农药王者的华丽转型——诺普信

一、公司简介

深圳诺普信作物科学股份有限公司（证券代码：002215，证券简称：诺普信）是一家深耕农业领域近三十年的国家高新技术企业、行业龙头，专注于农资分销、农业技术服务及现代特色生鲜消费领域，致力于通过科技赋能推动农业产业化发展。

核心业务：

1. 农药制剂业务

拥有 “诺普信”“瑞德丰”“标正” 等知名品牌，产品涵盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养等，通过强大的分销渠道和技术服务团队，为大农户提供 “产品 + 技术服务” 一体化解决方案。

截至 2024 年 12 月 31 日，公司及核心子公司共有农药产品登记证 1477 个，涵盖国内主要粮食和经济作物的重要病虫害，2024 年新增 14 个产品登记证，与其他企业相比，诺普信的登记证数量具有明显优势。

2. 特色生鲜消费业务

以蓝莓为战略核心作物，同时布局海南火龙果、燕窝果等，通过 “农业工厂” 模式实现规模化、标准化、数据化、智能化生产，构建 “研、产、销” 全产业链。

打造 “爱莓庄”“迷迭蓝” 等蓝莓品牌，进驻山姆、京东等 KA 平台，2024 年生鲜消费业务收入同比增长 251.28%，呈现强劲增长态势。生鲜现已与农药制剂业务相当，增速非常高。

3. 发展战略

企业使命：农业不再落后 农民无比幸福

企业愿景：创全球一流农业企业

核心价值观：真诚 敬畏 专注 极致

1）明确农业不再落后，农民无比幸福的使命

2）明确创建世界一流农业企业，为新型农业现代化建设树立典范的愿景

3）明确真诚、敬畏、专注、极致的价值观

4）明确单一作物产业链四大体系总体布局

5）明确三大建设战略布局

战略非常具体，执行力非常强，落地效果很好！

二、行业发展情况

（一）农药行业：稳步增长，集中度越来越高

1. 行业产业链分析

上游：原材料与原药生产
上游环节主要涉及农药原药及关键原材料的生产与供应。原药是农药制剂的核心原料，其生产依赖化工原料（如苯、甲醇等石化原料），且受国际形势、供需关系等影响较大。下图为公司农药主要的原材料情况。

草甘膦：全球草甘膦产能约 120 万吨 / 年，海外孟山都 38 万吨 / 年（占比 31.4% ），中国产能 81 万吨 / 年（占比 66%），美国阿宝及印度企业合计产能不足 5 万吨。国内产能集中在兴发集团、福华化学等公司，全球前四大企业 CR4 产能占比 70.7%，行业产能集中度较高 ，总体供给过剩。国内已将新建草甘膦生产装置列为限制类项目，预计未来新增产能有限。

功夫原粉：2023 年各家生产正常，整体供大于求。受外贸需求前置影响，国外处于消化库存阶段，同时叠加印度产能产出带来的价格冲击，国外需求部分流向印度采购，使得国内制剂商库存较多，难以消化 。

氟唑菌酰胺：是巴斯夫公司开发的酰胺类杀菌剂，巴斯夫向孟山都供应氟唑菌酰胺，用于大豆和棉花的种子处理剂产品。目前全球含有氟唑菌酰胺的主要商品化制剂产品多样，如 Adexar、Merivon 等。从市场价格来看，5 年以来，氟唑菌酰胺价格整体呈现下降趋势。

中游：农药制剂加工与生产
中游环节是将原药加工为可直接使用的制剂产品（如杀虫剂、杀菌剂、除草剂等），需满足严格的生产标准和监管要求，核心是 “三证”（农药登记证、农药生产许可证、产品标准）齐全，这也是诺普信所农药业务所处的环节。

下游：分销渠道与技术服务
下游环节涉及产品分销、终端销售及农业技术服务，直接对接农户和农业生产主体，是连接产品与应用的关键环节。诺普信依托覆盖全国的营销渠道网络和植保技术服务团队，通过 “技术赋能终端” 提升客户粘性，形成 “产品 + 技术服务” 一体化模式，服务大农户需求。

