$图南股份(SZ300855)$ 图南股份：商业航天上游量化受益龙头，订单与赛道双轮驱动成长
2026年作为中国商业航天“阿尔法元年”，政策、资本、技术三重共振下，万亿级赛道正式迈入业绩兑现期。图南股份凭借在高温合金领域的技术壁垒与全产业链布局，精准卡位火箭发动机核心材料赛道，成为商业航天规模化发展中的量化受益标的，其业绩增长逻辑与估值锚点正被量化资金持续关注。
一、赛道量化红利：54% CAGR的高温合金赛道，国产替代空间明确
商业航天产业链呈现“金字塔”结构，上游材料环节因技术壁垒高（国产化率<20%）成为核心瓶颈，而高温合金作为火箭发动机“心脏材料”，是刚需且无替代路径的关键赛道。数据显示，2023-2027年国内商业航天高温合金市场规模复合增速达54%，将从35亿元飙升至200亿元，叠加可回收火箭技术迭代对材料性能的更高要求，赛道增长确定性极强。
从行业空间看，2025年国内商业航天总产值已达2.8万亿元，上游火箭动力及配套材料产值约874亿元，图南股份核心产品铸造/变形高温合金（营收占比74.6%）直接切入这一高价值环节，应用于火箭燃烧室、涡轮泵等热端部件，同时特种不锈钢无缝管材覆盖箭体流体输送系统，全面适配商业航天规模化发射需求。在国产替代加速背景下，公司作为国内少数能同时批量化生产变形与铸造高温合金的企业，有望持续抢占进口替代份额，打开成长天花板。
二、业绩量化支撑：17.5亿订单覆盖3年业绩，环比改善信号明确
投资核心关注订单确定性与业绩修复动能，图南股份已呈现清晰的量化验证逻辑：截至2025H1，公司合同负债达17.5亿元，较2024年末激增478%，对应2025-2027年预计确认收入5.55/5.3/6.65亿元，完全覆盖未来3年业绩，有效对冲短期行业波动风险。
尽管2025H1受零部件产线爬坡期成本压力影响，公司营收5.99亿元（同比-18%）、净利润0.93亿元（同比-51%），但环比改善趋势显著——2025Q2营收环比+9.49%，归母净利润环比+23%，扣非净利润环比+30.5%，标志着产能爬坡与订单交付进入良性循环。中长期来看，机构预测公司2025-2027年净利润复合增速达21%，业绩增长的确定性持续增强。
三、成长量化锚点：材料+部件双轮驱动，附加值提升打开估值空间
公司从“材料供应商”向“部件服务商”的转型，成为投资估值提升的核心催化。通过子公司布局火箭中小精密零部件业务，预计2025-2027年该板块将确认收入3/5/6.5亿元，成为业绩增长的核心增量，同时推动产品附加值与客户粘性显著提升。
技术层面，公司掌握超纯净高温合金熔炼、近净型熔模精密铸造等核心技术，深度绑定航天国家队，参与液氧甲烷、可回收火箭材料研发，技术迭代与下游需求升级形成共振。客户结构上，前五大客户贡献65.99%营收，深度绑定行业核心玩家，为订单稳定性提供重要保障。
在商业航天发射频次提升、低轨星座组网加速、可回收火箭技术突破的三重驱动下，图南股份凭借“高成长赛道+确定性订单+业绩修复”的投资组合，正成为商业航天上游最具配置价值的标的之一。
随着产业链从“0到1”向“1到N”规模化发展，公司业绩兑现速度与估值重估空间，将持续吸引投资资金的深度关注。