Circle未来是否会成为几千亿美金的公司

最近，关注Circle股票的朋友越来越多，大家的问题大都集中在下面几个方面：
1. Circle的股价会不会收到降息的影响，因为大家普遍认为Circle的收益只来自于美债的利息
2. Circle的增长怎么样？在其他稳定币的冲击下，增长有没有放缓？
3. USDT和USDC之间的竞争怎么样？USDT在美国上线的合规的USAT对USDC的影响

先来看看增长的情况。2024年底，整个稳定币市场流通量在2100亿美金，其中：
USDT的流通量为1375亿美金，占比66%
USDC的流通量为439亿美金，占比21%，
两个头部的稳定币加起来占了整个市场的87%左右的市场份额

截止到2025年9月19号，整个稳定的流通规模增长到2900亿左右的规模，其中
USDT的流通量为1715亿美金，占比约60%
USDC的流通量为743亿美金，占比25.6%，
两家一共占据了整个市场85.6%的份额

从对比的数据来看，USDT和USDC加起来占居整个市场的份额的份额的比例是没有变化的，但是USDT的整体市场份额从24年底到现在，市场份额下降了6个点，而USDC增长了4.6个点。所以说USDC凭借其合规的优势，它的增长势头并没有在市场新增了很多稳定币的情况，出现下降。

关于USDT和USDC的竞争，我在（网页链接{为什么 USDC 的交易量比 USDT 低很多？}）这篇专栏里是有介绍的，就不多说了，总体来说大家面向的市场是不太一样的。最近，USDT也在美国准备上线合规的USAT，那对USDC会有什么影响吗？
USAT是由 Anchorage Digital Bank（一家持有美国国家信托银行牌照的实体）发行的。专为符合美国新的稳定币法案 GENIUS Act 设计，该法案要求稳定币发行者必须有高质量资产支持（比如美国国债等），提供定期储备报告，并接受审计等透明义务。目标用户是美国境内用户（居民、机构、企业）。USAT 是一个“本土”的稳定币产品，希望在法律、监管和市场信任上与 USDT 的国际版区分开来。任命了前白宫加密资产顾问 Bo Hines 负责美国这部分业务。USAT 将完全由美元现金或高度流动的美元资产支持，不包括比特币、黄金等较难迅速变现或价值波动较大的资产。将通过 Anchorage 的发行平台铸造与赎回，提供较高的透明度和合规性。计划在2025 年年底前推出。

相比于USDC的合规的先发优势，USAT也面临着很大的挑战：
- 信任与历史包袱
尽管 USAT 是新的发行产品，但它是 Tether 体系的一部分。USDT 曾在储备披露、资产透明性等方面被批评过。市场可能会延迟信任 USAT，直到其储备状态／审计／运营透明度完全展现出来。

- 竞争对手先发优势
Circle 的 USDC 在美国及国际市场上已有较强的地位，包括与银行／商户／金融机构的合作与牌照合规性。这意味着 USAT 需要较大规模的推广、策略与合作才能撼动 USDC 的市场份额。

- 成本与利润结构
完全合规、完全被高质量资产支持、审计透明、法定银行实体发行这些都带来不小的成本。USAT 的发行方必须在费率、赎回速度、用户体验、后端运营等方面做出平衡，否则可能在价格竞争上处于弱势。

- 政策／监管的不可预见性
虽然 GENIUS Act 已经建立监管框架，但具体实施中的细节（例如储备资产的具体允许类型、审计频率、消费者保护、反洗钱／知识你是谁等规则）可能演变，USAT 若在规则调整过程中不能灵活或被动应对，可能会遇到合规摩擦或成本损失。

- 市场教育与迁移成本
多数用户和服务商（包括交易所、钱包、商户）已经习惯于 USDT 或 USDC，迁移或新增支持 USAT 的成本（技术整合、清算路径、赎回渠道、储备透明度验证等）不可忽视。
总的来说，USAT 是 Tether 在监管大势下必须做出的战略回应，是合规与市场双重压力下的进化。如果执行得当，USAT 有可能在美国成为一个重要玩家

接下来讲讲为什么降息不会对USDC早成影响？由于Circle早期就是由$Coinbase Global(COIN)$ 孵化的，所以也奠定了它目前的模式。但是从2025 年下半年开始，Circle 同时完成“合规框架确立（GENIUS Act）+ 资本市场透明化（IPO）+ 基础设施升级（Arc+CCTP+CPN）”三件大事，正从“单一的储备利差商业模式”迈向“支付与资本市场基础设施平台”。若新业务（Arc/CPN/USYC）放量、商户受理与跨境结算渗透加速，Circle 的收入结构有望摆脱对利率周期的高度敏感；反之，竞争与费率分成压力将是主要掣肘。
未来USDC是否会变成VISA一样的几千亿美金的公司，关键看下面几个事情的执行落地的情况：

1. 支付与收单生态

- 商户受理：Stripe x Shopify 的集成使 USDC 能在更多跨境与长尾市场成为“比卡/电汇更顺滑”的选项；配合 Visa 稳定币结算 扩容，B 端结算与 B2B 跨境应收/应付场景可能率先放量。

- CPN（Circle Payments Network）：面向银行/支付机构的实时结算网络（先从跨境开始），若接入方提升，可形成“清算网络型”粘性与收入来源。

2. 资本市场与抵押品层

- USYC（Tokenized MMF）：24/7 近即时赎回至 USDC、可用于场外/衍生品抵押（已被 Binance 机构端接纳）。这为“链上抵押品标准化与收益化”提供抓手。

- 与 ICE 的探索：若 USDC/USYC 能进入清算所抵押或结算流程，将显著提升 Circle 的“金融市场层级”的位势。

3. 基础设施平台化（Arc + CCTP）

- Arc 以 USDC 计价 Gas 降低应用触达门槛；CCTP 则统一多链流动性，降低“跨链割裂”。两者叠加，Circle 有望把“钱包—商户—交易所—银行/清算所”串成闭环。

所以未来两三个季度的财报里，要关注Circle是否能从过去对“储备利息收入”的高度依赖，变成从Arc 交易费、CPN 网络费、企业级服务、USYC 管理费/生态分成等多元收入的公司，下面四个方面的表现：
1. GENIUS Act 驱动银行/收单全面接入的进展
2. Arc 形成“低费稳定币结算链”心智
3. USYC 成为主流抵押品
4. USDC 市占稳步回升
如果现在的战略布局都能够完美的落地，$Circle(CRCL)$ 未来一定是一个至少几千亿美金市值的公司。