纺织服装——扬州金泉
扬州金泉，看起来好像是家不错的企业，相比牧高迪高负债率维持ROE，他的负债率很低，利润率上不输华利集团，资产周转率上慢了下来，可实际固定资产占比变化并不大。牧高迪的营销宣传相当不错，看着公司的年报，心是向往露营，设计的帐篷不同于传统，更多符合现代年轻人偏好！
一、扬州金泉
公司主要以 ODM/OEM 的模式为全球客户提供高品质户外用品。公司主要客户关联的集团有 Newell Brands Inc.（纳斯达克主板上市）、VF Corporation（纽约证券交易所主板上市）、Fenix Outdoor International AG（瑞典斯德哥尔摩证券交易所上市）、Oberalp Group、Bergans Fritid AS、Mont Bell Co., Ltd.、Recreational Equipment,Inc、Spotlight Group Holdings Pty Ltd、Klattermusen AB、Bystronic AG（瑞士证券交易所上市）、Equip Outdoor Technologies UK Ltd、Elevenate AB、The Warehouse Group Limited（新西兰证券交易所主板上市）、Camp Spa、Helsport A/S 等国际知名企业，客户旗下主要品牌有 Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Fjallraven（瑞典北极狐）、Salewa（沙乐华）、Bergans（博根斯）、Mont-bell（梦倍路）、REI（安伊艾）、Mountain Designs、Klattermusen（攀山鼠）、Mammut（猛犸象）、Rab（睿坡）、Elevenate、Torpedo7、Camp（坎普）、Helsport 等。公司产品 90%以上出口至欧洲、北美等境外国家和地区，公司与上述国际知名户外用品企业建立了长期稳定的合作关系，积累了优质的全球客户资源。
与此同时，发行人与主要客户合作时间均超过 10 年，与客户建立了长期稳定的合作关系，与主要客户的交易具有可持续性和稳定性，不存在因商标侵权等情形影响合作或者产生争议的情形。
公司目前主要经营业务为户外用品的设计、研发、生产和销售，主要产品有帐篷、睡袋、户外服装和背包等户外用品。
2023 年，全球地缘政治风险加剧，产业链供应链深刻重塑，全球经济增长面临的不稳定和不确定因素增多。受到户外行业品牌端去库存化影响，营收有所下降。
2024年归属于上市公司股东的净利润：同比下降 36.89%，主要系户外市场竞争加剧，公司对传统产品的议价能力降低，使得公司毛利率有所下滑；同时公司规模扩大，期间费用有所上升，从而进一步降低了公司净利润。
最近两年扬州金泉在OEM/ODM业务上的下降，归于户外品牌去库存，同时市场竞争加剧，我们留意到金泉上市初瑞典的订单在下降，瑞典客户付款周期远好于美国客户账期延长后fenix为40天，美国客户newell brand、VF分别为90天/60天。这里也部分说明公司在产业链中低位比较弱！（华利集团给予客户30-90天信用周期）
三家主营业务较相近些，扬州金泉业务下降的幅度总有些让人不放心，另外两家的幅度相对适中些。
扬州金泉和华利集团有些相似，ROE比较高，近期总资产周转率下降原因在于营收下降较快，固定资产比例并没有大的变化。至于公司营收何时恢复到2022年高位，需要看海外经济复苏。公司在负债率上低，经营三项费用控得好，是小可爱！
二、牧高迪
牧高迪露营帐篷设计得好看的，实用性可以先放在一边，反正支/收帐篷这种事情女朋友只需要指挥，买帐篷的时候就是图好看，大小么，两室一厅就够了！
专业的帐篷设计是扬州金泉这样的，适合带着孩子和老婆去露营还行，（图三）虽然不是浙江自然的帐篷产品。我们猜男主心里：唉！已经第三个女友投奔去了牧高迪帐篷，对讲机怎么喊也不回应，发誓以后不会再带女朋友来露营！
开个玩笑啦，还是需要看看牧高迪的一些情况。
2015 年 2 月 16 日，因龙游勤达将部分车间屋顶修缮和地面维修工程发包给无资质的个人且安全监管不到位，在施工过程中一名施工工人意外坠落导致当场死亡，龙游县安全生产监督管理局出具了龙安监行罚（2015）004 号《行政处罚 决定书》，对龙游勤达作出罚款 20 万元的行政处罚。 上述安全事故及处罚发生后，龙游勤达一方面积极配合政府主管部门开展事故调查并及时整改，另一方面会同工程承包人与伤亡施工人员家属就赔偿事项达成了调解协议，对事故进行了妥善处理并支付了罚款。
这类事故代表企业在采购/外包服务上规范性会差些，前端无可否认牧高迪产品营销真不错！我们试着对比扬州金泉采购供应商以及价格情况
牧高迪采购商以及部分原料价格
其中铝杆采购价格2016/14年分别为7.2元/套、8.6元/套、8元/套、同期铁杆采购11元、17元、14元。这显然和扬州金泉铝制杆材成套价格不同，那这里不好直接作比较，涤纶价格时间有跨度，预感金泉采购的涤纶价格会更高些，材质上更注重些。牧高迪的供应商中外协供应商较多，而扬州金泉则偏重材料供应企业。
牧高迪的货币资金不断在下降，增长的是库存，尽管帐篷的库存似乎好于服装库存。海澜之家这样把库存算给供应商的企业，库存也仅有35%，爱慕、红蜻蜓这类企业库存大多在20%以下，牧高迪的存货已经超过资产总资产50%。应付账款和应收账款也不正比例，供应商的兑付只要死命拖着！现在不难理解材质上牧高迪选购可能弱于金泉！
牧高迪需要改善目前高存货的情况，存货资产占比高，流动性资金会缺乏。
三、浙江自然
浙江自然主要客户均为全球户外运动用品领域的领先企业，在下游户外运 动用品领域具有领先地位，对户外运动用品的需求保持旺盛 公司在长期的生产经营过程中已经积累了迪卡侬、SEA TO SUMMIT、 Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等全球优质客户资源。
迪卡侬对浙江自然来说，一家独大的客户。浙江自然的核心技术稍微看起来像那么回事，这个行业技术要求可能不算高。以下是浙江自然和扬州金泉的核心技术。
综合来看，这个行业壁垒不高，牧高迪的存货令人担忧，帐篷好看的；扬州金泉营收增速令人担忧，ROE还算不错；浙江自然固定资产占比偏高些，会影响ROE。
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