維他奶國際（345）- 被低估的「地產 + 飲料」潛在價值？

最近大市升幅持續，恆指重回 27000 點 以上，相信各位師兄也獲利不少😁 小弟的投資組合還以一如以往的無聊，繼續老三樣：希慎、維他奶、和記，還有一些倉位就不大了。

希慎、和記也沒甚麼好討論了。這段時間也有留意冠君，但總感覺這個價錢不夠便宜，那就算了😝 反而想說說維他奶，最近一年的走勢浮浮沉沉。

小弟算是比較走運了，$4 - 5 的時候買進了一部分（平均價 $4.74 四萬股），當時覺得這個「現金牛」的價格太便宜了，就決定買進了，小弟也是麥精愛好者，維他奶 Fans 😂

買進以後，信和黃氏家族也舉牌了，引發了市場對股權爭奪戰的猜測，及後股價一路走升，最高見過 $12.x。到這個時候，其實在維他奶的投資回報率已經非常不錯了，但我也一股沒有賣出，反而隨後在 $9 - 10 的水平持續買入，尤其是在關稅周，也有一直買進，想想也是滿衝動的。上星期五也買了點😁

有很多朋友也好奇我選擇一直買進的原因，一句簡單的，我不認為這公司只有一百億的價值👀 當然我也不是頭腦發熱，隨便說說一個數字。公司的自由現金流持續改善，今年的 FCF 約是 6.3 億。

可能是錢多了吧😂 維他奶從今年三月開始進行回購，在八月的時候，分兩次註銷了 2433 萬股（佔當時發行股數的 2.27%）。這個力度的回購，在港股也是比較小見了。而且黃氏家族也一直在增持，最新披露顯示，Ng Chee Tat Philip 透過 Far East（楊協成）& Kuang Ming（家族辦公室）買進了 16.03% 的股份。題外話，Kuang Ming 現在持有 10.61% 的股份，如果再度增持 0.4%（~ 420 萬股），就需要再度披露了。到底葫蘆裡面賣甚麼藥？

小弟認為，維他奶的「地產 + 飲料」價值被低估了。可能有人問，維他奶不是飲料公司嗎？跟地產扯上甚麼關係？但仔細一看，維他奶的廠房，包括屯門總部大樓、深圳廠房也許有重建價值👀

新鴻基 & 巴士公司打算將下圖的位置，重建成 3 幢樓高 27至 32 層，另設 3 至 4 層地庫的商廈，涉及總樓面約208萬平方呎。維他奶總部大樓，剛好就在這個地盤旁邊😀 無獨有偶，信和地產上個月用 10.89 億投得屯門海珠路一塊商業地皮。在北部都會區的概念下，這個位置，有沒有機會改建現代化商廈 / 住宅？這就相當耐人尋味了😀

除了屯門總部大樓，深圳廠房的重建規劃也早以推出，但維他奶畢竟不是地產公司，看看之後是將權益賣出，還是合作開發了。還有上海工廠也暫時停產，內地核心產能集中於武漢、佛山和東莞三家工廠。會不會有機會上海工廠也重新規劃呢？👀

如果只聚焦地產價值，那就相當索然無味了😂 小弟也滿看好東南亞市場的，楊協成作為東南亞的飲料龍頭，如果能成為維他在東南亞（新加坡、馬拉、印尼...）的分銷商，將維他產品打進東南亞市場。下圖是小弟上次到印尼旅行時逛超市看到的，如果其中一兩行放上檸檬茶、麥精不好嗎？😂 檸檬茶這產品，也滿符合東南亞的口味的😁 曾經將檸檬茶、麥精、維他奶帶給印尼 & 馬拉的朋友，他們也滿喜歡維他的產品，尤其是甜甜的 VLT😂 兩個區域龍頭（維他奶 + 楊協成）合作，這個想法聽起來已經非常 Juicy 了，起碼比起地產價值有趣得多。

歸納以上原因，我個人認為這個「協同價值」是不止一百億的... 當然他們兩家是否合作，還只是單方面的投資 / 收購。到這一刻，我們小散戶也不能說得準。只能說，這類型的收購 / 合作，在香江的歷史裡，例子也不在少數了，新鴻基收購巴士公司，將荔枝角車廠改建豪宅曼克頓山，觀塘車廠改建創紀之城，恆基的煤氣、香港小輪，誠哥的港燈、和記... 也是如此

就算以上的「幻想」不成立，這個估值也不太貴吧… 我也會繼續買進的，遲點看看這些猜想成不成立吧。

利申：~ 八萬股，打算加到十萬股。

非投資意見，記錄個人投資想法。投資有風險，買賣需謹慎。$维他奶国际(00345)$

資料來源（一）：网页链接{【屯門規劃】新地九巴車廠等重建3幢現代化商廈 提供逾200萬呎樓面}

資料來源（二）：信置上月10.89億奪屯門海珠路住宅地　較次標高出56%

資料來源（三）：网页链接