国网信通——雄关漫道真如铁，而今迈步从头越
国网信通(600131.SH)2025年上半年实现营业收入35.25亿元，同比下降4.55%；归母净利润2.66亿元，同比下降11.01%；扣非净利润2.06亿元，同比下降11.22% 。表面上看业绩有所下滑，但深入分析发现，这主要源于亿力科技并购整合期的费用调整和前期订单交付周期影响。公司通过"1456"战略框架（以成为国内领先的能源数字化智能化创新企业为目标，坚持四大发展方式，夯实五大业务板块，实施六大管理创新）构建了完整的能源数字化生态体系，五大业务板块协同发力，前沿技术创新成果显著，为长期发展奠定了坚实基础 。
一、财务数据分析：短期波动不改长期向好趋势
国网信通2025年上半年财务表现呈现"前低后高"的特点。Q1实现营业收入11.12亿元，同比增长9.14%；归母净利润0.26亿元，同比增长117.20%；Q2营收24.13亿元，同比下降9.77%；归母净利润2.4亿元，同比下降16.42%。整体来看，公司业绩在经历短期波动后呈现恢复态势。从盈利能力看，公司2025年上半年毛利率约22.13%（毛利润7.80亿元/营收35.25亿元），同比2024年上半年的22.23%（8.21亿元/36.93亿元）基本持平。值得注意的是，研发投入同比大幅增长33%至1.73亿元 ，远超营收降幅，表明公司正加大技术创新力度。销售费用1.16亿元（同比+6.2%），管理费用2.59亿元（同比+66.7%），管理费用激增主要因并购亿力科技后的整合成本。现金流方面，2025年上半年经营性现金流12.11亿元，同比大幅增长856.47%，显示回款能力显著改善。但Q1经营性现金流为-3.32亿元，呈现季节性波动，需关注回款周期管理。投资活动产生的现金流量净额为-8.58亿元，表明公司在扩大投资或资产购置方面支出较大，需关注资金链压力 35 。资产负债结构方面，2025年Q1负债率44.47%，总资产145.43亿元，归母净资产61.55亿元，同比下降9.32%。需关注亿力科技并购后的整合效果对公司资产负债结构的影响。与历史数据对比，2025年上半年业绩虽有下滑，但整体仍保持稳健。2024年公司营收73.15亿元，同比下降4.67%；归母净利润6.82亿元，同比下降17.60% 。2025年上半年业绩下滑幅度较2024年全年明显收窄，且Q2业绩环比改善明显，表明公司正逐步度过整合期，恢复正常经营节奏。
二、五大业务板块协同效应：构建完整能源数字化生态
国网信通已形成五大业务板块协同发展的格局，各板块在"源-网-荷-储"全链条中各司其职，形成闭环生态：
数字化基础设施板块：作为业务发展的"压舱石"，2025年上半年实现营业收入17.49亿元，占总营收的49.62%。公司持续推进100G高效能数据传输平台二期项目建设，成功攻克新疆伊犁等地区750kV输电线路在线监测通信技术难题，保障了偏远地区电力传输的安全稳定 。完成哈密—重庆±800千伏特高压直流输电工程通信系统调试投运，以及宁夏-湖南800kV特高压直流输电工程光纤通信工程、省际大容量骨干光传输网络改造项目等重点项目的履约交付 。该板块不仅为电网提供通信支撑，还为前沿技术创新和能源数字化应用提供底层基础设施，是公司业务协同的基础。
前沿技术创新板块：2025年上半年实现营业收入7.04亿元，占总营收的19.96%，是五大业务中增长最快的板块。公司研发投入约4.82亿元，累计获得专利授权61项，发表科技论文65篇，斩获3项科技奖励 。重点聚焦人工智能、"5G+量子"等技术在能源场景的落地应用，不断提升智能化服务水平。基于光明大模型研发的供电方案智能生成技术已在江苏全面推广，"大小模型+RPA"核心智能体应用场景在华电集团等单位开展试点 。同时，公司顺利完成国网吉林电力大模型工具链平台部署实施与国网能源院人工智能服务平台建设，构建数智化评审平台实现16大类项目标准化流程100%线上化 。