2. 价值链分析

农药价值链围绕 “研发创新 — 生产效率 — 渠道渗透 — 技术服务 — 品牌溢价” 展开，各环节通过价值创造实现产业链增值。

3. 行业现状：2023 年全球农药制剂市场规模约为 1192 亿美元（含原药），预计到 2030 年将增至 1816 亿美元，年复合增长率约 6.2%。若仅考虑制剂环节（通常占农药产业链价值的 60%-70%），2023 年全球制剂市场规模约为 700 亿 - 830 亿美元，预计 2030 年达 1000 亿 - 1200 亿美元。自 2022 年一季度以来，农药产品价格持续下行，2024 年农药板块上市公司亏损面达到 34%，平均总资产收益率仅约 0.4% 。不过，受益于全球粮食需求增加和我国农药产业自身的优势，近年我国农药出口数量保持增长趋势，市场需求向好。2024 年农药行业规模以上企业 883 家，创历史新高；规模以上企业累计营业收入较上年增长 3.2%，利润总额较上年下降 3.4%，行业利润率 5.7%，处于历史低位。

4. 行业格局：行业集中度持续提升，2024 年度农药行业销售额 5 亿元以上企业 115 家，总销售额达到 2848.87 亿元；10 亿元以上企业 81 家，较上年增加 8 家；50 亿元以上企业 13 家，较上年增加 1 家；其中 4 家企业销售额超过百亿元。按制剂销售额，诺普信位列前三。从企业亏损程度来看，2024 年我国农药行业规模以上企业亏损面逐步缩减，截至 12 月底，规上企业亏损面为 24.5%，累计亏损企业数比上年减少 9.2%，累计亏损额比上年减少 21.1%。

5. 未来趋势：中国农药工业协会发布《关于开展农药行业 “正风治卷” 行动的通知》，开展三年行动。这预计将优化产能结构，淘汰落后产能，提高行业集中度和产能利用率；增强技术创新，推动企业加大研发投入；重构价格体系，遏制恶性竞争；规范企业经营，促使企业注重诚信建设。2025 年下半年，农药行业新增产能主要集中在高效低毒化学农药、生物农药及关键中间体领域，政策推动生物农药替代化学农药比例提升，行业呈现 “绿色化、区域化、高端化” 特征。诺普信凭借三证数量，未来有望拿下更多市场份额，利润水平将进一步提升。

（二）特色生鲜：全球高速增长、中国引领扩张

1. 市场规模

全球：2025 年全球蓝莓市场产值预计达320 亿美元，年复合增长率 7%-8%，2030 年市场规模预计达500 亿美元，生物防治、有机种植占比提升至 25%，功能性食品（护眼保健品、抗衰护肤品）贡献新增量。驱动因素为健康消费理念普及（花青素抗氧化功能认知提升）、种植技术突破（无土栽培、智能温室）、供应链全球化（智利、中国反季节供应覆盖全年需求）。

美国为最大消费市场（人均年消费 2.63 公斤），智利为全球最大出口国（占国际市场份额 40%），但中国进口量已超越美国，成为智利蓝莓第一大出口目的地。

我国：2024 年市场规模突破400 亿元，2030 年市场规模有望突破2700 亿元。

高端市场：特级果（果径 > 18mm）均价超 80 元 / 公斤，云南 “云莓”“维先” 等品牌通过商超、电商直供一线城市，复购率超 40%。

下沉市场：三线以下城市消费增速达 41%，125 克盒装蓝莓（单价 9.9-15 元）通过社区团购快速渗透，2024 年下沉市场销售额占比提升至 35%。

加工品崛起：NFC 果汁、花青素冻干粉等产品年增长率超 20%，云南蓝莓酵素、贵州蓝莓酒等区域特色产品溢价达 3-5 倍。

三、公司战略选择及执行情况

（一）农药业务：

1. 聚焦高附加值作物：公司战略很清晰，诺普信将农药业务重心从 “全品类覆盖” 转向高附加值作物，聚焦柑橘、葡萄、蓝莓等经济作物（单亩服务收入是大田作物的 3-5 倍）。

