领益智造 2025年年报解读

在消费电子行业整体“乍暖还寒”的年份里，这份年报的数据显得格外亮眼——营收514.29亿元，同比增长16.2%；归母净利润22.88亿元，同比增长30.34%。

如果你对这家公司不太熟悉，阁主先给你一个定位：领益智造是全球AI终端高精密功能件行业的隐形冠军。根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年收入计算，它在全球AI终端高精密功能件行业排名第一，在全球AI终端高精密智能制造平台中排名第三。

简单说，你手里那台AI手机里的散热片、折叠屏的钛合金支撑板、甚至人形机器人的关节模组，很可能就是领益智造造的。

2025年，这家“幕后英雄”吃到了端侧AI爆发的红利。咱们今天就拆一拆这份年报，看看它的成色到底如何。

一、核心财务数据：营收利润双增，盈利质量改善

先看硬指标：

营业收入：514.29亿元，同比增长16.20%

归母净利润：22.88亿元，同比增长30.34%

扣非净利润：约22亿元左右（前三季度19.41亿元，全年推算）

基本每股收益：0.33元，同比增长

加权平均ROE：约9%左右（根据净利润和净资产测算）

总资产：未在年报中直接披露，截至2025年三季度末为453.69亿元

归母净资产：未直接披露

分红方案：拟每10股派发现金红利0.2元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。

有几个关键指标值得深挖：

第一，利润增速跑赢营收增速。 营收增长16.2%，净利润增长30.34%，利润增速几乎是营收增速的两倍。这说明什么？公司的盈利能力在提升——要么是高毛利产品占比提高了，要么是成本控制更好了，或者两者兼有。

第二，扣非净利润增速与归母净利润存在差距。 前三季度扣非净利润同比增长5.54%，低于归母净利润增速。这说明有部分利润来自非经常性损益，需要关注其可持续性。

第三，ROE保持稳健。 虽然9%左右的ROE在制造业里不算惊艳，但考虑到公司正处于扩张期，这个水平也算合理。

第四，分红力度不大但诚意在。 10派0.2元的分红方案，按当前股价算股息率约0.14%，确实不高。但结合公司上半年已实施的3.2亿元股份回购和1.39亿元现金分红，合计股东回报占上半年净利润的49.4%。这说明公司在扩张的同时，没有忘记股东。

二、核心业务数据：AI终端扛大旗，汽车及低空经济成第二增长曲线

领益智造的业务结构很清晰——AI终端硬件是基本盘，汽车及低空经济是增长引擎，其他业务是补充。

1. AI终端业务：营收超447亿，全球第一的隐形冠军

2025年全年收入：约447.93亿元，同比增长9.84%

毛利率：17.21%，保持稳健

收入占比：约87%

这个“AI终端业务”具体包括什么？简单说，只要是AI硬件里的精密零部件，领益智造几乎都能做：

AI手机及折叠屏手机：提供中框、VC均热板、屏幕支撑层、折叠屏转轴模组、0.1X mm超薄钛合金支撑板等

AI PC及平板电脑：提供各类结构件、散热模组

AI眼镜及XR可穿戴设备：提供软质功能件、注塑件、充电器、散热解决方案

AI服务器：为AMD等客户批量出货散热模组，具备多种散热产品及系统性解决方案能力

机器人：提供人形机器人生产加工、关键零部件及整体ODM服务，为多家头部具身智能企业提供“三位一体”解决方案，已完成数千套整机加工订单交付

2025年的技术突破值得一提：

热管理方面：0.2mm超薄新工质VC方案、超大面积铝基VC方案首次规模化应用，独家供应头部终端厂商高端机型

折叠屏方面：0.1X mm超薄钛合金支撑板、折叠PC碳纤维支撑板实现量产出货

材料方面：自研的“羽毛铜仿生结构”纳米散热技术，兼具轻量化与极致散热效率

阁主点评：AI终端业务是领益的基本盘，也是它被称为“隐形冠军”的原因。2025年端侧AI全面爆发——AI手机、AI PC、AI眼镜轮番登场，公司作为上游核心供应商，自然跟着吃肉。但9.84%的增速其实跑输了公司整体增速，说明其他业务增长更快。

