中国信达——野火烧不尽，春风吹又生

前言：日本摸着石头过河，用了30年。美国摸着日本过河，用了7年。我们是不是可以摸着他俩过河，几张表格了解下日本不良资产形成，传统处置模式升级及成效（红框是关键）。
1. 关键因素

2. 两个阶段的策略对比（重点）

3. 日本民营机构的处置模式，收益来源及成效

4. 转型后的重塑效应

5. 各国模式的启示

前言：聊一聊信达，现阶段，可能不是最好的持有标的，但已经值得纳入自选。

一. 股权纳入汇金后，运营模式更加灵活。不良资产收购处置，在逆周期中表现出强大韧性。

1. 不良资产主业持续发力，收购与处置能力同步提升。

截至2025年6月末，中国信达不良资产经营业务总资产达9382.29亿元，较上年末增长2.51%；收入总额为184.91亿元，同比增长0.30% 。尽管收入增速相对平缓，但在市场流动性偏紧、资产价格波动加大的背景下，该板块仍保持了基本稳定，体现了其作为公司核心业务的韧性 。

2. 收购规模显著增长，结构持续优化。

2025年上半年，中国信达新增收购金融不良债权资产255.06亿元，同比增长56.80%，继续保持行业领先水平 。同时，新增投放其他不良资产业务304.15亿元，同比大幅增长88.19%，其中能源及基础产业结构调整、不动产风险化解、新质生产力转型升级、央地国企改革提升四大领域投放占比分别为32.7%、17.8%、21.5%和27.8%，布局均衡、契合国家战略导向 。值得注意的是，公司新增收购个贷不良资产34.2万户，涉及本金47亿元，取得突破性进展 。

3. 处置效率提升，创新模式加速资产盘活。

中国信达通过创新营销方式，推出"资产直通车"系列直播活动，打造"踏浪前行"资产推介品牌，探索线上线下一体化处置路径，提升了资产流转效率 。上半年，公司收购经营类不良资产处置账面成本2308.81亿元，内部收益率为8.7%，但未明确披露整体回收率或现金回收率 。在中小金融机构改革化险方面，收购54家地方中小银行不良债权本息近600亿元，同比增长85.4% 。在房地产领域，落地风险化解项目19个，投入资金54亿元，实现保交房1.4万套，带动货值超757亿元项目复工复产 。

4.收益结构变化明显，主动调节资产配置。

中国信达以摊余成本计量的不良债权资产收入（包括收购重组类不良债权资产产生的利息收入和处置损益）由2024年上半年的19.561亿元减少65.5%至2025年上半年的6.757亿元，分别占相应期间收入总额的5.6%及2.0% 。公司解释称，这主要是公司主动调节资产结构，收购重组类不良债权资产规模相应下降所致。与此同时，其他不良资产业务收益增长显著，显示公司战略转型初见成效。

二.金融板块协同初显 。

1. 金融服务板块业绩亮眼，协同效应显现。

2025年上半年，中国信达金融服务板块实现税前利润35.18亿元，同比大幅增长63.87%，成为集团业绩的重要支撑 。各子公司表现均优于行业平均水平，显示出集团化协同效应的逐步释放。

2. 南商银行：跨境金融优势与区域协同。

作为中国信达旗下的重要银行平台，南商银行在跨境金融、贸易融资和中小企业信贷领域持续优化结构，资产质量保持稳定。2025年上半年实现税前利润20.14亿元，同比增长22.68% 。其利润增长得益于净息差的相对稳定和非利息收入的提升，尤其是在粤港澳大湾区业务拓展方面取得进展。南商银行通过"1＋N"批量供应链金融模式，以供应链应收账款为基础，联动链主企业，为其上游供应商提供融资服务，有效解决上游小微企业资金周转压力，破解小微企业融资难题 。同时，与蚂蚁消费金融有限公司联合开展"花呗"业务，累计放款33亿元，服务客户近百万人次 。

3. 信达证券：轻资本模式效能突出。

信达证券2025年上半年税前利润达11.38亿元，同比增长82.37%，ROE达6.5%，高于行业均值4%-5% 。其高增长与2025年上半年资本市场回暖密切相关，经纪业务、自营业务和投行业务均实现不同程度增长。特别是在债券承销和资产管理领域，信达证券依托集团不良资产资源，探索特殊机会投资产品，形成差异化竞争优势 。值得注意的是，信达证券实控人已变更为中央汇金，成为"汇金系"券商成员 。未来与东兴证券合并后，将形成"不良资产收购-重组-证券化-投资"闭环，预计PB溢价可达20%-30%。

4. 金谷信托：破产重整与绿色金融突破。

金谷信托2025年上半年税前利润6.02亿元，同比增长60.45% 。公司深入贯彻金融"五篇大文章"，围绕集团不良资产主业，发挥信托功能优势，积极探索破产重整服务信托、不动产处置收益权信托等新业务。2025年初落地"金谷·麒麟1号破产服务信托计划"，规模130亿元，是信托计划在企业破产重整过程中的一次成功应用 。同时，加强绿色金融领域创新能力建设，2024年发行规模9.7亿元绿色资产支持票据信托，入选《北京市可持续金融案例集》。

5. 信达金租：聚焦绿色租赁与小微金融。

信达金租2025年上半年税前利润7.09亿元，同比增长69.93% 。公司聚焦绿色租赁（新能源重卡）及小微金融领域，通过租赁业务介入资产盘活，支持集团不良资产处置中的资金需求。例如，在能源转型领域提供设备融资，可能用于集团收购的工业债权项目改造，提升资产价值。

6. 集团协同机制与资源整合。

中国信达充分发挥金融服务板块的协同效应，通过南商银行、信达证券、金谷信托、信达金租等子公司协同展业，覆盖银行、证券、期货、信托、公募基金、租赁等多领域 。在中央汇金整合背景下，集团与汇金系券商（如中金、银河）合作推进资产证券化，与汇金系银行（如工行、建行）开展债转股，形成"不良资产收购—处置—证券化—资本补充"的全链条闭环 。例如，通过金谷信托设立破产服务信托计划，隔离不良资产风险；通过信达证券进行资产证券化，实现不良资产价值提升和资金回笼；通过信达金租提供设备融资，支持资产改造运营。

三. 风险

运营环境复杂，房地产行业敞口仍然较大 ，若行业持续低迷，可能加剧资产减值压力。处置周期如持续拉长（部分项目回收周期超过3年）， 也可能影响现金流稳定性。

四.机遇

野火烧不尽，春风吹又生。（增量政策的核心受益者）$中国信达(01359)$
注：上述仅借助书籍、研报、AI对该公司的见解，不构成任何投资建议。