低估军工3D打印材料及光伏去银化公司之有研粉材（不算研发PE仅25倍）液冷散热

本文仅为个人投资记录，不作为投资建议

公司市值36亿，净利润5千万左右，2025年一季报扣非净利润增长36%，研发投入一亿元，是一个小众的研发型国企，目前军工业务进展飞速，产品主要用于先进战斗机，受益于军工复苏，前两年军工3d打印项目结项产能开始释放，预计投资2.5亿扩产，扩产后贡献利润超1亿。

前两年主要以研发投入为主，今年光伏浆料和3D打印都开始步入量产和扩产节奏。目前股价走出上升趋势，可以关注。

1.银包铜和纯铜浆等光伏浆料方面，公司都已经完成技术储备，产品已经进入聚和材料等头部光伏企业验证流程，最近产品已经在上海光伏SNEC展参展。6月11日公告铜浆效率达到银浆水平（待订单验证）。

2.3D打印原料，主要用于航天零部件，目前客户主要为军工企业，所以由于保密事项，具体订单目前无法公开，但是根据以前3d打印研发项目钽钨熵控合金超燃冲压发动机典型件等来看，主要产品为先进战斗机及中远程导弹发动机燃烧室用高温合金粉末，同时为3D打印龙头企业铂力特提供原材料。

根据公司说法目前订单已经排满，开始进行扩产，扩产产能是当下产能十倍。目前3D打印粉末产能500吨，扩产后产能达到接近5000吨左右，贡献利润1亿元，仅3D打印部分业务估值就达到接近30亿，将跻身3D打印名副其实的一梯队公司，并且有望为蓝箭航天的朱雀三号提供高温3d打印材料。

3.散热铜粉材料，包括纳米镍粉受益于MLCC需求大增，纳米铜粉受益于服务器散热需求。这部分业务可以参考博迁新材，相似度很高。公司散热铜粉是和华为合作开发的，目前应用于GPU和服务器散热，公司公告的每月4吨左右供货，因为国产芯片采用Chiplet结构，所以对散热需求很高，公司的散热铜粉比传统的铜粉效率提升20%，后面有希望受益于910c量产。值得注意的一点是公司在泰国和英国都布局有分公司，当下地缘政治紧张，欧洲军备预算大幅提升，各国都在扩大军备，公司有望受益。

公司业绩前几年低迷主要受高研发和政府补贴波动影响，公司扣研发前净利润1.5亿，其中研发投入占1亿，不算研发费用PE只有25倍，目前前期研发项目已经基本开始产生利润。且因为政府补贴波动，一季度净利润增长5%，实际扣非净利润增长36%，目前各项业务开始释放利润，券商调研预测今年利润为8000万左右，增幅60%！
风险：光伏浆料导入期长，增材扩产审批缓慢，业绩增长不及预期。#军工# #3D打印# #商业航天# $铂力特(SH688333)$ $聚和材料(SH688503)$ $博迁新材(SH605376)$