选择大于努力。

人生最大的智慧，就是学会选择。

在不同行业之间选择，是一门最有价值的学问。

这两年，我最大的错误就是在AI和资源，这两个机会最大的领域错过了。

只在端侧芯片上赚了点小钱。

在同一个行业，如何选择，也是一门很有价值的学问。

譬如传感器行业。

我们拿MEMS麦克风举例。

几年前的我，会一眼忽略最上游的晶圆代工厂，认为重资产，同质化。

我也会一眼忽略最下游的封装模组企业，认为没有技术壁垒，人力密集型，太low。

最后我会选择中间的fabless晶圆设计公司，例如敏芯股份。

但是，实际上回头看，过去同样十年，上游和下游的成长速度都远大于中游，市值也远大于中游。

为什么？

1.比较优势

下游，中国有比较优势。

模组一般人力密集型。

歌尔采购英飞凌的MEMS晶圆，自己封装集成，卖给苹果，他和英飞凌是完美互补。

英飞凌自己做封装，没有成本优势。

但是，敏芯股份要和英飞凌竞争，但是MEMS传感器晶圆的工艺很有难度。

敏芯股份相比英飞凌的比较优势是不明显的。

2.横向扩张能力。

歌尔抱苹果大腿，他能干的事情是很多的。

所以，歌尔做到了千亿市值。

上游晶圆代工厂也是一样，可以做功率半导体，可以做BCD模拟电源管理芯片，可以做MCU数字芯片，还可以做传感器晶圆。

所以，敏芯股份主要的代工厂就是芯联集成，但是芯联集成的业务范围远远超过敏芯。

理论上，芯联集成的天花板会很高。

3.纵向扩张能力。

下游模组看起来不起眼，还有个巨大的优势，从下游杀入中游很容易，因为可以自产自销。

歌尔自己的子公司做MEMS麦克风芯片，就和敏芯股份竞争，规模可能都差不多。

同样，MEMS惯性传感器，下游最大市场是汽车，而现在国内领先的公司也是模组厂，人家自产自销杀入上游芯片。

再比如，固态移动硬盘的模组企业，一般人瞧不上江波龙，因为是模组企业。但是江波龙也在自研主控芯片，以后他依靠自己自产自销，芯片的营收能否赶超第三方芯片公司例如联芸科技？

概率是很大的。

总结一下，不要用价值投资的教条主义，因为大部分价投只会看中有壁垒的环节，但是忽略了其他没有壁垒的环节长远更有投资价值。

壁垒只是一方面，还有其他很多更重要的方面，决定了一公司的投资价值。