2. 积极出海：东南亚成为核心增长极，2024 年农药出口额同比增长 27%，东南亚市场占比提升至 40%。针对当地小农户分散、用药不规范痛点，推出 “小包装 + 技术包” 组合（单包 100 克，附带用药指南），在越南、印尼市场份额突破 15%。同时，提前布局欧盟 REACH、美国 EPA 等国际认证（已获 30 + 项），成为拜耳、先正达的 “定制化供应商”。

3. 不断技术升级：2024 年低毒低残留农药占比提升至 78%（行业平均 55%），生物农药收入同比增长 62%（占制剂营收 18%）。

4. 服务模式创新：依托 “田田圈” 数字化平台整合 “农药 + 种子 + 肥料 + 农机 + 技术” 全产业链服务，建立 2000 + 人的 “作物医生” 团队（持证农技师占比 70%），2024 年提供测土配肥、病虫害防治等服务 180 万次，农户复购率提升至 62%。平台沉淀的蓝莓农事数据超 3000 万条，结合卫星遥感技术建立 “蓝莓生长模型”，可提前 7 天预测霜霉病风险，帮助种植户减少损失超 1.2 亿元。

5. 一体化发展：诺普信的原药生产具备一定规模，原药自给率超 60%。通过合理规划生产、优化生产流程等举措，其原药产能能够较好地满足自身制剂生产的大部分需求，在降低采购成本的同时，减少了对外部原药供应的依赖，增强了应对原药市场价格波动和供应不稳定的能力。例如在草甘膦、吡唑醚菌酯等常用原药的供应上，能够保障稳定的内部供给 。

（二）蓝莓业务

1. 差异化定位：选择基质蓝莓作为突破口，利用云南独特气候（冬春昼夜温差＞15℃、年日照超 2200 小时）实现 11 月至次年 4 月上市，填补北半球冬春水果淡季空缺。基质栽培技术（精准控制水肥、光照、温差）形成高壁垒，避免与传统农户竞争，2024 年基质蓝莓亩产 1.4 吨（行业平均 0.8 吨），大果率（果径 18mm 以上）达 70%，直接锁定全年最高利润区间。

2. 品牌双轨制布局：“爱莓庄” 主打高端市场，特级果（单价超 80 元 / 公斤），覆盖盒马、胖东来等高端商超，复购率超 40%。“迷迭蓝” 定位大众消费品，通过社区团购渗透三线以下城市，125 克盒装蓝莓（单价 9.9-15 元）2024 年下沉市场销售额占比提升至 35%。

3. 锁定优质土地加技术应用：在云南流转土地 5.6 万亩，建成全球最大单体基质蓝莓基地，采用 “大棚基质种植 + 水肥一体化 + 数字化管理” 模式，损耗率降至 12%（行业平均 20%）。云南适合基质蓝莓种植的地块稀缺（60% 以上已被诺普信锁定），2024 年起转向云南周边东南亚国家寻找替代产区，同时深化现有基地集群管理，提升亩产至 1.6 吨。

4. 开拓全球化渠道：出口以东南亚市场为主（占比超 60%），2024 年通过中老铁路实现 48 小时直达曼谷，目标 2030 年出口额突破 10 亿美元。同步布局日本、新加坡等高端市场。

（三）人资资源投入情况

从人数上看，2024年招聘了大量的生产人员，且大部分应该是本科学历，人员增长38.5%，薪酬水平也大幅增加，增加至7.35亿，约55%。从这里可以看出，公司实实在在在投入。

结论：从上述两个业务方向的战略发展来看，从农药技术到鲜果种植，诺普信具有良好的战略前瞻性，市场感知、战略选择、战略执行力非常强，第二曲线发展良好，是一家很优秀的公司。

