大行科工IPO后第一次反路演纪要
上周去深圳参加了公司IPO后第一次反路演，总体感觉公司很踏实，成本账算的很细，对股东也很坦诚，有啥说啥，这种风格是本人比较欣赏的。作为新消费公司，明年10倍左右PE+高增长，胜率比较高，未来可能会持续跟踪。特记录如下：
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1，今年户外经济普遍低迷，但是公司持续实现40%以上高速增长，公司认为主要原因一是折叠车目前只有5%的渗透率，很多人还是不了解这个品类；二是折叠车更偏“生活+休闲+亲子”，客户群体比公路车/山地车大了很多，也更加有持续性；三是竞争格局相对稳定，口碑需要多年积累，产品技术领先且不断更新，形成目前全球领先的局面；
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2，经销门店从去年底的688家，到今年中的720家，再到8月底的820家，增速比较快。一是公司往新二线，三四线城市扩张，消费能力比想象中好，未来会加速扩店；二是之前做公路车/山地车的门店不赚钱之后，转投到大行门店；三是户外健康，环保意识的提高，4+2出行文化的影响，折叠自行车热度上升；未来公司长远的开店目标，对标的是捷安特的3200家，还有很广阔的空间；
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3，线下市场，新开店铺80%是专卖店，公司也在不断把店中店和经销店调整升级为专卖店（专卖店月销20-25万，店中店10-15万，经销店5-10万），今年预计净开店100家，明年120家，根据新开店铺情况，还有结构调整和同店增长情况，在去年线下收入3.2亿基础上，预计今年增长45%左右到4.6亿，明年增速在40%左右到6.5亿；
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4，线上市场，目前以京东+天猫为主，今年新开了抖音+拼多多，在并没有主动做很多投流的情况下，实现了快速增长。上半年由于618备货不足影响了释放量，三季度看到数据在更快增长，去年线上销售1亿左右，今年预计增长70%到1.7亿，明年预计增长50%到2.55亿；
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5，海外市场，大行作为出生在美国的品牌，此前在海外有着不错的市场份额（过3亿年销售额），后面由于重心转向国内，还有跟海外经销商纠纷问题，海外市场销售额大幅下滑。今年公司重启海外市场战略，美国本土团队6月份，欧洲本土团队9月份到位，未来海外市场希望能做到整体销售额的30%以上。海外市场收入，去年是2900万左右，今年计划是7000万，明年1.55亿左右；
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6，电助力业务，今年公司单独拆分出这块业务，形成单独的业务部门重点发展，是未来的第二增长曲线。海外电助力车普及度很高，国内由于法规问题一直没落地，在今年9月1号新国标落地之后，电助力业务迎来发展机遇，第一批给领克的电助力折叠车，3k的订单，2900出厂价，已经在10月16日天津工厂投产后开始出货。整体来看，去年电助力业务收入700万左右，今年预计2000-3000万，明年7000-8000万；
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7，授权业务，这块相当于是净利润，去年是500万收入，今年预计增长75%到870万，明年预计增长40%到1200万左右；
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8，净利润方面，由于新工厂的投产，目前一半以上的委外订单逐步转向自产，可以回收6-8个点的毛利率，此外由于高端产品比例的提升（比如今年P10，D系列卖的火），保守预计，今年和明年可以至少提升1个点的净利润率。
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9，分红派息方面，参考过去过去几年的50%左右派息比例，上市后公司派息不会低于这个比例；