【个股分析】中科创达起爆点！

一、公司简介

中科创达成立于 2008 年，2015 年深交所上市（股票代码 300496），核心定位为 “智能操作系统赋能者”，以 “创造丰富多彩的智能世界” 为使命，是国内少数具备端侧智能全场景 OS 研发能力的科技企业。

（一）核心业务

构建“IP + 服务 + 解决方案” 三位一体商业模式，涵盖三大板块：

1.IP 授权：向客户许可自主知识产权软件（如 OS 内核、AI 算法模块），按授权期限（年度授权）或设备出货量（每台计提 royalty）收费，具备 “一次研发、持续变现” 特性；

2.定制开发与服务：为客户提供专项软件设计（如车企座舱 OS 定制）、技术支持及长期维护服务，按项目工作量或服务周期收费，客户粘性强；

3.软硬一体产品：销售 PCBA 板卡、整机设计服务及配套软件工具（如机器人控制平台），实现 “软件价值 + 硬件增值” 双重收益。

（二）盈利模式分析

1.收入结构分层：IP 授权（毛利率 55%-60%）为高毛利核心业务，贡献约 30% 营收；定制开发（毛利率 30%-35%）为营收基本盘，占比 45%；软硬一体产品（毛利率 20%-25%）侧重规模扩张，占比 25%，三者形成 “高毛利 + 稳增长 + 规模效应” 的平衡结构；

2.客户付费逻辑：To B 端客户（车企、芯片厂商、设备制造商）付费意愿与技术依赖度强 —— 车企为保障 OS 兼容性与迭代效率，愿支付长期授权费；芯片厂商为提升芯片落地场景，需采购公司 OS 适配服务；

3.成本控制重点：核心成本为研发投入（占营收 15%-18%）与人力成本，通过 “技术模块化复用”（如端侧 AI 算法跨汽车 / 机器人场景复用）降低单位研发成本，规模效应下净利率持续提升。

（三）竞争优势分析

1.技术壁垒：具备 OS 底层研发能力，自主可控的内核技术可适配异构芯片（高通、英伟达、地平线等），且端侧 AI 优化技术（如模型轻量化、实时响应算法）领先，滴水 OS 响应延迟低于行业平均 30%；

2.生态协同：构建“芯片 - OS - 应用” 生态闭环 —— 与芯片厂商联合预适配，缩短客户产品落地周期；向应用开发商开放 OS 接口，丰富场景化解决方案，形成 “客户越多 - 生态越完善 - 吸引力越强” 的正向循环；

3.客户资源：汽车领域合作吉利、长城、宝马等头部车企，智能终端领域服务华为、三星、小米，机器人领域切入极智嘉、快仓等头部厂商，大客户复购率超 80%，合作稳定性强；

4.前瞻布局：早于 2018 年布局汽车 OS，2021 年切入机器人赛道，比行业平均提前 2-3 年，在中央计算架构、通用机器人 OS 等趋势性领域已形成技术储备，先发优势显著。

（四）核心布局与关键产品

聚焦汽车智能化（座舱 / 智驾 OS）、移动机器人（自主导航 / 集群调度）、智能终端（手机 / 物联网设备）三大场景，形成端侧智能全场景图谱。2024 年推出面向中央计算架构的整车操作系统 “滴水 OS”，打通座舱与智驾域，支持多域融合控制，成为汽车业务核心中枢。

二、行业发展情况

（一）智能汽车 OS：中央计算时代的刚需赛道

1. 行业趋势

汽车 EE 架构从分布式向 “中央计算 + 区域控制” 演进，座舱与智驾域融合催生对统一 OS 的需求，行业亟需中立开放的底层底座；端云混合架构成为共识 —— 云侧支撑通用交互，端侧保障驾驶场景实时响应与隐私安全，大模型落地需 OS 层深度适配芯片与算法。

2. 波特五力分析

供应商议价能力

中等。核心供应商为芯片厂商（高通、英伟达、地平线），OS 需依赖芯片技术参数，但公司支持多芯片适配（覆盖 80% 主流车载芯片），可降低单一供应商依赖，议价能力相对均衡。

购买者议价能力

分化。大型车企（如比亚迪、大众）因采购规模大、自研 OS 意愿强，议价能力强；中小车企因技术储备不足、需快速落地产品，依赖公司 OS 解决方案，议价能力弱。

潜在进入者威胁

中低。进入壁垒包括：①OS 底层研发需 5 年以上技术积累；②需与芯片 / 车企长期协同适配（生态壁垒）；③端侧 AI 优化需大量场景数据，新进入者（如互联网公司）短期内难以突破。

