大金重工2025年度业绩交流纪要
一、2025 年核心经营数据
盈利情况：2025 年净利润 11 亿元，较 2024 年 4.7 亿元实现翻倍以上增长；毛利率达 31.2%（2024 年 29.8%），净利率从 12.5% 提升至 17.9%；毛利 19 亿元，较 2024 年 11 亿元增长 70.8%，毛利增速高于收入增速。
业务规模：风电装备产品确收发运量 43.8 万吨（+13%），其中出口海工增 82%；新能源发电上网电量 8.76 亿度（+31.6%）；营收 61.7 亿元，较 2024 年 38 亿元增长 63%，各业务板块收入均实现增长。
业务结构：风电装备出口收入占比达 78%（2024 年约 50%），国内仅 22%，且出口毛利占比 92%、国内 8%，高毛利的海外业务成为核心增长极。
费用与减值：三项费用整体增幅小，财务费用实现 1 亿元正向收益（主要来自外汇理财和结汇）；信用减值从 2024 年亏损 7000 万转为盈利 5000 万，资产减值计提 4000 多万，整体损益端基本持平。
资产与运营：2025 年底资产规模 145 亿元（+30 亿元），主要源于基地和电站建设，资产负债率 42.9%，仍处于低位；经营周转天数大幅降低至 82 天，应收、存货周转效率提升，经营状况健康。
出货量结构：总出货量43.8万吨，其中国内陆风17万吨，国内海风4万吨，出口陆风6.5万吨，出口海风16.5万吨。
二、各区域市场与订单情况解答
1、欧洲海风需求即将爆发
欧洲发展海上风电是欧洲解决能源问题的必然选择，2026-2027 年行业或迎来爆发期，市场需求旺盛，供应链能力不足。
2、数据中心需求
北欧数据中心向海上风电采购电力成趋势，根据谷歌某数据中心项目测算，1GW 数据中心需 3GW 海风配套。
数据中心未来可能会跟企业直接签订PPA，无需等待政府签订CFD较为漫长的流程，未来随着数据中心需求越来越大，企业PPA模式的临爆点可能会出现。从能源集团更倾向于跟数据中心签订协议的现象来推测，企业PPA模式的电价或许比政府合作模式有吸引力。
3、英国项目情况
AR7招标有序进行，公司在所有项目投标中顺利进入下一轮。AR8预计2026年二季度提交方案，四季度出结果。
英国Teesside 工厂的问题比较严重，公司判断后续订单交付依旧比较难，部分项目存在转单可能。
4、西班牙海风基地
差异化布局，与国内形成互补。
应对本地化要求，可灵活为客户提供 “本地 + 中国出口” 的组合方案。
地中海水域比较深，重点布局该区域的浮式项目。
5、德国项目
德国有16GW项目处于招标阶段，都是单桩项目，其中较大一部分今年将会出结果。此外有 2.5GW 招标推迟至 2027 年，将效仿英国 CFD 模式。
6、日本项目
日本第二轮海风项目（1.8GW）在2026年会陆续定标，2027~2028年制造，第三轮项目处于招标阶段。
公司在日本已连续三年参展，提前完成日本市场的品牌和技术布局，与日本前三轮海风项目业主建立了密切的合作关系。当地仅 JFE 一家本土企业，市占率大约 20% ，公司的市占率目标是70%。
7、波兰项目
与波兰国有造船厂合作组建本土制造产能，可提升本地化成分，助力公司参与波兰 3.4GW 海风项目投标。
（据公开西悉尼，2026 年波兰海风正式设备招标规模约 1.8-2GW，3.4GW 拍卖落地项目仅启动设备预招标，核心设备采购将延后至 2027 年。）
三、造船及航运业务
公司没有正面回应干散货船订单的真实性，但说明在KING ONE船首航之后，业界对公司的造船能力比较关注，有较多船东来接洽，当前造船业处于景气周期，公司会在能力范围内选择合适的订单。
造船业务景气度与海风业务不相上下，公司将会根据订单情况决定是否需要扩建造船基地。
四、未来展望
2025 年是公司全球化战略落地的关键年，造船、航运业务实现从 0 到 1 的突破，2026 年将多措并举推动新业务实现更多里程碑成果，伴随港股发行，海外布局将有进一步实质动作，夯实并扩大海外市场规模。（推测较早发布业绩主要是为了加速港股融资，加快海外业务开展）
2026 年欧洲海风业务订单和项目数量将进一步增长，整体体量向好。
2025年出口单桩比例低于2024年，因此毛利率相对较低，根据2026年度排期预计海外出口单桩占比约90%，执行项目的平均价格高于往年，毛利率会有所提高。
海上风电过渡段产品单价和利润率高于单桩，成为公司新的利润增长点，欧洲项目设计逐步转向 “单桩 + 过渡段” 模式。
五、其他
2025 年四季度 4000 万投资收益来自出售持有的储能指标相关公司，因公司暂不具备储能运营能力。
最后附一张欧洲地图，直观的看一下大金重工在欧洲的码头布局。
大金重工在欧洲核心布局丹麦欧登赛港、德国库克斯港、西班牙希洪港（Port of Gijon）三大核心港口资源，分别覆盖波罗的海、北海、地中海三大海域海风项目，各码头围绕欧洲海风核心区域形成差异化服务覆盖，依托码头布局实现 “制造 + 物流 + 本地化服务” 全链条能力落地，成为其欧洲市场竞争的核心壁垒之一。
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