ST凯鑫：一个锂电老兵打造横跨储能、固态、钠电池平台型公司的野望
前言：
20年前，中国互联网界先锋人物马云创办的中国最早的ToB互联网公司之一“中国黄页”因为市场竞争激励最终被杭州电信收购。随后马云选择了发力之前从来没有涉足过的ToC端，开始二次创业成立阿里巴巴，初期资金匮乏，团队成员每天工作16-18小时，凭借顽强毅力推动业务发展。如今，阿里巴巴已经不只是电商平台，而是一个涵盖零售批发、影视、云服务、芯片的互联网平台公司。
10年前，中国科技界先锋人物雷军在金山软件上市后卸任CEO，转向天使投资领域，随后二次创业成立小米集团，2011年小米手机上市时，国内手机市场已高度饱和，山寨机泛滥，主流品牌竞争激烈。小米以1999元的定价切入市场，虽主打“性价比”，但初期用户对新品牌信任度较低，且线下布局不足，需通过口碑传播逐步积累用户。如今，小米集团已经不止拥有手机业务，而是涵盖智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车业务的端侧平台型公司。
几年前，中国锂电领域先锋人物吉学文在德方纳米上市后股价翻了20多倍后，开始选择二次创业，目前已孵化20多项新材料、新能源领域创新项目，并有多个项目已进入产业化阶段，努力打造新的锂电领域平台型公司，然而新公司的发展需要大量资金支持，吉学文不得不选择减持和大量质押德方纳米股票筹集资金，如今选择ST凯鑫作为上市公司平台谋划更多融资渠道，未来十年，一个涵盖储能、固态电池材料、钠电池材料的锂电平台级公司将冉冉升起。
如果你错过了20年前互联网大佬马云二次创业的互联网平台型公司阿里巴巴，如果你错过了10年前科技大佬雷军二次创业的端侧平台型公司小米集团，如今不要再错过锂电大佬吉学文二次创业的锂电平台型公司ST凯鑫。
第一部分：锂电大佬为什么相中ST凯鑫？壳非常干净且明年年报后摘帽已经成为必然事件
ST凯鑫去年因为年营收小于1个亿而戴帽，如今核心财务指标已达标：
1.2025年前三季度公司营收达1.51亿元，同比增长93.16%；归母净利润3094.71万元，同比增长334.55%，早已远超戴帽时“净利润为负且营收低于1亿元”的警示标准，且三季度业绩已能支撑全年指标达标。
2.目前在手订单保障营收稳定：截至2025年6月30日，公司在手订单还有1.41亿元，这些订单多集中在新能源、石油化工领域，预计四季度会集中确认收入，能进一步巩固全年营收和利润成果。
3.财务状况健康无隐性风险：公司资产负债率低，账上有超3.5亿现金，无质押和冻结等问题，财务结构干净。且前三季度还进行了2487万元分红，侧面印证盈利的真实性和稳定性，不存在影响摘帽的重大财务隐患。
根据规定，如果满足扣非净利润为正、净资产为正、营收≥1 亿元、审计无保留，可以直接申请摘星摘帽，因此ST凯鑫将在年报后，最晚明年6月摘星摘帽回归创业板。
这么干净且明年确定性摘帽的壳，在ST公司里罕见，20亿市值仅仅反映壳价值。根据往年经验，如今重整和重组类ST年末大部分事件落地，年底到次年4月ST资金会选择进入摘帽线ST避险，即使不看基本面，仅从市场风格分析，ST凯鑫摘帽确定性高，实际流通市值仅10亿出头，符合ST资金审美。
第二部分：吉学文后续的资本运作规划预测
1.为什么选择转让5%股权而不是直接变更实控人？两个可能的原因：