电力数字化应用板块：2025年上半年实现营业收入5.65亿元，占总营收的16.02%。公司一方面积极推进"新能源上网电价市场化改革"等营销专项工作，同步支撑国网辽宁电力、山西电力完成营销2.0 AI场景落地实施 。在此基础上，公司打造的能效数智应用、营销智能终端等数智化产品，凭借覆盖电网营销全域专业的优势，已在国网福建电力、山西电力等10余个省级公司成功落地 。在电力巡检领域，公司同样实现突破。无人机擎天产品（无人机巢调度指挥平台）在国网辽阳公司完成部署并启动试点应用，无人机智巡产品（配网无人机巡检管控平台）于国网山西电力实现实用化落地，更顺利完成安徽铜陵胥坝无人机全自主巡检示范区建设，通过智能化装备的场景化应用，大幅提升了电力巡检的智能化与自动化程度 。
企业数字化应用板块：2025年上半年实现营业收入3.98亿元，占总营收的11.30%。公司完成国网青海电力、新疆电力等试点单位统一权限自主化版本切换，提升了企业权限管理的自主性与安全性 。新一代企业门户在国网上海电力全面上线应用，为员工提供了更便捷高效的办公入口 。数智工作门户基础版也在国网上海电力、宁夏电力上线运行，推动了工作流程的数字化、智能化 。并且成功中标乐山电力股份有限公司智能营销管理系统-企业管理云建设项目，拓展了在企业数字化应用领域的业务版图 。
能源创新服务板块：2025年上半年实现营业收入1.05亿元，占总营收的2.97%。公司积极布局，通过打造"双碳"数字化产品、提升电力交易服务能力，为"双碳"目标实现与新型电力系统建设提供有力支撑。目前，公司已开展新型负荷管理系统政务版建设，为四川迎峰度夏及世运会电力保供提供保障；成功拓展南充、雅砻江水电等虚拟电厂运营平台项目，有序推进巴中、乐山等地虚拟电厂项目交付；建成电力市场专业RAG知识库及"问数"应用，绿证交易平台2.0在上海碳博会正式发布，平台累计交易量突破2.7亿张 。全国碳排放监测分析服务平台还先后亮相第八届数字中国峰会、2025国际标准化（麒麟）大会 。
五大业务板块的协同效应主要体现在三个方面：一是技术协同，前沿技术创新为其他业务板块提供技术支撑，如光明大模型赋能电力营销和巡检业务；二是数据协同，能源创新服务产生的数据通过数字化基础设施和前沿技术创新进行处理和分析，形成闭环；三是市场协同，亿力科技并表后，双方在电力信息化领域的优势互补，形成了覆盖国网26个省份的市场网络，同时积极拓展系统外市场，如乐山电力、华电集团等。
三、亿力科技并购整合：扩大业务规模，提升竞争力
2025年6月26日，国网信通完成对亿力科技的股权收购，亿力科技正式并入国网信通。此次交易以2025年3月31日为基准日进行评估，亿力科技股东全部权益账面价值为8.61亿元，评估值达到18.53亿元，增值率高达115.09% 。亿力科技的并入为国网信通带来了数据管理能力、市场覆盖网络和专业技术团队三大核心资源 ，显著提升了公司的业务规模和技术实力。亿力科技围绕数据智能构建了数据管理和运营板块、电网生产数据应用、经营管理数据应用、数据感知终端和集采四大业务板块，形成了覆盖电力行业全链条的服务能力 。自2025年6月完成工商变更登记并入国网信通后，亿力科技进一步明确了发展路径，重点围绕"数据+人工智能"两项基础能力，推进"数据能力业务化、数据能力基层化、数据能力产品化" 。在战略协同方面，亿力科技依托上市公司平台，以"战略协同、资源共享、技术融合、生态共建"为核心逻辑，对外加强业务协同，对内推进组织架构革新，通过文化融合、人才培养、风险防控等举措，实现内部资源高效配置 。在电力市场化改革背景下，亿力科技作为服务电力信息化的专业公司，将充分利用自身能源数据优势，支撑国网公司输配电管理全面穿透、可视可控。在购售电环节，打造代理购电、电量预测等产品，辅助各交易主体参与市场交易；在发电环节，建设虚拟电厂运营平台，助力其与电网调度监管平台互联互通，深度参与电力市场交易、需求响应等场景 。