2. 汽车及低空经济业务：增速近40%，毛利率大幅提升

2025年全年收入：29.54亿元，同比增长39.56%

毛利率：同比提升约7.90个百分点

收入占比：约5.7%（从上半年的5%提升到全年的近6%）

这块业务的爆发式增长，主要得益于：

动力电池结构件：依托AI终端硬件积累的精密制造能力，公司迅速切入北美新能源大客户供应链

低空经济：自研的碳纤维飞行器旋转桨叶产品，首次采用热固性单向碳纤并实现技术升级

盈利能力改善：海外新工厂亏损收窄，国内汽车业务经营大幅好转

阁主点评：汽车及低空经济是领益增速最快的业务板块，也是它讲“第二增长曲线”故事的底气所在。39.56%的增速+毛利率大幅提升，说明公司已经走出了“投入期”，开始进入“收获期”。不过目前收入占比还不到6%，短期内还撑不起半边天。

3. 其他业务：清洁能源暴增247%

2025年全年收入：36.81亿元

其中清洁能源业务：13.82亿元，同比增长247.58%

清洁能源业务的暴增，主要来自光伏电站运营。虽然这块业务不是公司战略重心，但能贡献稳定的现金流。

4. 地区分布：境外收入占七成

境外销售：175.32亿元（2025年上半年数据），占比74.21%

境内销售：60.94亿元，占比25.79%

这个数据说明领益是一家高度依赖海外市场的公司，尤其是北美大客户。这在享受大客户红利的同时，也带来了地缘政治风险。

三、阁主拆解时间：领益智造的“增长密码”是什么？

1. 第一刀：端侧AI爆发，核心产品量价齐升

2025年，端侧AI从概念走向落地，领益智造作为核心供应商，自然受益。

什么叫“端侧AI”？就是让AI模型直接在手机、PC、眼镜等终端设备上运行，不需要把数据传到云端。这对硬件提出了新要求——算力更强、功耗更高、散热更难。

而领益的主业，恰恰就是做这些“硬件升级”的：

散热需求大增：AI芯片功耗动辄几十瓦，传统被动散热不够用了。领益的VC均热板、石墨片、导热胶等散热方案，成了“标配”

结构件复杂度提升：折叠屏手机需要更薄、更轻、更强的支撑结构，0.1X mm钛合金支撑板就是例子

精密加工要求更高：AI终端的精密程度远超传统消费电子，领益的精密制造能力正好匹配

这些“硬件升级”，直接拉动了单机价值量的提升。以前一个手机可能只需要几块钱的功能件，现在可能需要几十块甚至上百块。这就是量价齐升的来源。

2. 第二刀：客户结构优化，头部大客户持续放量

领益智造的客户名单，基本就是全球科技巨头的名单——苹果、华为、小米、OPPO、vivo、AMD、英伟达……几乎你能想到的头部品牌，都在它的客户列表里。

2025年，公司在几个关键客户上取得了突破：

北美大客户：海外业务持续放量，公司在海外的产能布局、本地化交付能力得到验证

AMD：显卡散热模组批量出货，已形成稳定供应关系

人形机器人客户：为北京人形机器人创新中心、智元机器人等多家头部企业提供硬件订单

阁主点评：大客户策略是一把双刃剑——做好了，订单稳定、规模效应明显；做不好，客户一丢就是大窟窿。领益在这方面的风险管理值得肯定：既有苹果这样的核心大客户，也有AMD、英伟达这样的算力客户，还有人形机器人这样的前瞻布局，客户结构相对多元。

3. 第三刀：新业务突破，人形机器人成为亮点

2025年，领益在人形机器人领域的布局开始“开花结果”：

首届世界人形机器人运动会：公司“领智战队”获得两金一铜的好成绩——领珑机器人拿下“混料分拣技能竞技”及“物料搬运技能竞技”双料冠军，磐石机器人获得“物料整理技能竞技”季军