（1）上纬新材、天普股份、ST亚振增加了交易所监管难度，因此之后部分转让的案例增多，最典型的是品茗科技转让部分股权给通研院且通研院承诺36个月内不谋求上市公司控制权，不影响后续涨幅超过300%。同时ST阳光、ST中珠也是采用的是部分转让的模式。
（2）老实控人知道自己公司必然摘帽，想等待股价更高时转让。11月14日晚公司将利润的80%分红，进一步确认了老实控人准备退出。ST凯鑫主业和锂电无关，且吉学文之前没有财务投资的先例，都是产业投资为主。本次吉学文举牌后无法减持股份，预计吉学文后续将进一步拥有上市公司股权。
2.吉学文后续的计划大概率是将ST凯鑫打造成锂电平台型公司
吉学文在过去几年通过各种手段变现德方纳米股票，主要方式是减持和质押，而且不惜大规模折价转让，可见吉学文非常需要现金。
如：
（1）吉学文先生与秦东栋先生于2024年10月25日签署了《股份转让协议》，当日公司股价收于43.75元/股；双方确定的股权转让价格较当日收盘价格低24.48%。
（2）2024年吉学文一直在不断的质押所持德方纳米的股份，质押股份占其所持股份比例一度超过90%。
吉学文非常需要现金背后的原因在于体外新能源公司研发和生产需要大量的现金，而吉学文的商业版图是非常庞大的，根据公开报道：
可以看出：
（1）针对吉学文的采访报道中常见一个词是“平台”，吉学文想打造锂电平台型公司，而非只拘泥于一个环节；
（2）旗下有20多项新能源、新材料相关资产，有大量投产项目需要资金。
我通过查找公司资料，找出了这20多项新能源、新材料相关资产分别指的是：
1.江苏远航锦锂新能源
角色：董事长
大储与工商业储能，专注大容量储能系统，海博思创2027年规划出货70GWh市值约700亿，远航锦锂新能源估值150亿。
2.山东零壹肆先进材料
角色：董事长
和山东省泰安市合作，联合创始人宋杰博士为诺贝尔化学奖得主古迪纳夫学生，主营钠离子电池研发、生产和销售，技术亮点为普鲁士蓝 / 白类正极材料规模化量产，低能耗低成本。钠离子电池电芯和正极材料项目已投产，预计满产后年营收 2 亿元
3.汶纳新材料&维桢新材料
项目定位：MOFs (金属 - 有机框架化合物) 材料在电池领域应用
角色：资助人、联合创始人
技术亮点：MOFs 材料涂覆电池隔膜，提升安全性和稳定性
产业化：年产能 20 吨级，已与天津中能锂业、宁德新能源等合作
4.乐亿通
项目定位：专业动力电池和储能系统制造商，锂离子替代铅酸领域
角色：孵化项目
技术亮点：高能量密度、长循环寿命的动力电池技术
5.浙江御辰东
项目定位：新能源设备全生命周期设计、制造与应用
角色：孵化项目
技术亮点：新能源设备全生命周期管理系统，提高设备效率和可靠性
6. 武汉碳翁
项目定位：高性能单壁碳纳米管粉体研发与百吨级生产
角色：投资人
技术亮点：单壁碳纳米管规模化生产，纯度 > 95%
产能规划：目前日产 3 吨，预计 2025 年 5 月达 70 吨 / 月，9 月达 100 吨 / 月
应用领域：锂电池导电剂、超级电容、复合材料增强等
7. 山东碳寻新材料
项目定位：高性能单壁碳纳米管导电浆料量产与销售
角色：董事长
技术亮点：单壁碳纳米管在导电浆料中的应用，提升电池性能，可应用于固态电池，对标天奈科技
产品优势：高导电性、低添加量、提升电池能量密度
8. 山东宏匀 / 扬州虹途
项目定位：高镍单晶三元锂电池正极材料研发与量产
角色：孵化项目
技术亮点：高能量密度、循环稳定性好的三元材料
