化工周期系列 (1) ：看供需——6种化工品的周期根基在哪？(转引自基析智库)

导读：本篇作为化工周期系列的核心基本面分析篇，承接开篇篇对磷、硫、铬、钾、钛、原油6种核心化工品的基础认知，聚焦“供给紧不紧、需求旺不旺”这一周期判断的核心逻辑。全文先构建“供给-需求”匹配的简化判断框架，再通过细分指标（供给约束强度、需求增速、供需缺口规模等）逐一拆解每种产品的供需格局，最终结合供需组合明确各产品周期阶段（上行/修复/预期驱动），为后续价格信号、产业链传导及宏观影响分析筑牢基础，助力读者精准把握周期核心——供需缺口的大小与可持续性。$万华化学(SH600309)$ $华鲁恒升(SH600426)$ $云天化(SH600096)$

一、供需判断逻辑：3种组合定周期，数据说话不盲目化工周期的本质是供给与需求的动态失衡及修复，无需复杂模型，通过“供给状态+需求状态”的组合即可快速界定周期阶段。这一逻辑的核心锚点是“供需缺口”：缺口持续扩大对应上行周期，缺口逐步收窄或趋于平衡对应修复周期，缺口尚未形成且需求需进一步验证则对应预期驱动周期。

1.1 简单判断逻辑拆解周期类型供需组合核心特征关键数据标志通俗理解上行周期供给紧张 + 需求旺盛供需缺口持续扩大，价格弹性显著供给端：产能利用率≥85%、新增产能≤5%，存在明确政策/资源/技术约束；需求端：需求增速≥20%，由刚需或新兴赛道驱动爆发“想买的人多，能卖的货少”，价格具备持续上涨动力修复周期供给平稳 + 需求回暖供需逐步趋于匹配，价格止跌回升供给端：产能利用率65%-80%、新增产能平稳，无强约束；需求端：需求增速5%-15%，传统需求复苏或刚需保持稳定“想买的人慢慢变多，货量刚好适配”，价格稳中有升预期驱动周期供给可控 + 需求待定供给端有政策托底，但需求复苏节奏尚未验证供给端：产能利用率60%-70%，供给受政策调控（如减产）；需求端：需求增速≤10%，复苏力度不明朗“货量被人为调控，买家持观望态度”，价格震荡待方向

1.2 核心说明供给紧张的核心判定：产能利用率高于85%、未来2-3年新增产能占比低于5%，或存在明确供给约束（资源管控、环保限产、技术壁垒等）；需求旺盛的核心判定：需求增速高于20%，且需求来源为刚性领域（如农业、高端制造）或新兴赛道（如新能源、AI），可持续性强；判断需兼顾“绝对数据+相对变化”：既要关注当前供需状态，更要跟踪未来1-2年供给收缩/扩张、需求增长/下滑趋势，避免被短期波动误导。

本章节权威报告与新闻华创证券研究部. (2024). 《传统周期行业供需缺口与周期阶段对应关系研究》. 华创证券. 明确供需缺口与周期阶段的量化对应关系，为判断逻辑提供理论支撑。卓创资讯. (2026a). 《2026年化工行业供需格局全景报告》. 卓创资讯. 提供化工行业整体产能利用率、新增产能预测等核心数据，支撑判断逻辑的量化标准。中国化工信息中心. (2026). 《化工周期基本面分析框架指引》. 网页链接 规范供需分析的核心指标与判断维度，保障逻辑严谨性。国家发展和改革委员会. (2026). 《化工行业周期性运行监测白皮书》.网页链接 提供行业周期划分的官方参考依据，强化判断逻辑的权威性。

二、6种化工品供需深度拆解：数据+逻辑，明确周期根基2.1 磷：新能源/储能需求爆发+磷矿开采管控→ 上行周期磷的周期核心的是“双需求爆发叠加供给强刚性”：新能源（磷酸铁锂）与农业（磷肥）双赛道拉动需求高速增长，而磷矿作为战略性矿产受总量管控与环保限产约束，供给扩张几乎停滞，供需缺口持续扩大，构成典型上行周期。