替代品威胁

低。替代品为车企自研 OS（如特斯拉、蔚来），但自研需投入数十亿研发资金、周期 3-5 年，且难以覆盖多芯片平台，成本与风险高，仅头部车企尝试，对行业整体替代有限。

现有竞争者竞争程度

较高。主要竞争者包括华为（鸿蒙智行 OS，绑定自研芯片）、德赛西威（座舱 OS，侧重硬件集成）、国外厂商 QNX（传统车载 OS，AI 能力弱）；公司凭借 “中立性（不绑定单一芯片 / 车企）+ 多场景适配” 形成差异化竞争优势。

（二）机器人与物联网：软件定义硬件成趋势

1. 行业趋势

移动机器人向全流程自动化发展，通用 OS 雏形显现，行业需求从硬件集成转向软件平台化解决方案；物联网领域端侧智能渗透率提升，设备联网与 AI 交互需求推动 OS 厂商向 “硬件控制 + 算法集成” 全栈能力延伸。

2. 波特五力分析

供应商议价能力

低。核心供应商为硬件厂商（电机、传感器、板卡厂商），市场竞争充分、标准化程度高，公司可通过批量采购压低价格，且硬件需适配公司 OS 才能实现智能功能，供应商依赖度低。

购买者议价能力

中等。购买者为制造企业（如物流、工业领域），定制化需求强（需适配特定场景），但公司 OS 平台可快速迭代修改，降低客户替换成本；大型制造企业（如京东物流）可自研部分模块，议价能力略强。

潜在进入者威胁

中。进入壁垒包括：①机器人运动控制、导航算法需技术积累；②物联网设备碎片化严重，OS 适配成本高；但小型软件公司可通过单一场景解决方案切入（如仅做仓储机器人控制），局部竞争压力存在。

替代品威胁

低。替代品为传统控制系统（如 PLC、单片机），仅能实现简单指令执行，缺乏 AI 交互、远程调度能力，无法满足智能场景需求，替代风险低。

现有竞争者竞争程度

中等。主要竞争者包括大疆（农业 / 消费级机器人，硬件绑定）、中控技术（工业物联网，侧重流程控制）、国外厂商 ABB（工业机器人，软件封闭）；公司凭借 “通用 OS 平台 + 跨场景复用”，在中小客户市场竞争力更强。

三、公司战略及执行情况

（一）核心战略：双增长曲线驱动

1.第二增长曲线：现有业务（智能终端 / 物联网）叠加端侧智能技术升级，通过 AI 算法优化提升 IP 授权单价，扩大定制服务覆盖场景；

2.第三增长曲线：端侧智能延伸至创新业务（汽车 OS / 机器人平台），以滴水 OS 和机器人通用平台为核心，抢占高增长赛道份额。

（二）战略执行落地

1.汽车业务突破：

◦推出滴水 OS，通过 “芯片整合（跨异构芯片适配）、模型融合（与火山引擎等大模型厂商合作）、架构升级（AI 中间件支撑）、应用创新（多 Agent 协同）” 四大能力构建壁垒；

◦2024 年 11 月与火山引擎共建联合实验室，开发生成式 UI 及座舱智能体，深化多模态交互场景，目前滴水 OS 已获 3 家车企量产订单，预计 2025 年出货量超 50 万台。

1.机器人业务布局：

自研硬件控制、运动导航、集群调度技术，构建通用系统平台，实现软硬件模块化复用，2024 年机器人业务营收同比增长 65%，切入物流、工业清洁等场景；

2.生态协同：

采用“全开放 + 全白盒” 模式，向主机厂开放 OS 底层能力（如内核修改权限），降低客户研发成本（缩短产品落地周期 30%），提升迭代效率。

四、管理层分析

（一）核心高管创业经历

赵鸿飞为中科创达创始人、董事长兼 CEO，拥有 20 年 + 智能操作系统领域经验：

1.职业积淀：早期任职于摩托罗拉移动终端部门，主导智能手机 OS 研发，深度参与 Android 系统早期适配，积累了 “芯片 - OS - 终端” 全链路技术认知；

2.创业历程：2008 年洞察移动互联网趋势，创立中科创达，初期聚焦智能手机 OS 定制（服务三星、华为），规避硬件红海竞争；2015 年上市后，预判汽车智能化趋势，2018 年组建汽车 OS 团队，2021 年加码机器人赛道，带领公司从 “单一终端 OS” 向 “端侧智能全场景” 转型；

