$真兰仪表(SZ301303)$ 如果未来市场比较悲观，有下跌的空间，我觉得这类的仪表仪器类公司，是可以作为防御性配置的股票。

主营业务

真兰仪表的主营业务为燃气和水计量仪表及配套产品的研发、制造和销售，聚焦于智能燃气计量管理、用气安全、在线监测、结算收费等完整解决方案的提供16。

商业模式

全产业链模式：公司形成了从模具开发与生产、零部件制造、软件开发、智能模块与超声波核心计量模组研发与生产，到计量仪表整机自动化装配的全产业链业务模式。这种模式有助于控制产品质量和成本，提高生产效率，高效利用原材料、设备和人力资源135。

研发模式：利用上海、北京、西安三地的人才优势，建立有研发中心，构建 “三位一体” 的研发体系，共同完成产品研发，以适应能源转型及物联网等技术发展趋势，推动相关技术在燃气行业的应用13。

客户合作模式：注重与客户长期合作，通过与国内大型燃气运营商合资设立公司等方式，提供高品质产品和专业服务，持续入围国内五大燃气集团的燃气表与流量计合格供应商目录，积极参与客户项目研发和实施6。

主要产品

燃气表：民用燃气表：如基于窄带物联网、采用无线通讯的智能民用燃气表，可实现居民用户用气数据智能计量及传输，消费自助化、便捷化7。

工商业燃气表：可为客户提供多款量程、性能、型号的选择，是燃气公司对工商业用户进行管理和远程监控的理想选择7。

水表：包括 DN15-DN300 口径各类智能水表、超声波水表等1。

流量计：

气体流量计：自主研发的气体流量计系列，采取多种计量模式，集精准计量、数据交互、远程阀控等功能于一体，如 ZYL 系列气体腰轮流量计，准确度 1.0 级，量程比最高可达 260：1，具有多种先进技术和功能保障计量准确与安全7。

超声波流量计等其他类型流量计也在其产品范围内1。

智慧燃气云平台：iGasLink 智慧燃气云平台，集数据采集、云营收、云报装、云安检、云工单、云巡检系统、呼叫中心、数据分析等为一体，为客户提供专业的智慧燃气云平台解决方案7。

其他配套产品：如不锈钢波纹管等，具有选材优、寿命长、工艺精湛、安全可靠等特点，还有报警器等产品，部分燃气表可与报警器配对实现联动功能7。

像这类的公司，报表上有几个鲜明的特点：
1、客户集中度一般较高。公司的销售一般是采用的招投标方式。要入围几大集团，需要市场开拓人员有极强的行业背景，同时销售费用低不了，目前看基本超过收入的10%：
2、由于客户基本属于垄断性质，因此中标后，产品的毛利率还算不错，会比一般的生产型企业的20%左右的毛利高。公司的整体毛利率接近40%。

3、由于在产业链上的地位较低，因此公司存在着大量的应收账款。应收账款大了后，利润表的信用减值损失就不少，一旦出现账期的跨期，要计提的金额就少不了。
4、与第三条挂钩，公司的经营性现金流量净额一定是小于净利润的，收现的金额少。

但我们看公司，报表相对健康，账面上是真有钱，因此如果熊市时，是可以作为防御性标的。
那我们看一下公司这几年的营收增长情况：

让AI介入，看一看企业未来的增长潜力：

结合 2019-2024 年的营收数据及行业动态，真兰仪表的营业收入增长逻辑和未来潜力可从以下维度展开分析：

一、2019-2024 年营收增长核心驱动力

1. 政策红利与市场需求共振

国家政策对燃气行业智能化改造的支持力度持续加大。2023-2024 年，发改委安排超 4700 亿元资金支持城市燃气管道改造，明确未来五年全国燃气、供排水等管网改造需求达 60 万公里，投资总需求约 4 万亿元。这直接拉动了智能燃气表更换需求。以蕲春县 2024 年燃气改造项目为例，明确要求普通机械表置换为物联网智能表，这类政策推动公司智能燃气表收入从 2020 年的 3.5 亿元增长至 2024 年的约 7.3 亿元（估算值），占营收比重从 41% 提升至 48.6%。

