高盛重申 “买入” 科伦博泰生物 - B (06990)：芦康沙妥珠单抗 OS 数据表现突出 公司增长潜力持续释放

近日，高盛在最新发布的两份研报中再次重申对$科伦博泰生物-B(06990)$ 的积极观点，维持对科伦博泰的 “买入” 评级，认为该公司具备成长为全球 ADC 领先企业的有利条件，这得益于差异化的 ADC 管线、深厚的研发积累，以及与默沙东的深度合作。高盛认为，其核心产品芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）已成为公司增长的核心驱动力。

根据 2026 年欧洲肺癌大会 (ELCC) 公布的数据，芦康沙妥珠单抗在关键临床研究 (OptiTROP-Lung03) 中，随着随访时间延长至 23.8 个月，其在 PFS 与 OS 上均维持显著优势：PFS 为 7.9 个月，对比化疗 2.8 个月（HR=0.23）；OS 达到 20 个月，对比化疗 11.2 个月（HR=0.45）。・

高盛特别强调了两点：一是芦康沙妥珠单抗的 PFS 优势能够有效转化为 OS 提升，即使有交叉用药影响，仍保持显著差距；二是芦康沙妥珠单抗 OS 数据在二线治疗非小细胞肺癌中颇具竞争力，预示其在二线治疗中具备全球同类最佳的潜力。

2026 年，随着产品已纳入国家医保目录，公司预计芦康沙妥珠单抗的销售将实现大幅增长，并有望在已获批适应症中成为医生首选，这部分预计将贡献超过 80% 的收入。

在临床推进方面，高盛将强调 2026 年是科伦博泰的关键一年，重点关注芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗（Keytruda）一线治疗非小细胞肺癌的两项中国 III 期临床，关键数据预计将于年内陆续公布。

此前，公司已宣布芦康沙妥珠单抗联合帕博利珠单抗一线治疗 PD-L1 阳性非小细胞肺癌的 III 期研究已达到主要终点，进一步验证这一 ADC+IO 联用组合的临床价值。高盛重申对一线数据的信心，认为前期已观察到的优异生存数据，为 III 期结果提供了重要支撑。

除芦康沙妥珠单抗外，$科伦博泰生物-B(06990)$ 还在推进其他 ADC 管线与免疫疗法、小分子靶向药联用以拓展适应症。如 PD-L1 抗体塔戈利单抗，以及与 Crescent Biopharma 合作的 PD-1/VEGF 双抗 SKB118；EGFR 单抗西妥昔单抗 N01 (达泰莱 ®) 等靶向药物。

另外，科伦博泰已有 5 款 ADC 项目 —SKB315、SKB410、SKB571、SKB518、SKB500 进入 II 期临床。这一批产品既涵盖了基于验证靶点、采用差异化载荷设计的新型 ADC, 也包含针对潜在 FIC 靶点的前沿创新 ADC，兼顾差异化竞争优势与创新方向，其中的 SKB410、SKB571 早前已与默沙东达成合作。值得一提的是，SKB571 并非最早入局同靶点双抗 ADC 赛道，但在 20 多款竞品中已实现后来者居上，成为进度最领先的项目。

此外，$科伦博泰生物-B(06990)$ 亦布局了 RDC、双载荷 ADC 等多元技术路径，并已推进至临床。SKB107（RDC）、SKB535（潜在 FIC 产品）、SKB445（潜在 FIC ADC）、SKB105（ITGB6 ADC）、SKB103（TAA+IO 双靶点 ADC）、SKB565（双载荷 ADC）—— 这一代管线的创新属性，已远超传统 ADC 的技术框架。比如，在备受瞩目的 RDC 领域，科伦博泰的 SKB107 在去年 7 月启动了一项治疗晚期实体瘤骨转移患者的 I 期临床。RDC 的全球热度正在升温，科伦博泰已经提前完成卡位。SKB103 作为 TAA+IO 机制新型双靶点 ADC，可同时实现肿瘤细胞精准杀伤与肿瘤免疫激活，通过多重机制协同克服肿瘤异质性、降低耐药性，有望打开 ADC 的广谱抗肿瘤治疗空间；双载荷 ADC 药物 SKB565 带来了双重递送的全新概念，可将毒素和免疫调节剂两种具有协同作用机制的药物直接递送至肿瘤组织，以实现更强、更持久的抑瘤效果。

长期来看，依托 ADC 技术优势持续拓展多个肿瘤适应症，结合与默沙东等国际药企的全球合作，科伦博泰有望持续释放管线价值，驱动长期增长。