黄金的周期，远没有结束

先说说：之前贵金属的牛市，逻辑上有三大支柱。

第一：美国的债，只能靠印钱还。

市场都算过一笔账：美国欠了 36 万亿美元，利息都快压垮财政了。不管谁当美联储主席，都不敢把利率抬太高 —— 不然债务利息能把政府拖垮。所以大家笃定，美联储只能靠 “金融压抑”，用低利率甚至负利率稀释债务，黄金作为无息资产，肯定比美债香。再加上特朗普回归，市场赌他会逼美联储降息、贬美元，好搞关税、撑制造业。这就是所谓的 “贬值交易”，直接把贵金属价格抬上了天。

第二：去美元化，央行都在买黄金。

这两年美国动不动就搞 SWIFT 制裁，其他国家怕了，纷纷减持美债、增持黄金。到 2025 年底，不少国家央行的黄金储备价值，都超过了手里的美债。这种 “主权买盘” 就是金价的定海神针，哪怕非农数据再好，金价都不跌。而且每次地缘冲突升级，比如俄乌打仗、中东紧张，资金就无脑冲黄金 —— 大家都信 “世界越乱，黄金越贵”。

第三：白银