楚天高速：湖北三资改革最大受益方—湖北交投，国有资产总额排名第一

$武汉控股(SH600168)$ $楚天高速(SH600035)$ $东湖高新(SH600133)$

核心受益逻辑：

从“三化”的操作难度和效率出发，将现有非上市优质资产吸收并入现有平台的方式要好于IPO，受益标的主要是湖北省国资平台，或资本运作比较积极的标的。

简单理解，国有资源多的最受益，国有资产多的最受益，国有资金多的最受益。

湖北交投：

湖北省属国有资源第一！

湖北省属国有资产第一！

湖北交投 旗下上市公司：

楚天高速（600035）：湖北交通投资集团有限公司持有楚天高速 37.64%的股份，为公司控股股东。楚天高速是湖北省高速公路行业的龙头企业，主营业务涵盖路桥运营、智能科技、交通能源三大板块。

微创光电（430198）：微创光电是北交所首批上市企业，湖北交投集团全资子公司湖北交投科技发展有限公司通过集合竞价、大宗交易等方式增持公司股份，并与湖北交投资本投资有限公司签署了一致行动人协议，实现对微创光电的控制。

资本运作方面：

【东财策略】主题策略——湖北“三化”简评

事件：10月16日湖北省省长李殿勋提出【深化国有“三资”管理改革、加快建设大财政体系……“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”……“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式】。

一、发言背后可能意味什么？

背后还是湖北财政问题。从省一级收入看，24年湖北省一般公共预算收入约4000亿元，过去7年CAGR约2.53%；23年中央对湖北的税收返还和转移支付约4370亿元，相比22年已经同比下降（24年未公布），中央转移支付的力度在边际下行；而24年湖北省一般公共预算支出接近一万亿，在高基数情况下过去7年CAGR约4.65%，财政缺口压力巨大。另外，从政府性基金收入看，过去7年逐年下滑，土地财政的压力也越来越严峻。

二、为什么从“三资”改革出发？

从收入结构拆，湖北一般公共预算收入以税收收入为主，非税收入为辅。税收中，占比合计超50%的两个大头增值税和企业所得税过去7年增速缓慢；非税中，国有资本有偿使用收入这一项目表现出了相当大的弹性，在过去7年增长2.5倍还多，已经成为最大的非税收入环节，占比超过非税总额的一半，这可能为本次“三化”的提法提供了一定线索。事实上早在今年四月，当地就印发了《湖北省深化国有“三资”管理改革推动大财政体系建设走深走实总体工作方案》的通知，其中已经有【持续推进国有“三资”分散变集中、资源变资产、资产变资本】的表述，只是不及本次省长发言激进。

三、是否可能在其他省份推广？

有一定可能。省长发言节点恰好在四中全会举办前夕，说明中央可能允许地方在应对财政问题上具备一定的自由度。如果后续中央认可湖北方案，一些满足条件、财政压力情况与湖北相似的省份可能进行类似的改革。但要注意，湖北自20年疫情以来疤痕效应比较显著，可能已经享受了一定的宽松政策，并且本身属于中部经济大省，国有资产禀赋充沛，因此具备一定特殊性，其他省份未必能够大范围照搬。另外，国有资金杠杆化存在一定的系统性风险，从这个角度看能否大规模推广有待观察。

四、利好哪些方向？

从“三化”的操作难度和效率出发，将现有非上市优质资产吸收并入现有平台的方式要好于IPO，受益标的主要是湖北省国资平台，或资本运作比较积极的标的：武汉控股，东湖高新、楚天高速、中百集团、兴发集团、武商集团等。后续建议持续关注优质资产注入情况。

详细解读：

上游：国有资产持有方：此环节是改革的源头，主要包括湖北省及各地市国资委下属的各类国有企业。这些企业持有大量未被充分利用的资源和资产，涵盖“土地、矿产、林业、水利、能源、数据”六类资源，以及“实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权”五类资产[RAR-000006712056]。改革的目标是运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”的四种方式，将这些沉睡的“家底”进行资产化和价值发现。

投资逻辑在于，这些资产一旦通过证券化或注入上市平台，其内在价值将被市场重新评估，为相关企业带来显著的价值提升。例如：武汉控股在水务环保、楚天高速在交通基建、湖北能源在能源电力等领域均拥有大量优质存量资产，是资产证券化的重要标的池。