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负利率突围
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$同程旅行(00780)$ $大连圣亚(SH600593)$ 理智看待收购。
1.圣亚的资产质量没有那么糟糕,24年两个在建乐园资金链断裂,控股股东限于困境的情况下,还有2000万的扣非净利润和2亿的经营现金流。且本身水族馆投资高,有专业壁垒,在当地属于“特许经营“。有一些估值溢价无可厚非。
2.国内OTA携程一家独大,且携程持股同程24%,梁建章是同程的董事长,注定了同程跟携程只能是合大于竞。携程走高端商旅,走国际化路线。同程是没法走的,所以走下沉市场,低端路线。下沉市场的空间也不是无限的,这同程的第二曲线在哪里?
3.同程的第二曲线,就是垂直整合。从湖南航空,艺龙会酒店,万达酒店到圣亚。万达和圣亚虽说收购价格不低,但在经济上行周期,原股东腰包有钱,这个价肯定是买不到的。现在是地产类资产的低谷期,而OTA生意能带来丰厚的现金流,为何不进行逆周期的投资并购扩张?
4.这些垂直领域的资产,除了财务价值以外,还能带给同程对供应链及自己的上游供应链的行业know how。这些know how会反哺ota业务的运营,进一步提升运营效率。这点很重要,平台本质上挣得就是供需双方通过撮合交易的效率增益部分。
对同城的深度分析,可以参考之前写的一篇文章。40元的目标价不变。
现在

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