$沧州明珠(SZ002108)$ 11.13电话会录音，隔膜的重视程度在提高
隔膜环节：资产重、扩产难与价格提涨逻辑
•行业特性与长期逻辑
资产与周期属性：隔膜是锂电材料中资产最重 的环节（1亿平资本开支1亿+，但收入仅6-7千 万，固定资产周转率最低），导致价格战时利 润率波动更大（长周期看周期属性显著）。
•扩产难度：设备依赖进口（定制周期长且可能 排队）、行业当前盈利差（负债率高、包袱 重，与2019年“年轻”状态截然不同），扩产能 力受限（头部企业扩产需1.5-2年且设备爬产周 期长）。
•盈利现状：当前盈利水平不合理 （如某企业 2019年资本开支300亿，2025年预计收入130 亿仍略亏，回收周期超25年；湿法隔膜趋势明 确，产品向更薄（5微米）渗透（去年渗透率 5%-6%，今年或超20%）。
价格与催化
•价格信号：涂覆膜/中间环节已提价（常规款式统计提价至少3-4次，隔膜环节因三方体系不 发达，市场掌握信息可能滞后）。
•行业催化：近期缺货环节包括六氟、添加剂、 高等级隔膜（尤其是5微米隔膜）；12月初B 公司等大客户将议价，订单密集落地（如宁德与海博储能大订单）。
•核心公司关注 。重点公司：恩捷（湿法隔膜龙头）、星源材质 (备考）、中材科技等；湿法隔膜因储能/车端 需求（对能量密度要求高）更薄 (盈利贡献更大），5微米渗透率提升将推动盈利改善。