$立高食品(SZ300973)$ 豆包的分析
一、先定规则：只看「占比+边际影响」，不看废话
1. 占比大 = 决定基本盘
2. 占比中等但增速高 = 决定边际弹性（股价涨跌）
3. 占比小 = 再高增速也忽略
二、第一步：拆开销售结构（只拆两层，不交叉重复）
1）按产品（总盘子100%）
- 冷冻烘焙：55%
- 奶油+酱料+其他原料：45%
2）按渠道（总盘子100%）
- 流通渠道（传统饼房）：48%（低增长）
- 商超（主要是山姆）：30%
- 餐饮+茶饮+新零售：22%
三、第二步：把「渠道 ↔ 产品」对应上（关键推理）
1. 山姆 ≈ 总营收 23%
- 卖的90%是冷冻烘焙
→ 所以：冷冻烘焙的命 = 山姆
2. 餐饮+茶饮 22%
- 卖的是：奶油+酱料+一部分冷冻烘焙
- 增速全公司最高
→ 所以：这是弹性最大的一块
3. 流通 48%
- 什么都卖，但几乎不增长
→ 只算底，不算弹性
四、第三步：推断谁真正影响业绩（核心推导）
推理1：冷冻烘焙 55% = 公司基本盘
- 占比最高，一动全动
- 但它的增长不靠自己，靠山姆
→ 结论1：看立高，先看山姆。
推理2：山姆 23% = 冷冻烘焙的核心变量
- 山姆增长 → 冷冻烘焙增长
- 山姆放缓 → 冷冻烘焙直接承压
→ 结论2：山姆是“胜负手”。
推理3：餐饮+茶饮 22% = 边际弹性最大
- 占比不低（1/5），不是小板块
- 增速40%左右，是全公司增长主力
- 只要它增速波动10%
对总营收影响 = 22% × 10% = 2.2%
→ 结论3：餐饮茶饮决定股价弹性。
稍微掉速，估值先杀。
推理4：奶油 27%
- 主要供给餐饮+茶饮
- 和餐饮茶饮同涨同跌
→ 结论4：看餐饮茶饮，就等于看奶油。
不用分开看。
五、第四步：合成最终投资逻辑（你要的完整推断链）
完整推理链条：
1. 立高55%是冷冻烘焙 → 这是基本盘。
2. 冷冻烘焙里近一半靠山姆（≈23%总营收）
→ 山姆 = 基本盘的核心。
3. 另外22%是餐饮茶饮，增速最高
→ 这块不大不小，但边际影响极强。
4. 股价不是看“有没有增长”，
是看边际有没有超预期/低于预期。
5. 所以：
- 山姆稳住 = 业绩不会崩
- 餐饮茶饮加速 = 股价涨
- 餐饮茶饮掉速 = 股价跌
六、第五步：最简实战结论（可直接用）
立高的股价 =
山姆（决定下限） +
餐饮茶饮（决定弹性）
- 山姆：不能崩
- 餐饮茶饮：不能弱
- 只要这两块同时走弱，股价必跌
- 只要这两块走强，股价就能涨