价值严重低估，静待困境反转
最近任务繁重，好久没来。但一过来，就忍不住又盯着奈雪看了很久~
曾经风光无限的“新式茶饮第一股”，股价自高点回落已超过 90%，当前市值仅约 18 亿港元。在消费趋弱、行业竞争白热化的背景下，市场对奈雪的未来充满了疑虑。
奈雪，真的不行了吗？
如果只看股价，奈雪的故事似乎已经结束；但若回到经营数据本身，情况并非完全如此。
2025 年上半年，奈雪经调整净亏损同比收窄 73.1%，经营活动现金流连续三个报告期保持正向，且同比增长约 33%。这并不是一个“高速增长”的故事，但至少说明——最差的阶段，正在远去。
尤其值得注意的是现金流。上半年经营性现金流由去年同期的约 1.04 亿元提升至约 1.38 亿元，持续改善的现金流，为后续战略调整保留了足够的回旋空间，也在一定程度上验证了当前门店模型的可持续性。
当行业大多数玩家仍深陷价格战时，奈雪选择继续强化自己的健康定位。这是一条更慢、但也更难被复制的路。这一战略并非停留在口号层面。奈雪的“不加糖鲜果茶”、“瘦瘦小绿瓶”都是有过实打实业绩的鲜活例证。
这些产品的意义不在于单点爆款，而在于，奈雪正在尝试把“健康”从营销概念，转换为现实的业绩和竞争力。在高度同质化的新茶饮赛道中，相比单纯拼价格，这种差异化路径，至少在逻辑上更具长期性。
在国内市场趋于饱和的背景下，奈雪的出海动作同样值得观察。
自 2023 年底在泰国曼谷开出海外首店以来，奈雪连续在 Emsphere、centralworld 等高端商圈布局旗舰店，开业初期的营业表现明显超出市场预期。今年，其在美国纽约法拉盛的新店热度也颇为高涨。更重要的是，其海外门店延续了高端商圈+品牌展示型旗舰店的打法，而非单纯追求快速铺量。这与奈雪在国内的品牌基因保持一致，也为后续复制留下了想象空间。
当然，海外业务短期内难以对整体业绩产生决定性影响，但至少提供了一条不完全依赖国内内卷的新增长线索。
回到估值，从估值角度看，奈雪目前基本处于历史底部区间。
当前市值约 18 亿港元，对应市销率（PS）仅约 0.4 倍，明显低于行业平均水平。这并不意味着“没有风险”，但至少说明，市场对奈雪的定价，已经隐含了相当悲观的预期。
不可否认，当下奈雪仍然面临激烈竞争，健康战略的持续性、门店模型的复制效率、海外扩张的节奏，都需要时间验证。
但投资的乐趣，恰恰正在于此。当一切都确定、尘埃落定，健康策略被完全验证、海外路径被彻底跑通，你又凭什么，还能用1块钱去买奈雪？
继续我的加仓历程。
黎明前的黑暗，终将过去。
跟兄弟们共勉~
2026.1.09
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以上仅为个人投资记录与思考，不构成任何投资建议