亿力科技与国网信通的业务整合将产生三大协同效应：一是技术协同，双方在电力信息化领域的技术优势互补，形成更强的技术壁垒；二是市场协同，亿力科技覆盖国网26个省份的市场网络与国网信通的系统外市场拓展形成互补，扩大市场份额；三是数据协同，亿力科技的数据管理能力与国网信通的算力基础设施结合，形成"数据+算力"闭环，支撑电网智能化决策 。
四、前沿技术创新：人工智能与量子通信引领行业变革
国网信通在前沿技术创新领域持续加大投入，2025年上半年研发投入约4.82亿元，占营收比例约13.7%，远高于行业平均水平。公司已初步构建起覆盖"算力基础设施—平台与工具链运营服务—软硬件协同的场景化应用—统一用户交互入口"的全链条人工智能业务蓝图，形成了从底层支撑到上层应用的完整闭环 ，为AI技术的规模化、价值化应用奠定了基础。
在人工智能领域，公司助力国家电网公司将"光明电力大模型"能力应用在调度、安监、营销等领域，并支持更多应用场景拓展。落实国家电网公司关于人工智能在运行管理场景应用重点工作，研发检修计划智能审批工具，助力国家电网公司自主化运维。升级"小喔"RPA工具箱能力，完成"数字员工"产品桌面办公助手功能开发，并在国网四川、冀北等地成功试用，为业务流程自动化注入新动能 。在量子通信领域，公司自研5G量子加密通信产品在国网安徽铜陵、滁州等地规模化应用，进一步提高配电自动化的通信敏捷性、安全性，为能源行业通信技术升级提供创新范本。量子通信在电力领域的应用具有战略意义，随着传统加密算法面临量子计算的挑战，量子通信将成为保障电网安全的关键技术 。目前，公司在量子通信领域的实践已取得多项成果，如量子安全增强的电力5G配网终端技术等 。在5G应用方面，公司研发电力5G轻量化产品，完成5G RedCap通信终端检验，实现5G通信终端落地应用数量超过17500套，显著提升了电力通信的效率和安全性。
五、虚拟电厂与绿证交易：能源数字化新蓝海
虚拟电厂和绿证交易平台是国网信通在能源创新服务板块的重点布局，也是公司未来增长的重要引擎。
虚拟电厂业务：2025年上半年，公司成功拓展南充、雅砻江水电等虚拟电厂运营平台项目，有序推进巴中、乐山等地虚拟电厂项目交付 。安徽虚拟电厂建设从技术验证到平台搭建、从资源聚合到市场参与，短短两三年间不断迈出改革新步伐 。国网合肥供电公司于2020年2月建成投运合肥虚拟电厂，将部分光伏电站、储能电站及可控负荷聚合成一个虚拟可控集合体，实现实时监测及电网调压、调频、调峰调度 。特别是借助电动汽车充换电设施的规模优势，公司先后与蔚来汽车、合肥充电等5家运营单位签约，将市内近600座充换电站接入虚拟电厂 。目前，这类资源占据了合肥虚拟电厂可调节负荷的40%以上 。从行业趋势看，虚拟电厂即将步入快速发展期。2025年3月，国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》，提出到2030年，虚拟电厂应用场景将进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上 。专业机构预测，其市场规模有望于2030年突破千亿元 。
