$恒誉环保(SH688309)$ 已经有两年多没关注过这家企业，正值近期上市公司半年报披露得少，简单翻了翻公司的年报情况：
年度内公司首个 BOO 项目—恩施油基岩屑项目已经投产，设备处理能力、效果、能耗等均符合合同约定；浙江油漆渣 BOO 项目也在稳步推进中，项目安装完毕进入设备调试阶段。完成控股合晟环保，标志着公司正式进入废轮胎综合利用运营项目，通过自主建设并运营项目，深入参与废弃物处理的全价值链。

以前公司只是卖热裂解的设备，其收入结算的时间具有偶然性，因此2021年收入结算是个小年，收入未达1亿元，被*ST。如此必须要叠加一块有经常性的业务，来保证收入的稳定性，因此公司从2022年开始做BOO项目。到2024年终于有了产出。

从毛利率上看，基本符合我们的预期，像这种废弃物处理的项目，给的空间大概就在10-20%之间。如果再扣除一点销售费用、管理费用，大概剩下的5%左右（研发费用在总部，这里只是一个实施的场所。）

从成本构成上看，略微有点偏离我们的预期，作为热裂解设备，原本因为能源费用是大头，即制造费用，但从公司披露的信息看，这个制造费用占比较小：

最后说一句，恒誉环保走过的路，也将是$*ST清研(SZ301288)$ 未来要走的路，在主营业务短期存在困局时，需要一块运营的业务来弥补。因此清研今年看通海、明年看自贡。从潜力上讲，清研会比恒誉更有发展前景。