9. 特格高材
项目定位：高分子与复合材料、模塑仿真分析、模具成型
角色：董事
技术亮点：高性能复合材料，轻量化、高强度
10. 超瓷材料
项目定位：通信及军工微波陶瓷和高温陶瓷粉体
角色：孵化项目
技术亮点：高频介电材料，耐高温、低损耗
11. 奥拦科技
项目定位：CVD 纳米防水镀膜等新型纳米复合材料
角色：孵化项目
技术亮点：纳米涂层技术，防水、防腐蚀、自清洁
12. 马氏体新材料
项目定位：一体化压铸模具钢材料研发、热处理、表面处理
角色：孵化项目
技术亮点：高性能模具钢，提高压铸效率和模具寿命
13. 泰安巨浪
项目定位：陶瓷电子基板等涂覆技术
角色：孵化项目
技术亮点：高导热、绝缘陶瓷基板，应用于功率器件
14. 无锡地心
项目定位：高精度运动控制系统，微米 / 纳米级定位核心部件
角色：孵化项目
技术亮点：精密制造、微纳加工技术
15. 浙江碳和
项目定位：植物纳米纤维素 (CNF) 研发、制造与销售
角色：孵化项目
技术亮点：生物基纳米材料，环保可降解，高强度. 设计年产1万吨羧甲基化纤维素(包括羧甲基纤维素钠、羧甲基纤维素锂)和5千吨羧甲基纳米纤维素。项目产品应用聚焦新能源锂电池、钠电池、医药辅料、高端印染以及新型复合材料等领域，其中，羧甲基纤维素将实现在高端应用领域的国产替代进口，羧甲基纳米纤维素将成为纤维素醚领域的新型高性能产品。项目预估达产年份营业收入6.6亿元，税收0.6亿元。
16. 禾浦光电
项目定位：有机太阳能电池关键材料和电池研发
角色：孵化项目
技术亮点：新型有机光伏材料，柔性、轻量化、低成本
17. 科盛科技
项目定位：全球模流分析解决方案，塑料加工设计到制造
角色：孵化项目
技术亮点：CAE 分析软件，优化注塑成型工艺
18. 天津东皋膜技术
项目定位：锂电池隔膜
角色：董事
技术亮点：新材料技术研发、有色金属合金制造
19. 绵阳碳锋材料
项目定位：单壁、寡壁、多壁碳纳米管粉体及浆料、碳纳米管导电母粒、硅碳负极等研发生产和销售。
角色：法人；董事
总结来说：吉学文直接控制的公司涉及储能、固态电池材料、钠离子材料等当红炸子鸡方向，因为其他公司同样涉及投产融资问题加吉学文希望打造平台型公司，所以ST凯鑫不可能只像市场预测的那样只注入江苏远航锦锂新能源。
吉学文直接控制的体外资产合计预期市值大于300亿，且新材料公司拥有核心技术，想象空间大于我年中低点提示的ST东易对应的数据中心行业，合理估值应该大于ST东易估值。
第三部分：持有的安全边际在哪里？
仰望星空也要也要脚踏实地，从转让价和专业分析师态度思考ST凯鑫的安全边际：
1.今年股权转让线均有30%以上溢价
天普股份、上纬新材、ST亚振、品茗科技这种大众熟知的股权转让项目我就不提了，我在将军里挑矮子，选几个故事和确定性远不如ST凯鑫的案例：
标准股份，6.94转让价格，最高股价12.7元；中持股份，8.72元转让价格，目前股价17.60元
吉学文以27.85元/股的价格受让股权举牌无法卖出，安全边际在30%以上，也就是36.2元
2.券商电新大佬华创张一弛推荐
张一弛是资深券商电新分析，对于电新行业的行业发展逻辑和资本运作路径了解深入，在股权转让后坚定推荐。
结语
与谁同行，比要去的远方更重要，让我们与拥有深厚技术积累和行业人脉的锂电老兵吉学文一起二次创业，见证20亿出头的ST凯鑫成长为横跨储能、固态、钠电池的锂电平台型公司的故事！