是在@剑胆琴心123 的帖子中经常看到牛域，但一直没看过这家公司的业务情况。正好2025年年报披露，翻到这家公司，一看其实跟我们前期看过的黄山旅游、丽江旅游等公司业务类似：
公司主要业务 $西域旅游(SZ300859)$

1、道路旅客运输： 在天池景区经营道路旅客运输经营，主要为游客提供景区内的客运、旅游车辆租赁等服务，公司拥有景区内的道路特许经营权。

2、索道业务： 公司目前经营的索道位于天山天池马牙山景区，马牙山索道距天池湖面西南方3 公里处，海拔为3,056.00 米，单线循环脱挂抱索器 8 人吊厢式索道。索道线路高差约 312 米，游客可以俯瞰天池、南观博格达山雪峰，可欣赏高山草甸、石林等风景。公司拥有景区内的马牙山索道特许经营权。

3、游船观光： 公司在天池湖面为游客提供游船观光运营服务，游客可以选择乘坐画舫、电动游船。冬季湖面结冰，在冰面上开展冰雪项目，比如滑冰、冰上龙舟、电动狗拉雪橇、电动雪地摩托等冬季旅游项目。公司拥有景区内的湖面特许经营权。

4、温泉及酒店： 五彩湾古海温泉景区位于新疆昌吉州吉木萨尔县境内，距乌鲁木齐 200 公里，距天山天池景区170公里，是全国唯一地处沙漠、由古海相沉积水自喷形成的温泉。五彩湾温泉拥有准四星的生态酒店及四合院客房，有特色大、小泡池 21 个，公司开发了古海温泉水洗浴、疗养服务，并延伸了住宿、餐饮、会议接待等业务内容。在冬季，游客还可以在温泉中体验水上零下几十度，水下零上几十度的冰火两重天感受，同时获得理疗效果。

5、旅行社： 公司旅行社业务主要包括国内旅游和国际旅游。公司承接的国内旅游主要通过导游带领游客旅游的模式；公司承接的国际旅游主要通过与其他国外旅行社进行合作，由国外当地旅行社负责安排游客旅游的模式。目前天池国旅的主要服务包括：对接天池景区、五彩湾景区的旅游服务，设计多种景点游览套餐产品；招徕、组织、接待入境游客在国内其他景区的旅游业务，部分业务还通过与其他旅行社对接实现；招徕、组织、接待国内游客出境的旅游业务。

6、旅游演艺： 公司积极布局旅游演艺业务，重点打造了“遇见喀什”和“遇见赛湖”两大项目，为游客带来沉浸式的文化旅游体验。“遇见喀什”为大型室内沉浸式演艺项目，旨在通过文旅融合的创新模式，在打造新业态的同时，深度挖掘具有地方特色的非遗文化。“遇见赛湖”是集数字技术、实景拍摄、真人演绎三位一体的全新沉浸演艺项目。观众将在高清环幕和地幕包裹的沉浸视听环境下，领略赛里木湖的古今四季之美。

我们拉一下近十年的营业收入结构图，*ST的两年我们用红色表示：

旅游类的上市公司，因为景区、土地等属于国有，不能评估装入上市公司，因此一般的上市公司都是以景区的某某经营权来体现营业收入。常见的就是景区的运输车辆、索道、游船等。另外会叠加部分旅行社、酒店等业务，从毛利率看，一般索道的毛利率高（我们可以看三特索道的毛利率）、旅游巴士、游船等每年的折旧费用差不多，只不过坐的人多了，其毛利率就高。公司的报表就显现这一特点。

各大景区其实都在做沉浸性演出，做的好，可能就是现金流，比如宋城演艺的杭州项目，印象大红袍等，但这种项目就是要养，不是一朝一夕的，我们看到这块的毛利率为负的136%，希望看的人越来越多，尽快转为正的业务。现在最大的问题是各景区的业务雷同，很多人在其他地方看了第一次后，就失去了新鲜感。当然，从我个人旅游的角度，我是比较喜欢看这种节目的，这些年也看过不少。

标红的两行，确实是不可抗拒因素的影响，新疆的防疫政策相对来说是比较严的，地广人稀、一旦发生传播，则可能出大乱子，因此明显看到因为人员流动的减少，收入低于1个亿。从当年股票买卖的角度看，2023年应该会比2021年更好做，因为2022年底疫情整体放开，其确定性更强。也挺欣赏剑胆琴心当时发现这一契机。
从目前的股价看，不算低估。