基膜、涂覆膜，隔膜概念厘清

没想到大家对基膜、涂覆膜，隔膜这些概念还有分歧，单独发一篇说一下，另外为了方便后续研究看，我也更新到了《一灯即明》的第五章供备查。$恩捷股份(SZ002812)$ $璞泰来(SH603659)$ $宁德时代(SZ300750)$

1，基膜和涂覆是锂电池隔膜两个生产环节，但不是产业链上下游。涂覆就是在基膜上涂一层甚至几层各种材料，例如氧化铝、勃母石，PVDF，芳纶或者其他材料，有的是单面涂，有的是双面涂，这个主要是根据电芯厂的需求，来适配不同的电化学环境。10年前可能还有直接用基膜的，现在应该没有了，用的都是涂覆膜。为什么说它俩不是上下游呢，因为现在所有大隔膜厂无一例外都要做涂覆的，尽量卖涂覆后产品，利润高。唯一一个例外是卖给宁德时代的，是基膜，宁德时代采购基膜，但发货到卓高，卓高涂覆后给他用。这一方面是因为当年隔膜厂涂覆能力低，配方又是保密的，而且批次间配方变化大，所以集中让璞泰来做是最优最经济的，第二点更重要是Robin和梁老板的关系不一般，相当于这么多年宁德给璞泰来喂饭吃。所以，这就说明了为什么只有璞泰来一家是专门做涂覆的，为什么没有别的专门做涂覆的公司了，这是历史原因和关系造就的特殊性，不是产业链上下游，否则只有一家做叫什么上下游。

2，没有什么高低贵贱之分，并不是做涂覆就是高端，做基膜就是低端。基膜可以分出高低端，例如5u肯定比12u高端，高强就是比普通高端，但是你要拿9u的涂覆和5u的基膜比高低，就是关公战秦琼的外行说法了。

3，一体化是个伪概念，跟产品高低端没关系，会影响效率。最早的时候，基膜车速慢，只有四五十，但是涂覆可以开的很快，甚至有涂好几遍的，所以这两个环节是解耦的，基膜做好之后经过大分切、小分切之后，小卷的上涂覆产线，这样涂覆产能和基膜产能虽然更灵活更好匹配，但不同车间转运略微麻烦。。后来因为基膜车速上来了，而且下游客户单批次的订单量也大了，出现了我们叫在线涂覆的概念，就是基膜小分切收卷前就涂了，免得收卷放卷浪费时间，这个就是提升效率的一种改进，也没有什么绝对的高端不高端。有些把基膜和涂覆放在一个厂区车间里，也有叫一体化的。着实没啥意义的一件事儿。

4，为什么研究口径是基膜，因为这个最准确。电芯用多少隔膜产能产量，就是对应多少基膜产能产量，涂覆产能因为层数遍数问题没法跟电芯用量对应，而且也没啥人统计涂覆能力。这就像房地产行业大家都统计销售面积，毛坯和精装修都行，但是没人统计今年精装修的产能是多少，基之不存，毛将焉附，见过煎饼果子不要鸡蛋的，没见过不要面只要蛋的。我这里稍微阴阳一下有个非常热心教育我的“专家”，郭德纲说过，一个民科给火箭专家说，发火箭要用精洗煤，不能用烟煤，火箭专家看他一眼都算输了，那我输了。

5，关于涨价。的确看到去年四季度以来是涂覆膜先涨，截至目前涨幅也大于基膜。本质原因不是先进程度还是产能紧张成都问题，关键是，市场上最大的基膜采购者是宁德时代，这个涨价是最难得，其他电池厂基本都是直接采购各家隔膜厂的涂覆膜，所以这个是最先体现出来涨价的而已。SMM还是百川的数据都是采样数据，所以最先采集到的肯定是头部以下电芯厂采购涂覆膜涨价的信息，这是主要原因，湿法7u涂覆产品的价格是目前主流风向标。我之前也说过，基膜涨价是行业全面紧张的标志，因为宁德时代也不得不接受涨价了。

6，璞泰来和恩捷的比较，其实也没必要。设备负极啥的我就不说了，就说隔膜这一块，恩捷并了中科华联之后，都是设备，基膜，涂覆全链条公司了，璞泰来占着宁德时代撑腰的优势做大量涂覆躺着赚钱这是别人比不了的，而且他这次投产后，基膜产能全行业最新就更是优势，这是我看好他的根本原因。恩捷也不差，毕竟体量大，业绩弹性就大，有些老旧基膜产能也是真的。这些都是现实，是明牌，但不是生死牌，俩公司都挺好，性价比偏好而已。璞泰来是隔膜行业的新进来的鲶鱼，璞泰来我也很看好，大周期大势来了，都会上天的，买那个自己开心就行了。