整机交付：已完成数千套人形机器人整机加工订单交付

客户合作：与北京人形机器人创新中心、智元机器人等多家企业官宣或深化合作

这块业务虽然目前收入规模还不大，但战略意义重大——人形机器人被认为是“下一个iPhone级别的终端”，领益提前卡位，有望在行业爆发时吃到第一波红利。

4. 第四刀：技术护城河，2004项专利在手

截至2025年底，领益累计获得各项专利2,004项，其中发明专利545项、实用新型专利1,401项、外观专利58项。

这些专利分布在材料、工艺、结构等多个领域，形成了公司的技术护城河。尤其是在散热技术、折叠屏结构件、精密加工等领域，公司已经具备了行业领先的能力。

更重要的是，公司还在依托与顶尖高校的产学研合作，持续强化在先进工艺、创新材料等前沿方向的优势。

5. 第五刀：全球化布局，H股上市开启新篇章

2025年9月，公司发布公告，筹划发行H股并在香港联交所上市。

这一步棋的意义在于：

国际化战略落地：H股上市有助于提升公司在国际市场的知名度和品牌影响力

拓宽融资渠道：海内外双融资平台，为后续扩张储备弹药

吸引国际投资者：H股市场有更多关注科技制造的国际长线资金

阁主点评：在消费电子产业链向东南亚、印度转移的大背景下，全球化布局已经不是“选择题”，而是“必答题”。领益在海外产能、本地化交付方面的布局，正在从“成本中心”变成“竞争力来源”。

四、风险与挑战：领益的“三座大山”

1. 客户集中度风险

虽然公司客户结构在优化，但北美大客户依然是核心收入来源。一旦大客户订单波动或供应链策略调整，对公司的冲击会非常大。

公司2025年上半年境外收入占比74.21%，这个数字本身就说明了对海外市场的高度依赖。如果地缘政治冲突加剧，或者贸易政策发生变化，公司的经营会受到直接影响。

2. 消费电子行业周期性风险

消费电子是一个强周期性行业——新品发布季（如9月的苹果发布会）是旺季，其他时间相对平淡。公司的季度业绩波动也能看出这一点：2025年Q3单季营收139.65亿元，创历史新高；但Q2和Q4相对平淡。

如果消费电子行业需求不及预期，或者AI终端的渗透速度放缓，公司的业绩增速也会跟着回落。

3. 新业务投入产出比风险

汽车及低空经济、人形机器人、清洁能源……公司在不断拓宽业务边界。但这些新业务都需要持续的资本投入和研发投入，短期内的产出可能不如预期。

2025年上半年，公司的扣非净利润增速（5.54%）明显低于归母净利润增速（35.94%），说明部分利润来自非经常性损益。如果剔除这些因素，主营业务的盈利能力可能没有数据看起来那么亮眼。

五、阁主小结：现在能不能买？

先说结论：领益智造这份年报，传递的信号是“AI红利正在兑现，新业务开始发力”。

业绩亮眼：营收514亿、净利22.88亿，双双两位数增长

AI终端稳中有升：447亿的AI业务收入，17%的毛利率，行业地位稳固

新业务爆发：汽车及低空经济增长近40%，人形机器人开始贡献收入

技术护城河深：2000多项专利，散热、折叠屏等技术行业领先

全球化加速：H股上市推进，海外产能布局完善

但问题也同样存在：

客户集中度高：七成收入来自海外，大客户依赖风险

行业周期性强：消费电子需求波动直接影响业绩

新业务短期贡献有限：汽车业务占比不到6%，还需要时间成长

对于投资者，阁主有几点建议：

第一，认清领益的投资逻辑。 这家公司的核心逻辑是“端侧AI爆发的核心受益者”。如果你相信AI手机会普及、AI眼镜会爆发、人形机器人会成为下一个风口，那领益就是绕不开的“卖铲人”。

第二，盯住两个指标。 一是AI终端业务的毛利率变化——如果毛利率持续提升，说明公司的高附加值产品占比在提高；二是汽车及低空经济业务的收入占比——如果能突破10%，就说明第二增长曲线真正起来了。

第三，关注H股上市进展。 H股上市后，公司的国际化程度、融资能力、品牌影响力都会提升，这可能是估值重估的催化剂。

第四，想长期持有的朋友，可以分批建仓。 领益现在的PE约25倍（按22.88亿净利润、约570亿市值测算），在消费电子产业链里不算贵。而且公司在人形机器人、AI服务器等前沿领域的布局，给长期成长留足了想象空间。

阁主就一句话：现在的领益，正站在“消费电子代工厂”向“AI硬件解决方案平台”转型的十字路口。转型成功了，它就是下一个立讯精密；转型慢了，它可能被后来者超越。

对于想上车的朋友，可以把它当成一个“AI硬件期权”来配置——既有消费电子的稳健现金流，又有AI、机器人带来的成长弹性。但别忘了，期权也有归零的风险。$领益智造(SZ002600)$