$萃华珠宝(SZ002731)$ 结合股东格局、增发动态及锂业资产调整三大核心信息，公司未来核心走向聚焦控制权稳定性博弈、业务战略收缩聚焦、业绩盈利结构优化三大主线，具体推演如下：
一、控制权：短期稳中有压，长期取决于表决权续期与增发落地
1. 短期（2026年8月前）：控制权相对稳固
陈思伟当前直接持股12%+郭佳委托表决权13%，合计掌控25%表决权，为单一最大控制权主体；中小股东中龙凤持股5.2%、邵增明持股4.38%，均为分散持股，无单一主体可形成制衡，且邵增明此前已小幅减持，增持意愿较弱，短期控制权无实质威胁。
2. 中期（2026年8月后）：存在两种分化可能
- 乐观场景：郭佳延续表决权委托，陈思伟控制权维持稳定，无需紧急启动增发巩固股权，决策连贯性较强；
- 谨慎场景：郭佳收回13%表决权，陈思伟直接表决权降至12%，单一持股比例不足15%，叠加中小股东分散，可能触发控制权博弈，此时大概率启动简易增发（向关联方定向发行），通过增厚持股比例重新锁定控制权。
3. 增发工具属性：备用“控制权护城河”
已通过的简易增发预案（总额不超3亿元）核心价值的是“应急补权”而非融资，当前未启动核心因控制权压力未凸显；若后续表决权委托生变或出现新举牌方，增发可快速落地，且定向发行对象大概率为陈思伟关联方，精准提升控制权比例。
二、业务战略：锂业收缩聚焦优质资产，回归珠宝主业核心优势
（一）锂业业务：剥离非核心资产，聚焦思特瑞锂业主力产能
1. 资产调整核心逻辑：去弱留强+优化盈利
9月转让思创锂业（含23万吨锂盐扩张项目）、11月转让湖北磷氟锂业控股权，本质是剥离尚处扩张期/非核心的锂业资产，规避锂价波动下的扩张风险与业绩拖累，聚焦控股子公司思特瑞锂业的成熟产能——当前思特瑞锂业锂盐产品已进入宁德时代供应链，2025年有望实现盈利3-5千万元，从“业绩拖累项”转为“稳定盈利补充”。
2. 后续锂业定位：配角属性明确，不做大规模扩张
剥离高投入扩张项目后，锂业业务将以现有产能稳健运营为主，优先保障现金流与盈利，不再承担“第二增长曲线”角色，战略优先级显著低于珠宝主业，避免多元化分散资源。
（二）珠宝主业：强化高端化+文化赋能，盈利弹性持续释放
1. 核心增长动力：非遗+IP联名驱动高毛利产品放量
作为130年中华老字号，公司独占12位非遗花丝传承人，非遗工艺产品毛利率达28%（较传统黄金高12个百分点），2025年前三季度营收占比已提升至18%；叠加与故宫博物院深度合作，IP联名产品客单价超4500元，线上直播业务占比达28%，高毛利板块增长将持续拉高整体盈利水平。
2. 经营基本面支撑：业绩复苏+估值优势显著
2025年前三季度归母净利润1.74亿元（同比+48.97%），净利率5.32%显著高于行业均值，资产负债率68.78%呈下降趋势；当前PE（TTM）仅15.23倍，低于行业平均24.39倍，且黄金存货/市值比达106%，充分受益金价上涨，主业盈利与估值修复空间明确。
三、业绩盈利：盈利质量提升，不确定性集中于锂价与控制权
1. 盈利确定性来源：珠宝主业高增+锂业扭亏
珠宝主业依托非遗+IP+线上渠道升级，营收与毛利率双升趋势明确，将持续贡献核心利润；锂业业务剥离低效资产后，思特瑞锂业盈利兑现，叠加锂价企稳，2025年锂业板块扭亏为盈，进一步增厚业绩，全年扣非净利润大概率实现倍增。
2. 核心不确定性因素
- 控制权风险：2026年8月表决权委托到期后，若郭佳收回表决权，可能引发短期股权博弈，影响决策效率；
- 锂价波动风险：虽已收缩锂业资产，但思特瑞锂业盈利仍受锂价影响，若锂价大幅下行，仍可能小幅拖累业绩；
- 增发落地节奏：若启动增发，短期内可能稀释股东权益，但长期有利于控制权稳定，需平衡短期股价波动与长期战略价值。
四、整体走向总结
萃华珠宝未来1-2年核心路径清晰：控制权以“表决权续期+增发备用”双重保障，业务端聚焦珠宝主业高端化转型，锂业收缩至稳健盈利水平，整体呈现“主业强化、副业优化、盈利提质”的发展态势。短期看，珠宝主业高毛利产品放量与业绩复苏将主导股价走势；中期关键看2026年表决权委托续签结果，若续签失败，增发落地将成为核心催化，控制权稳定后公司估值修复空间将进一步打开。