$智飞生物(SZ300122)$
智飞生物简单的投资思考回顾
本身做逆势投资有点反人性，只能根据基本面跟商业模式给出大致的判断
1 应收账款对比24年中报已经下降接近100亿，这本身就是中国疫苗销售模式决定的 消费者钱已经给了疾控中心 疫情后部分地方政府财政紧张 挪用或者借款 导致疫苗企业回款偏慢 但是不会出现大额损失。
2 存货25年中报210亿问题 此问题争议较大也造成企业现金流紧张导致出现140亿的短期借款。疾控中心变更疫苗库存模式改为零库存 需要多少发多少，企业无法像过去往疾控中心压货，企业库存压力大增！和默沙东沟通25年暂停发货 按我查询24年中报156亿存货 按存货先进先出原则跟我查询24年6 5月签批发要到26年5月左右过期。大概率不会出现较大金额的存货跌价准备。
3同业竞争 万泰女性9价HPV问题，疫苗商业模式跟普通消费品不一样，属于存量市场竞争！智飞之前有消费力有消费意愿的女性适龄群体已经渗透差不多了。剩下增量的存量市场按二八定律跟国人消费习惯（带状疱疹病毒疫苗进口跟国产都有，但是还是进口销量好），还是能占据大部分市场。这也是智飞生物打二送一的原因，去库存是一部分，降低价格搂掉一部分价格敏感消费群体，所以万泰市场其实不像想象中那么乐观。
4远期前景 按疫苗行业也算高技术生物行业，对人类的免疫跟疾控有重大意义！比如癌症疫苗 智飞23年底跟中山大学肿瘤医院曾教授团队的EB病毒疫苗合作 前景还是不错的！
5近期默沙东男性九价起码还有三两年的独占期，男性四价九价HPV也在进行消费者心智教育跟括龄补充申报。
6 如果今明两年 狗苗 二倍体 15价肺炎 流感裂解 结合已上市4价流感 23价肺炎 如期上市，智飞已经布局国内目前适用量跟重复频率最大的上市疫苗品种跟国内最全的疫苗研发布局。
7 持续跟踪号称布局三万个基层医疗机构跟三千营销人员能否带来产品的迅速放量？
8一年十几亿研发经费带来的研发效率问题！带状疱疹疫苗跟RSV呼吸道病毒疫苗临床都不是国内第一梯队。
中报经营现金净流量已经开始转正，静待出现业绩拐点！
一直想写写智飞投资思考，结果拖到现在！如有缺漏，请大家补充。