绿证交易平台：国网信通绿证交易平台2.0在上海碳博会正式发布，平台累计交易量突破2.7亿张。作为国内主要的绿证交易渠道，绿证交易平台为可再生能源电力消纳凭证交易提供支持，助力企业实现可持续发展和低碳转型 24 。随着"双碳"目标的推进，绿证交易平台将成为连接电力生产、消费和交易的重要纽带，为公司带来新的增长点。
六、机构估值分析：合理估值凸显成长潜力
机构研报对国网信通的估值普遍认为合理，且存在一定低估空间。中金公司给予"优于大市"评级，对应2025年PE约30倍 。其他机构预测2025年净利润约9.76亿元，对应当前市值的PE约21倍，显著低于行业平均水平。
从估值逻辑看，机构主要基于以下因素给予国网信通合理估值：
政策红利：国家电网2025年投资计划预计突破6500亿元，创历史新高，其中数字化投资占比不断提升 。国网信通作为国网体系内电力数智化核心企业，有望深度受益于这一政策红利。
技术壁垒：公司通过持续加大研发投入，在人工智能、量子通信等前沿技术领域形成差异化竞争优势，为长期发展奠定基础。光明电力大模型在电网各核心业务中的应用，为公司带来了技术领先优势 。
并购协同：亿力科技并表后，其数据管理能力与国网信通的云网基础设施结合，形成"数据+算力"闭环，提升公司整体竞争力 。亿力科技预计2025年贡献净利润约1.1亿元，为公司业绩增长提供有力支撑 。
行业地位：国网信通是国家电网体系内唯一的"云网融合"技术与服务提供商，在电力信息化领域具有显著的市场地位和竞争优势。在国网2025-4通信网设备集成招标中，国网信通旗下四家企业合计中标6.0544亿元，占比高达91.2%，形成显著的市场优势 。
PEG指标：若2025年净利润增速为30%（预测净利润9.76亿元 vs 2024年6.82亿元），则PEG≈0.77（PE 28.34/增速30%），处于合理区间，表明公司估值与成长性匹配。
七、风险因素评估：短期波动不改长期向好趋势
尽管国网信通整体发展态势良好，但仍面临以下风险因素：
客户集中度风险：公司电网侧业务对单一客户依赖度较高，若国家电网投资计划或政策出现调整，可能对公司业绩产生较大影响。2025年上半年，公司电网系统内业务占比仍较高，需关注系统外市场拓展进展。
研发高投入风险：公司2025年上半年研发投入约4.82亿元，占营收比例约13.7%，远高于行业平均水平。若前沿技术（如量子通信、AI大模型）商业化周期长于预期，可能影响短期盈利能力。目前，量子通信在电力领域的应用仍处早期阶段，尚未形成规模化收入 。
并购整合风险：亿力科技并表后，管理费用同比大幅增长66.7% ，需关注整合效率及协同效应是否达预期。若整合过程不顺利，可能导致管理成本上升、业务协同不足等问题。
虚拟电厂收益风险：虚拟电厂业务仍处培育期，目前收益较小。其商业化依赖电力现货市场和辅助服务补贴，若政策支持不足或市场机制不完善，可能延缓盈利周期。需关注试点项目进展及收益情况。
应收账款风险：2025年Q1应收账款/利润达677.28% ，若回款延迟可能影响现金流。需关注应收账款周转率及回款周期管理。
行业竞争加剧风险：随着华为等厂商在电力通信领域推出低价解决方案，以及国际企业（如瑞士IdQuantique）在量子通信领域的布局，国网信通可能面临市场份额和毛利率的双重压力。
八、未来展望：能源数字化智能化引领者
国网信通未来发展前景广阔，主要体现在以下几个方面：
政策驱动增长：国家电网"十五五"规划强调新型电力系统建设，预计将持续加大数字化投资。国网信通作为国网体系内电力数智化核心企业，有望深度受益于这一政策红利。公司已参与国家电网"光明电力大模型"建设，助力国家电网公司将"光明电力大模型"能力在电网各核心业务加快推广应用 。