3.行业影响力：担任中国软件行业协会理事，参与制定《智能网联汽车操作系统技术要求》等行业标准，推动 OS 领域规范化发展。

（二）企业家精神分析

1.战略前瞻性：多次精准把握技术趋势——2008 年切入移动 OS（提前于安卓普及）、2018 年布局汽车 OS（早于中央计算架构爆发）、2021 年切入机器人（契合工业自动化浪潮），每一次转型均提前 2-3 年布局，抢占赛道先机；

2.创新驱动：坚持技术创新为核心，推动滴水 OS 突破 “座舱 - 智驾” 域融合技术（行业首推），研发投入占比连续 5 年超 15%，2024 年研发费用达 8.6 亿元，同比增长 28%，高于行业平均水平；

3.风险承担能力：在汽车 OS 业务初期（2018-2020 年），行业需求尚未明确，公司仍持续投入数亿元研发，顶住短期盈利压力，最终在 2024 年中央计算架构爆发期实现规模化落地，体现长期主义视角。

（三）“所有者思维” 与资源配置能力

1.股东回报导向：上市以来持续分红，2024 年利润分配预案为每 10 股派现 0.58 元（含税），分红率达 35%，高于创业板软件企业平均水平（25%），且未通过高比例质押稀释股权，彰显对公司长期价值的信心；

2.研发资源精准倾斜：将 70% 研发投入集中于汽车 OS 与机器人平台（2024 年数据），优先攻克跨芯片适配、端侧大模型部署等核心技术，2024 年汽车业务研发团队扩充至 800 人，占总研发人数的 40%，保障创新业务技术壁垒；

3.生态资源整合：推动公司与芯片厂商（高通、地平线）、大模型厂商（火山引擎）、车企（吉利、宝马）建立深度合作，形成“芯片预适配 - OS 开发 - 车企落地” 的协同链条，例如与火山引擎合作后，滴水 OS 的生成式 UI 功能开发周期缩短 50%，同时降低第三方合作成本；

4.人才储备布局：核心技术团队多来自摩托罗拉、华为、百度等企业，平均行业经验 10 年以上，且通过 “技术骨干持股计划” 绑定核心人才（2024 年推出第三期股权激励，覆盖 200 名核心员工），保障团队稳定性。

（四）治理结构与审计合规

公司董事会审议机制规范，2024 年会计师事务所变更为中审众环会计师事务所（特殊普通合伙），审计意见为标准无保留意见，财务透明度良好；设立战略委员会、审计委员会等专门委员会，对重大投资、研发项目进行审议，规避决策风险。

五、财务分析与估值

（一）财务数据

收入方面，2025年中季报收入32.99亿，同比增长37%，重新进入增长轨道，细分看季度增长情况，24年四季度的收入同比增长24%，25年一季度收入同比增长24%，25年二季度增长49%，核心驱动力为汽车 OS 业务放量 —— 滴水 OS 新增 2 家车企量产订单（累计达 5 家），上半年贡献营收 11.3 亿元（占总营收 35.5%），同比激增 128%；机器人业务同步高增，上半年营收 6.8 亿元（同比 + 62%），切入新能源工厂物流场景，订单规模突破 3 亿元。

毛利率方面，去年是34%，今年是33%，变化不大。高毛利的 IP 授权业务占比从 2024 年上半年的 28% 提升至 33%（滴水 OS 授权收入同比 + 156%）；扣非净利润增速（65.85%）显著高于营收增速，体现规模效应下费用率优化 —— 销售费用率从 2024 年上半年的 4.34% 降至 3.38%，管理费用率从 9.63% 降至 8.42%。

研发费用方面，今年中季报显示，投入了5.68亿，同比增长14%。

合同负债较24年年底增长了21%，这也是业绩持续变好的表现。

（三）估值分析

1.当前估值水平

截至 2025 年 9 月 30 日，公司滚动市盈率（TTM）68.2 倍，静态市盈率（2024 年报）75.1 倍，总市值 352.8 亿元；对比细分赛道，汽车 OS 企业平均 TTM 市盈率 82.5 倍、机器人软件平台企业平均 TTM 市盈率 76.3 倍，公司估值低于行业平均 17%-21%，具备估值性价比。

2.估值

估值空间上，公司处在汽车智能化、端侧AI、机器人等三大万亿级赛道的操作系统核心位置，具有很大的增长潜力。

假设25-27年保持35%的增长，则27年的收入为132亿，对于硬件厂商净利率在10-20%，对于操作系统这一类可复用的软件厂商而言，净利率可以给20%—30%，这里取20%，则净利润为26.4亿，保守给20PE,则市值为528亿。这里的净利润率和PE都给的相当保守，528亿市值也是比较安全的。