CRO接棒创新药，港股牛市主升浪的“核弹级”洼地

进入2025年下半年，港股市场上涨行情延续。恒生指数今年累涨近30%，市场驱动力正从流动性驱动的普涨，向基本面驱动的结构性分化演变。其中，创新药板块表现更为强势，恒生沪深港通生物科技50指数（HSSCB50）自年内低点累计涨幅已超40%，以其日渐清晰的商业化路径和持续的BD交易，成为本轮行情中表现最为突出的主线之一。

一个同样值得注意的现象是，作为创新药研发“卖水人”的CRO板块，虽涨势凌厉（如药明生物（02269.HK）年内涨80%），但板块整体关注度和讨论热度仍不及创新药。这种强关联产业链的“关注温差”，恰是CRO“追落后”的黄金窗口。

六维度支撑CRO“追落后”逻辑

1、业绩拐点确认：订单转化加速兑现

龙头超预期验证复苏：近期药明康德（02359.HK/603259.SH）、康龙化成（03759.HK/300759.SZ）等板块龙头发布的业绩/业绩预告已成为明确信号（上半年前者营收增20.