$ST景峰(SZ000908)$ 先给结论：4月底2025年报后，三项（扣非转正、内控整改、审计标准无保留）大概率一项都解决不了**；摘帽（撤销其他风险警示）要等2026年报，最快2027年。**
一、ST景峰：三项怎么才能解决（路径+难度）
1️⃣ 扣非净利润转正（最难、最核心）
- 当前状态：2025预告扣非-6400万~-4300万（仍亏）；2022-2025连续四年扣非为负
- 怎么才能转正
- 主业盈利：核心产品（参芎、玻璃酸钠）放量+毛利率提升；石药渠道协同、降本增效
- 资产注入/并表：石药注入盈利医药资产（中药/化药），增厚扣非
- 剥离亏损资产：出清低效子公司、减少亏损拖累
- 4月底能解决吗：不能。2025全年已结束，预告明确亏损；扣非转正最早看2026年报
2️⃣ 内控整改+内控审计标准无保留
- 当前状态：2024内控审计否定意见（财务内控失效、资金管理混乱、虚假合同）；立案调查未结案
- 怎么才能解决
- 全面整改：重建财务内控、资金审批、合同管理；补全内控流程与文档
- 审计师认可：大信会计师事务所出具内控标准无保留意见
- 立案结案：2025年7月涉嫌信披违规立案，需结案+无重大处罚
- 4月底能解决吗：不能。整改+审计+立案结案需要时间；2025内控审计大概率仍非标
3️⃣ 财务审计标准无保留（无持续经营不确定性）
- 当前状态：2024审计带持续经营不确定性的无保留意见；2025仍亏损、现金流承压
- 怎么才能解决
- 重整落地+资金到位：石药6.48亿重整资金到账、债务清零、现金流改善
- 主业稳定+盈利预期：审计师认可“具备持续经营能力”
- 无重大非标事项：无保留意见、无持续经营段落
- 4月底能解决吗：大概率不能。2025仍亏损，审计师难消除持续经营疑虑；最多无保留+仍带不确定性段落
二、4月底年报后：能做到什么、做不到什么
- ✅ 能做到（摘星）
- 净资产转正（预告2400-3600万）
- 营收≥3亿（预告3.6-4.2亿）
- 申请撤销退市风险警示（摘*），简称变为ST景峰→景峰医药（仍戴ST）
- ❌ 做不到（摘帽）
- 扣非仍为负（连续四年）
- 内控审计大概率否定/带强调事项
- 财务审计大概率带持续经营不确定性
- 无法申请撤销其他风险警示（摘ST）
三、摘帽（完全去ST）时间表（最可能路径）
1. 2026年：主业改善+石药资产注入→扣非转正；内控整改完成+立案结案→内控标准无保留；主业盈利+现金流改善→财务标准无保留（无持续经营段落）
2. 2027年4月：2026年报披露，三项全部达标
3. 2027年4-5月：申请摘帽，深交所审核批复→完全去ST
四、与ST亚太对比（关键差异）
- ST亚太：重整+资金注入→2025扣非转正+净资产转正+审计标准无保留→年报后立即摘*ST
- ST景峰：重整刚落地、主业未盈利→2025扣非仍亏+内控未整改+审计非标→只能摘星、不能摘帽