技术商业化加速：随着光明大模型在江苏供电方案生成中的全面推广，以及量子通信在安徽铜陵、滁州等地的规模化应用，公司前沿技术创新业务有望加速商业化，形成新的利润增长点。此外，虚拟电厂和绿证交易平台等业务随着政策支持和市场机制完善，也有望逐步实现盈利 。
系统外市场拓展：公司在深耕电网主业的同时，正加速向政企、能源等系统外市场渗透，依托核心技术优势形成规模化应用 。这种双轮驱动战略有望使其系统外业务占比逐步提升，构建新的增长极。目前，公司已成功中标乐山电力股份有限公司智能营销管理系统-企业管理云建设项目，拓展了在企业数字化应用领域的业务版图。
管理创新提升效率：公司实施"六大管理创新"（党建引领、市场导向、科技创新、精益管理、人才引育、合规管理），通过优化组织架构、完善绩效考核等方式提升管理效率 。青年创新团队在北斗通信、AI项目中获国家级奖项（如国网青海省电力公司青创赛金奖），推动技术成果转化 。
总体而言，国网信通正处于电网数字化转型的关键期，短期业绩波动不改长期向好趋势。公司通过"1456"战略框架构建了完整的能源数字化生态体系，五大业务板块协同发力，前沿技术创新成果显著，为长期发展奠定了坚实基础 。随着国家电网投资规模扩大和数字化转型深入，以及系统外市场拓展加速，公司有望迎来新一轮增长。
业务板块2025H1营收(亿元)占比主要进展数字化基础设施17.4949.62%100G数据传输平台二期建设、特高压通信系统、省际光网络改造、卫星物联网解决方案前沿技术创新7.0419.96%光明大模型供电方案生成、5G量子加密通信、RPA工具箱升级、无人机全自主巡检电力数字化应用5.6516.02%营销2.0 AI场景落地、能效数智产品覆盖10余省、虚拟电厂项目拓展企业数字化应用3.9811.30%统一权限自主化切换、新一代企业门户上线、数智工作门户基础版落地能源创新服务1.052.97%虚拟电厂运营平台建设、绿证交易平台2.0发布、碳排放监测分析服务平台推广
九、投资建议：关注技术商业化进展与外部市场拓展
基于对国网信通2025年半年报的深入分析，结合行业发展趋势和风险因素，提出以下投资建议：
短期关注点：一是亿力科技并购整合效果，关注管理费用是否逐步回落至合理水平；二是虚拟电厂和绿证交易平台等新兴业务的商业化进展，关注试点项目收益情况；三是应收账款周转率改善情况，关注回款周期管理。
中期关注点：一是国家电网数字化投资预算执行情况，关注公司中标份额及订单交付节奏；二是人工智能、量子通信等前沿技术在电力领域的商业化应用，关注技术落地带来的收入增长；三是系统外市场拓展进展，关注非国网客户占比提升情况。
长期关注点：一是能源数字化智能化行业发展趋势，关注新型电力系统建设带来的长期需求；二是公司"1456"战略实施效果，关注五大业务板块协同效应释放情况；三是技术创新能力与市场竞争力，关注公司在行业变革中的领先地位。
总体而言，国网信通作为国家电网体系内电力数智化核心企业，具备政策支持、技术壁垒和市场地位三大核心优势。尽管短期业绩有所波动，但长期成长空间广阔。随着前沿技术商业化加速和系统外市场拓展，公司有望迎来新一轮增长，当前估值具备一定吸引力。建议投资者关注公司技术商业化进展和外部市场拓展情况，把握长期投资机会。
风险提示：电网投资不及预期风险、技术商业化不及预期风险、并购整合不及预期风险、虚拟电厂收益不及预期风险、应收账款回款延迟风险、行业竞争加剧风险。
$国网信通(SH600131)$
注：上述仅借助书籍、研报、AI对该公司的见解，不构成任何投资建议。