牧原股份 2025 年度业绩交流会总结
一、一段话总结
牧原股份 2025 年实现营业收入 1441.45 亿元、归母净利润 154.87 亿元，生猪完全成本降至 12 元 / 公斤，屠宰业务首次年度盈利，资产负债率降至 54.15%，拟每 10 股派现 4.27 元；2026 年目标生猪完全成本降至 11.5 元 / 公斤以下，出栏 7500-8100 万头，加速越南海外布局，持续推进降本、育种研发与屠宰扩张，保障现金流与股东回报。
二、思维导图
三、详细总结
（一）2025 年核心经营业绩
财务表现 营业收入1441.45 亿元，同比增长4.49% 归母净利润154.87 亿元，同比下降（主因猪价下行） 经营活动现金流净额300.06 亿元，现金流充裕 资产负债率54.15%，较年初下降4.53 个百分点，负债总额减少171 亿元 利润分配：每 10 股派现4.27 元，全年现金分红74.38 亿元，占归母净利润48%
生猪养殖业务 销售商品猪7798.1 万头 生猪完全成本12 元 / 公斤，同比下降2 元 / 公斤 对外输出仔猪、智能装备、防疫技术等，拓展行业服务
屠宰肉食业务 屠宰生猪2866.3 万头，同比翻倍，产能利用率98.8% 实现首次年度盈利，步入发展新阶段
海外业务 以越南为首个海外市场，技术输出项目进展顺利
（二）2026 年经营目标与规划
表格
业务板块核心目标关键举措生猪养殖出栏7500-8100 万头；完全成本 **≤11.5 元 / 公斤 **强化疫病防控；优化激励机制；60 亿育种平台赋能；AI 智能化应用屠宰肉食屠宰量两位数增长；提升盈利能力增加资本开支（10-15 亿）；新建产能；优化渠道与产品结构海外布局越南落地自有产能；资本开支 **≤10 亿元 **复制国内全产业链技术；1-3 年加快海外扩张财务与资本现金流稳定；资本开支约 100 亿元养殖端开支压降，屠宰端倾斜；港股募资支持海外与研发
（三）核心生产指标（2026 年 1-2 月）
生猪成本：12 元 / 公斤，70% 场线成本低于 12 元 / 公斤
成活率：断奶后至上市 **≥89%**
PSY：28左右
料肉比：2.7左右
断奶仔猪成本：260 元左右
（四）重点问题回应
成本挖潜：600 元降本目标已完成约350 元，优秀场线完成近 500 元，将以干部支援 + 激励机制扭转落后场线
分红政策：2024-2026 年最低分红比例40%，2026 年维持该底线
周期判断：2026 年上半年生猪供应充足，猪价压力较大，跟随国家政策稳定能繁母猪存栏
舆情回应：公司经营正常，无应披露未披露重大信息
四、关键问题与答案
问题 1：2026 年生猪完全成本目标及实现路径是什么？
答案：2026 年生猪完全成本目标降至11.5 元 / 公斤以下，假设玉米涨价约 150 元 / 吨；实现路径为：①强化非洲猪瘟、蓝耳病等疫病防控与落地执行；②优化员工与干部激励方案，提升团队凝聚力；③依托 60 亿超健康育种平台，提升繁殖、生长与肉质性能；④推进 AI 智能化，将经验转化为算法，降低人工依赖。
问题 2：公司 2026 年资本开支如何分配，海外布局规划是怎样的？
答案：2026 年总资本开支约100 亿元，养殖端开支压降，屠宰端分配 10-15 亿元；海外以越南为核心，2026 年落地自有产能，资本开支控制在10 亿元以内，港股募资 60% 用于海外拓展，1-3 年加快海外布局节奏。
问题 3：2025 年屠宰业务实现盈利，2026 年该业务有何规划及作用？
答案：2025 年屠宰生猪 2866.3 万头、产能利用率 98.8%，首次年度盈利；2026 年目标屠宰量两位数增长，通过双班制提升产能利用率、新建产能扩大规模；周期低谷期可保障出栏渠道、减少销售损失，平滑养殖端业绩波动，但难以完全弥补猪价下行带来的利润影响。