2.1.1. 供给端：磷矿管控+新增产能有限，供给持续紧张磷化工供给高度依赖磷矿原料，国内对磷矿实施“总量管控+环保限产”双重政策，叠加新增产能稀缺，供给刚性持续强化。供给约束因素核心数据数据出处对供给的影响磷矿开采管控2025年国内磷矿开采量1.23亿吨，同比下降3.9%；2026年开采配额同比再降2.5%，供给总量持续收缩自然资源部. (2026a). 《2025年矿产资源开采统计年报》. 网页链接直接限制上游原矿供给，进一步拉大原料缺口，传导至下游磷化工产能释放环保限产磷化工行业环保达标企业仅41家，占行业总企业数的24%；2025年环保限产影响产能约180万吨，中小产能加速出清生态环境部. (2026a). 《磷化工行业环保整治专项行动总结（2025）》. 网页链接行业集中度提升，供给弹性持续下降，头部企业主导供给格局新增产能限制2026-2028年国内磷化工新增产能仅90万吨，占当前总产能的2.5%，远低于需求增长预期隆众资讯. (2026a). 《全球磷化工产能规划报告（2026-2028）》. 隆众资讯供给增长滞后于需求，供需缺口呈持续扩大态势产能利用率2025年全年磷化工行业产能利用率87.5%，其中磷酸铁产能利用率高达93.2%，接近满负荷运行百川盈孚. (2026a). 《2025年磷化工行业运行数据年报》. 百川盈孚无闲置产能可释放，供给刚性凸显，难以应对需求增长

2.1.2. 需求端：新能源+农业双轮驱动，需求持续爆发磷的需求结构已形成“新能源为主、农业为辅”的双支撑格局，两大赛道均保持高景气，需求增速远超供给增速，进一步扩大供需缺口。需求驱动因素核心数据数据出处对需求的影响磷酸铁锂需求2025年国内磷酸铁锂需求量达1680万吨，同比增长38.5%；储能领域需求占比提升至32%，成为增长主力；2026年预计同比增长30.2%中国新能源汽车工业协会. (2026a). 《2025年锂电材料需求统计及2026年预测报告》. 网页链接新能源赛道成为磷需求第一增长极，拉动磷化工整体需求高速攀升磷肥需求2025年全球化肥需求达2.35亿吨，其中磷肥需求5980万吨，同比增长3.1%；国内冬储磷肥订单同比增长15%，刚需支撑稳固；2026年预计增长2.9%联合国粮农组织(FAO). (2026a). 《全球粮食安全与化肥需求报告（2025-2026）》. 网页链接农业刚需为磷需求提供底部支撑，缓解单一赛道波动风险需求结构占比2025年新能源需求占比52%、农业需求占比39%、其他需求占比9%，结构持续优化万得信息技术股份有限公司(Wind). (2026a). 《磷化工需求结构监测报告（2025全年）》. 万得信息技术股份有限公司双需求格局分散行业风险，保障需求增长的持续性与稳定性

2.1.3. 周期判断结论供给端“磷矿管控+环保限产+低新增产能”三重约束强化供给刚性，需求端“新能源爆发+农业刚需”双轮拉动需求高增，供需缺口持续扩大。2025年磷化工供需缺口达280万吨，同比扩大21.7%；2026年缺口预计进一步扩大至350万吨（隆众资讯，2026a），完全符合“供给紧张+需求旺盛”的上行周期特征，周期弹性与持续性均处于高位。

本章节权威报告与新闻自然资源部. (2026a). 《2025年矿产资源开采统计年报》. 网页链接 提供磷矿开采量、配额等核心数据，明确磷矿管控政策对供给的约束作用。中国新能源汽车工业协会. (2026a). 《2025年锂电材料需求统计及2026年预测报告》. 网页链接 佐证磷酸铁锂需求增速及储能领域占比数据，支撑新能源需求驱动逻辑。隆众资讯. (2026a). 《全球磷化工产能规划报告（2026-2028）》. 隆众资讯. 提供新增产能数据及供需缺口预测，为周期判断提供数据支撑。联合国粮农组织(FAO). (2026a). 《全球粮食安全与化肥需求报告（2025-2026）》. 网页链接 验证磷肥需求增速及全球粮食安全对化肥需求的支撑作用。中国磷化工工业协会. (2026). 《2025年磷化工行业环保与产能现状分析》. 网页链接 补充磷化工环保达标企业占比数据，强化环保限产对供给的影响分析。

