$上海港湾(SH605598)$
商业航天里弹性最大的票+基建身位
调研notes：
（1）公司布局钙钛矿应用卫星的契机：国家大规模上低轨道卫星，与美国马斯克星链计划竞争。同时要求单科卫星成本大幅下降，原来3000万元/颗，能源10%大概300万元，现在要求降低至1500万元/颗，能源150万，而砷化镓因为原材料成本上涨，成本降不下来，公司也是看到了这一契机。
（2）公司优势：一是团队都是航空航天体系内或者高校出来，有15年以上从业经验，目前卫星应用公司上海港湾持股80%，管理层持股20%，太空应用团队30多人，所以有能力可以提前布局在轨试验，目前已经有3颗在轨卫星搭载公司产品测试。二是公司核心解决了钙钛矿电池高温稳定性能的问题，具体耐受温度达到100度以上，目前在轨的卫星测试下来都很稳定。
（3）远期市场空间：远期国内国内已经申请卫星发射计划超过万颗的已有3个，累计卫星数量4万颗左右，单颗卫星电池面积千帆计划大概10㎡/颗，星网计划大概20㎡/颗，平均15㎡/颗，目前砷化镓定价20多万元/㎡，预计成本14-15万元/㎡，公司钙钛矿如果量产成本可以做到2万元/㎡左右，初步计划定价10万元/㎡，毛利率80%，测算远期市场空间600亿元，净利润空间300亿元（按照50%净利率测算）。
（4）短期市场空间：2024年公司新能源业务（包括砷化镓、钙钛矿）整体收入2000万元，25年预计5000万元。具体到钙钛矿在卫星应用业务上，2025年国内预计发射卫星数量500颗，预计钙钛矿对砷化镓替代率10%，测算对应市场空间8250万元，对应净利润空间4125万元。对公司而言，目前已经接到5颗卫星订单，预计25年下半年开始批量生产，按此测算对应收入、净利润750万元、375万元。目前公司钙钛矿卫星应用中试产线已经满足2026年1-2亿元收入要求，未来达到下游客户一年一万颗也是可以实现的。
（5）无人机：无人机方案主要用于固定翼的钙钛矿机翼铺覆，单个飞机可铺设面积大概80平方米，单价4-5万一平米，提供的钙钛矿组件相较卫星更大（50cm*50cm），公司目标首架25年4月份试飞，客户体制内外都有，但是固定翼的企业还在初步未形成量级增长，公司目前在广撒网铺设客源。