--国投罗钾集团将迎来新的发展机遇！为罗钾降低优势成本非常关键。其中公路运输成本较高（吨运费约150元），且受风沙天气影响大（旺季请车满足率仅70%）。罗若铁路通车后，铁路运输成本较公路下降约30%（吨运费降至约70元），且运力提升至1800万吨/年（是哈罗铁路的6倍），彻底解决了运输瓶颈。
为什么我们的西藏矿业成本如此低股价就是不涨，运输成本太高了。西藏没有加工运输到甘肃百银，快3000公里的高成本非常困难降低成本。
第二是，国电新疆开都河流域水电开发有限公司（简称“开都河水电”）。冠农的持股比例：25.28%是第二大股东。它拥有开都河中游的三级电站（察汗乌苏、柳树沟、霍尔古吐）。已投产：察汗乌苏（30万千瓦）、柳树沟（21万千瓦）。新建霍尔古吐水电站（42.65万千瓦），这是近年的新看点。国投电力是国投集团（国家开发投资集团有限公司）体量最大的上市公司之一 。当年： 最开始冠农是德隆系退出后接盘。因为缺钱： 引进来：国投集团（国家开发投资集团）。 国投集团注资成了大股东（63%），冠农退居二股东。因为冠农有罗钾这层关系，冠农股份才获得了优先配置优质资产的权利。国投集团在做水电项目（如开都河水电）融资或重组时，把一部分股权分给冠农。这个一年现在能稳定分红6千万左右，计划在2026年底建成投产，新投产后 三座电站全开后，开都河水电公司的年净利润有望从现在的3亿元，提升到5亿元-6亿元。