2.2 硫：新能源配套需求增长+海外产能退出→ 上行周期硫的周期根基源于“供给收缩与需求增长的错配”：海外炼厂退出导致全球硫磺（硫核心供给来源）供给收缩，国内供给缺乏扩张弹性，而新能源配套（磷酸铁生产）需求快速增长，供需缺口持续扩大，上行周期态势稳固。

2.2.1. 供给端：海外产能退出+国内供给平稳，供给缺口扩大硫的核心供给来源为石油炼制副产品硫磺，海外炼厂退出节奏加快主导全球供给收缩，国内供给依赖炼厂副产品，无新增产能支撑，难以弥补海外缺口。供给约束因素核心数据数据出处对供给的影响海外产能退出2025年全球硫磺产能减少350万吨，其中欧洲炼厂退出200万吨、北美退出150万吨；2026年预计再减少180万吨，收缩态势加剧卓创资讯. (2026b). 《全球硫化工产业链供给报告（2026）》. 卓创资讯全球供给总量收缩，国内硫磺进口依赖度进一步提升，供给弹性持续走低国内产能格局国内硫磺产能以炼厂副产品为主，2025年产能利用率80.2%，2026年无新增炼厂计划，产能维持平稳运行隆众资讯. (2026b). 《国内硫磺产能及开工率监测报告（2025）》. 隆众资讯国内供给缺乏增长空间，无法弥补海外产能退出形成的供给缺口进口依存度2025年国内硫磺进口量780万吨，同比增长18%，进口依存度升至68%；2026年Q1进口量同比增长12%，对外依赖进一步加深海关总署. (2026a). 《2025年硫磺进口数据统计及2026Q1简报》. 网页链接海外供给收缩直接传导至国内市场，国内供给受海外格局绑定加深硫酸产能约束2025年国内硫酸产能利用率84.5%，其中配套磷酸铁生产的硫酸产能利用率达92.3%；2026年Q1仍维持高位运行百川盈孚. (2026b). 《2025年硫酸行业运行报告及2026展望》. 百川盈孚新能源配套需求拉动下，硫酸供给紧张格局持续，进一步传导至硫磺需求

2.2.2. 需求端：新能源配套+传统工业，双轮增长稳固硫的需求核心为磷酸铁生产（硫磺→硫酸→磷酸铁），同时冶金脱硫、化肥等传统领域需求稳步增长，形成“新兴赛道引领、传统领域托底”的需求格局，增速持续高于供给增速。需求驱动因素核心数据数据出处对需求的影响磷酸铁配套需求2025年磷酸铁生产对硫酸的需求量达980万吨，同比增长34.8%，占硫酸总需求的38%；2026年预计增长28.6%，增速保持高位中国新能源汽车工业协会. (2026b). 《锂电材料产业链配套需求报告（2025-2026）》. 网页链接新能源成为硫需求核心增长引擎，拉动硫磺、硫酸需求同步高增冶金脱硫需求2025年国内冶金行业脱硫需求同比增长9.2%，对硫酸的需求量达680万吨；2026年预计增长7.5%，稳步贡献增量中国钢铁工业协会. (2026). 《2025年钢铁行业环保治理需求报告及2026预测》. 网页链接传统工业需求稳步增长，为硫需求提供稳固支撑，缓解单一赛道波动化肥配套需求2025年磷肥生产对硫酸的需求量达540万吨，同比增长3.8%；2026年预计增长2.5%，刚需稳定性强国际肥料工业协会(IFA). (2026a). 《化肥生产原料需求报告（2025-2026）》. 网页链接农业刚需配套需求稳定，保障硫需求底部，提升需求整体韧性

2.2.3. 周期判断结论海外硫磺产能持续退出主导全球供给收缩，国内供给无法弥补缺口，供给端呈现明确紧张状态；需求端新能源配套需求高增、传统需求稳步提升，整体需求旺盛。2025年全球硫磺供需缺口达190万吨，同比扩大26.7%（卓创资讯，2026b），符合“供给紧张+需求旺盛”的上行周期特征，周期持续性较强。

本章节权威报告与新闻卓创资讯. (2026b). 《全球硫化工产业链供给报》