四、创始人

1. 精准捕捉产业窗口：1999 年创立诺普信时，卢柏强敏锐判断农药行业将从 “原药竞争” 转向 “制剂 + 服务” 的价值升级，果断放弃利润更高的原药生产，聚焦制剂研发与技术服务体系构建。这一战略使其在 2008 年上市时成为国内首家农药制剂上市公司，市占率长期领先。2018 年农药行业遭遇环保政策冲击时，他再次以 “单一作物产业链” 战略破局，选择蓝莓作为第二增长曲线，通过云南独特气候和基质栽培技术填补北半球冬春鲜果空缺，实现 “农药 + 鲜果” 双轮驱动。

2. 技术创新力：从实验室到田间地头的转化先锋

农药领域的技术领跑者：卢柏强主导研发的 “超微囊悬浮剂” 专利技术使农药利用率提升 30%，残留降低 20%，核心产品 “金爱维丁” 销量增长 45%。截至 2024 年，诺普信累计申请 600 余项国家发明专利，生物农药收入占比 18%（行业平均不足 5%），低毒低残留农药占比 78%，显著高于行业水平。

智慧农业系统：通过传感器实时监测土壤湿度、光照强度，结合 AI 模型提前 7 天预测霜霉病风险，减少损失超 1.2 亿元；

加工技术突破：广东云浮工厂采用 HPP 超高压杀菌技术生产 NFC 果汁，未来计划拓展花青素提取物等高附加值产品，延伸产业链价值。

3.风险决断力：从孤注一掷到系统化风控

颠覆性投入的勇气：2018-2024 年，卢柏强在蓝莓业务累计投入近 40 亿元，建成全球最大单体基质蓝莓基地（5.6 万亩），这种 “all in” 式战略需要极强的风险承受力。尽管 2024 年蓝莓价格从 13 万 / 吨跌至 6.9 万 / 吨，但他通过分区域清园、动态水肥调控等技术将春节前产量占比提升至 70%，直接锁定全年最高利润区间。

市场分散：蓝莓出口占比 15%（东南亚 60%、日本 30%），通过中老铁路 48 小时直达曼谷，利用 RCEP 关税红利降低成本 20%。

4. 领导力：从技术专家到生态领袖的蜕变

愿景驱动组织发展

结论：卢总以 “让农业不再落后” 为使命，通过技术创新和模式重构，打破了传统农业的低效率困局，其战略选择和执行能力堪称中国农业现代化的典范。尽管面临蓝莓产能过剩、农药出口合规成本上升等挑战，但其持续进化的能力（如布局工业大麻、探索机器人采摘）显示，卢柏强仍在不断突破边界，重新定义农业企业家的价值坐标。

五、财务分析与估值

（一）财务分析

营收规模上，收入持续增长，24年52亿，同比+28%，25年一季度21亿，同比+15%。净利润上，24年5.85亿，同比+148%，25年一季度6.27亿，同比+37%。

盈利水平方面，近5年毛利率均在25%以上，24年提升至27%，25年一季度提升至47%。净利率24年10%，25年一季度29%，均保持良好增长态势。

资产收益率方面，2024年达到5%，25年一季度达到5.39%。净资产收益率2024年为15%，25年一季度就达到15.12%。

资产方面，固定资产和使用权资产不断增加，主要是扩大蓝莓生产基地，2024年土地增加约54%，这为未来的收入增长打下了良好基础。负债方面，无较大变化。

（二）估值

考虑到蓝莓市场空间不断扩容，公司占据云南优势土地资源，农药市场集中度不断提升，公司三证优势等情况，未来几年公司有望保持年均25%的增长，假设25-27年年均利润增速为25%，则27年净利润为5.85*1.25*1.25*1.25=11.42亿，给予30PE，则为342.6亿。

空间估值：若考虑蓝莓市场空间的话，2030年全球4500亿规模，诺普信若能占据1%的规模，也有450亿收入，假设净利润率为25%，则净利润为112.5亿，给与20PE，则蓝莓这一块的市值就达到2250亿。若净利润率降至15%，净利润为67.5亿，给与20PE，则蓝莓这块业务为1350亿，依然存在超10倍的巨大成长空间。