2025年上半年亿纬锂能(SZ300014)分析

2025年上半年亿纬锂能(SZ300014)分析

本文纯属吹票，不想看的人，直接打住， 不要往下看了。 个人看法，对他人买卖概不负责。

2025年上半年营业收入281.69亿元，增长30.06%，营业成本232.89亿元，增长28.19%。 从这些数据可以计算出今年上半年总体毛利率是17.32%，去年总体毛利率是16.12%，增加1.21%。今年盈利状况明显好于去年。

但是今年上半年的净利润是16.05亿元，去年21.37亿元，减少24.90%。扣非净利润是11.56亿元，去年14.99亿元，减少22.82%。净利润数据明显同毛利润数据不匹配。我们来看看是什么原因。

1）首先是政府补助，今年是3.79亿元，去年是7.11亿元。这里影响净利润3.32亿元，但是不影响扣非净利润。扣非净利润已经把这个扣除了。

2）然后是管理费用，股权激励费用包括在这项。今年的管理费用是14.47亿元，去年同期是5.14亿元。差别是9.33亿元。这个差别里面，有一部分是正常管理费用增加，另外一部分是股权激励费用，这个费用是税前5.7亿，对利润的影响4.9亿。

3）信用减值损失，计提坏账，哪吒破产形成的坏账。今年计提2.21亿元，去年0.58亿元。今年的2.21亿元里面，哪吒坏账是1.50亿元，其它是正常计提，数据同去年相当。

第二项和第三项纯粹是会计规则，不影响公司的实际现金。 现在重新计算净利润，16.05+3.32+4.90+1.50 = 25.77亿元，同比增长20.58%。这个数据同毛利率增长，就比较吻合了。当然了，增长率仍然是低于营收增长率，这点的确不如宁德时代的强势地位。

重新计算扣非净利润，这里不能加回政府补助，因为在扣非里面，已经扣除政府补助的影响。11.56+4.90+1.50 = 17.96亿元，同比增长19.81%，增长率类同净利润。

当然了，严格来说，该计提的要计提，股权激励也应该计提，因为这稀释股本。不争论这个事情。

另外说一下个人对动力电池有17.60%毛利率，储能电池有12.03%毛利率的看法。这也是会计处理，真实情况，两个数据应该差别不大，都是15%左右，把高价原材料计算成储能用，低价原材料计算成动力用，自动出现这种情况。为什么人为把储能毛利率调低呢？估计是为了同大客户涨价的处理办法。个人猜测，不做依据。

最后说说大铁锂和大圆柱。大铁锂已经出货30万颗，每颗2度电，对应0.6Gwh。属于初级起步阶段。 大圆柱明年出货目标是20Gwh，能不能实现呢？宝马年底开始生产iX3大圆柱版本，明年初开始销售。然后明年i3车型也改用大圆柱。20Gwh对应大概30万辆宝马电动车。今年上半年，宝马销售电动车22万辆，全年估计50万辆差不多。iX3/i3是明年最畅销型号。看起来明年30万宝马大圆柱电池车销量是靠谱的，也就是说20Gwh的出货量比较靠谱。

再度声明，个人看法，不作为买卖股票依据。