$普蕊斯(SZ301257)$ 很多商业模式万变不离其中，提到SMO觉得很高端，究其本质，为临床试验现场管理组织，为药企提供从临床试验启动、患者招募、数据采集到质量监控的全周期现场管理服务。更通俗的讲，就是创新药物、器械行业里面的劳务外包专门服务公司，当然它需要一定的技术门槛和相当的行业资源。

主营业务：聚焦临床试验现场管理，覆盖全流程服务

核心业务定位

普蕊斯以 SMO 为核心，为药企提供从临床试验启动、患者招募、数据采集到质量监控的全周期现场管理服务。具体包括：

患者管理：受试者筛选、入组及随访，累计服务超 31 万受试者，2024 年收到各方感谢信 3 万余封。

数据执行：通过自主研发的大数据建模系统，生成选点、入组、风险评估等精准策略，将传统数月的执行方案构建时间缩短至 1 周普蕊斯(上海)医药科技开发股份有限公司。

质量控制：分布全国的质控团队提供稽查、文件审核及 CAPA 跟进服务，确保试验合规性普蕊斯(上海)医药科技开发股份有限公司。

前沿领域深度布局

公司重点服务创新药和高临床价值项目，尤其在细胞与基因治疗（CGT）、ADC、双抗、GLP-1 等前沿领域占据先发优势：

技术管线覆盖：累计参与 67 个 CGT 项目、87 个 ADC 项目、24 个减重（GLP-1）项目，并助力全球首个 CLDN18.2 靶向疗法、国内首个口服 GLP-1 药物等 170 余个产品上市。

稀缺靶点服务能力：如 TCR-T、治疗用核药等新兴领域，2024 年新增治疗用核药项目 10 个，展现技术前瞻性。

机构网络与执行能力

截至 2024 年底，普蕊斯覆盖全国 1,300 余家临床试验机构，服务网络渗透 190 余个城市，员工超 4,600 人，其中业务人员占比超 96%。2024 年在执行项目达 2,161 个，累计参与项目超 3,600 个，体现规模化服务能力。

二、商业模式：轻资产 + 高粘性，技术驱动效率提升

轻资产运营与风险隔离

成本结构：主要成本为人力薪酬（占比约 70%），无需承担药物研发失败风险，通过服务刚性需求分享行业红利。

盈利模式：以项目制收费为主，2024 年营业收入 8.04 亿元，同比增长 5.75%；新签合同金额 10 亿元，存量合同金额 18.89 亿元，业务持续性较强。

客户分层与高端化策略

客户构成：跨国药企（如默沙东、罗氏、强生）占比超 50%，国内创新药公司（恒瑞、百济神州）及跨国 CRO（艾昆纬、精鼎）为重要补充，与 2024 年全球前 10 大药企均建立合作。高附加值服务：通过承接 BD 交易项目（如跨境授权合作），服务技术复杂、标准严格的 “明星资产”，单项目收益显著高于行业平均水平。

那我们可以看到，这个行业是跟创新药的开发密切挂钩的，前两年因为美国的一系列脱钩及禁令导致业绩有所波动，而今年热炒创新药概念，该公司股价也就顺势翻了一倍。我们看其资产负债表和利润表，其实也表现出一定的劳务外包企业的特点：比如非流动资产小，基本上无太多的固定资产和在建工程，因为项目制，可能存在着一定量的应收账款、合同资产、应付账款、合同负债等等。

这两年因为竞争激烈，毛利率降到了24%左右，但基本算是相当不错了。销售费用可能因为单笔合同价格高，且客户保持一定的粘性，致使销售费用仅占1%，管理费用5%，研发费用4-5%，有点意外。因为公司的负债率低，募集的资金基本都在货币资金及交易性金融资产做备用金。因此每年的财务服务为负，且投资收益或公允价值变动收入为正。

应收账款的坏账准备，因为合作药企基本都是比较大的企业，这块只是书面数字。而资产减值准备，主要对应的就是合同资产的计提减值准备。
这样来看，每年的净利润率能达到15%左右，算不错了。只不过人的一天只有工作8-10小时，所承接的项目和完成的工作量是有限的，不会出现收入大爆发的机会。目前这一波炒作，没参与的机会，等冷下来再考虑。