2. 全产业链布局与技术迭代

公司构建了从模具开发到整机装配的全产业链能力，2024 年研发投入达 1.05 亿元（占营收 6.99%），完成带温度压力补偿的智能燃气表、NB-IoT 智能水表等关键项目研发16。这种技术优势使其智能燃气表在五大燃气集团招标中持续入围，2024 年内销收入 12.84 亿元（占比 85.5%），较 2019 年增长 103%。同时，超声波流量计等高端产品毛利率超过 45%，显著高于传统膜式燃气表。

3. 市场多元化突破

国际市场：2024 年外销收入 2.17 亿元，同比激增 61.65%，主要得益于获得欧盟 MID 认证、巴西 INMETRO 认证等国际资质，产品进入东南亚、中东等新兴市场1。新业务拓展：2024 年新增汽车零部件业务收入 5900 万元，并与株洲高新区签约建设年产值 1.8 亿元的生产基地1819，同时通过合资公司切入水表领域，形成燃气表、水表、汽车部件三大业务矩阵。

4. 客户深度绑定策略

通过与苏州燃气等大型运营商成立合资公司（如 2024 年与苏燃集团设立苏州真兰，持股 33%）1516，公司实现从产品供应商到解决方案服务商的角色升级。这类合作模式不仅保障订单稳定性，还能参与客户项目早期研发，2024 年来自前五大客户的收入占比稳定在 35% 左右。

三、未来增长潜力与风险评估

1. 增长动能分析

存量替换需求：国内燃气表年需求量约 4000 万台，其中智能表渗透率从 2020 年的 55% 提升至 2024 年的 78%，但距离发达国家 90% 的水平仍有空间。按每台智能表均价 2000 元计算，存量替换市场规模超 150 亿元。

国际市场增量：全球智能仪表市场规模预计 2024 年达 450 亿美元，年增 15%。真兰仪表目前外销占比仅 14.5%，若能通过海外建厂（如计划中的东南亚基地）将成本降低 10-15%，有望在 3 年内将外销占比提升至 25%。

新业务协同效应：水表业务借助 ZENNER 品牌 120 年技术积累，2024 年已实现小批量供货，预计 2025 年收入突破 1 亿元；汽车零部件业务聚焦新能源汽车传感器，与宁德时代等企业合作开发项目，2026 年有望贡献 3 亿元收入。

2. 风险预警

竞争加剧：威星智能、金卡智能等对手在 NB-IoT 燃气表领域加速布局，2024 年行业平均价格同比下降 8%，公司智能表毛利率从 48% 降至 45%。

原材料波动：钢材占生产成本比重约 30%，2024 年虽因价格稳定未做套期保值，但 2025 年若钢价上涨 10%，将侵蚀约 4000 万元利润17。

应收账款风险：2024 年应收账款周转天数从 68 天延长至 82 天，金额达 4.2 亿元，需关注燃气集团回款周期延长带来的现金流压力。

四、未来增长率预测

1. 短期（2025-2026 年）

乐观情景：政策支持力度超预期，智能表渗透率突破 85%，国际市场拓展顺利，预计营收增速 12-15%。

中性情景：行业竞争加剧，原材料成本温和上涨，增速维持 8-10%。

悲观情景：宏观经济下行导致燃气改造项目延期，增速降至 5% 以下。

2. 长期（2027-2030 年）

核心逻辑：燃气表市场逐步饱和，增长依赖水表和汽车部件业务放量。若汽车部件业务达产后贡献 1.8 亿元收入，且水表业务占比提升至 15%，整体增速有望维持 6-8%。

综合判断：未来 3 年公司营收增长率区间为7%-12%，2025 年预计营收 16.5-16.8 亿元。投资者需重点关注智能表招标价格走势、国际市场拓展进度及新业务产能释放节奏。
值得关注一下看看