化工周期系列开篇：六维透视化工品周期规律

(原文引自基析智库，本文做总结整理)

一、周期本质："三问法"把握化工周期脉搏$万华化学(SH600309)$ $云天化(SH600096)$ $卫星化学(SZ002648)$

化工行业周期的核心逻辑可凝练为**"产能够不够、需求旺不旺、价格涨不涨"**三句话，对应三大核心指标：

- 产能利用率：衡量供给紧张程度，>85%通常触发价格上涨

- 需求增速：决定周期方向，>3%预示上行潜力

- 价格涨幅：周期阶段的直观反映，>5%确认上行周期

完整周期演进路径：底部区域→复苏初期→复苏中期→上行周期→顶部区域→下行周期，通常持续18-24个月，受产能调整速度影响 。

二、六大核心化工品全景图谱（数据对比表）

品种 核心用途 全球产能/储量 供需格局 需求增速 价格弹性 周期阶段

磷 磷酸铁锂(新能源)、磷肥(农业) 中国占全球40%，储量可用30年+ 供给受限+需求爆发，缺口扩大 2025年15-20% ★★★★★ 上行初期

硫 硫酸(化工原料)、锂电池材料 石油炼制副产品，全球趋紧 供给收缩+需求激增，缺口明显 2025年8-10% ★★★★☆ 上行中期

铬 高温合金(航空)、不锈钢 南非占全球40%，寡头垄断 供给稳定+高端需求爆发 2025年28.1% ★★★★ 上行中期

钾 钾肥(农业)、电子化学品 加拿大占全球25%，资源集中 供需紧平衡+农业刚需 2025年3-5% ★★★ 修复期

钛 钛合金(航空)、钛白粉(涂料) 中国占全球30%，产能过剩缓解 供给优化+需求回升 2025年5-8% ★★★ 修复后期

原油 化工原料、能源 OPEC+主导，地缘影响大 供需弱平衡+季节性波动 2025年1-2% ★★★★ 预期驱动

三、核心品种深度解析

1. 磷：新能源+农业双轮驱动的"周期新贵"

供给端：

- 中国"双控"政策限制新增产能，2025年产能增速<1%

- 环保趋严导致中小矿企退出，行业集中度提升，CR5达60%

需求端：

- 磷酸铁锂爆发：2025年全球产量预计360万吨，同比增42%，消耗磷资源106万吨

- 农业刚需：全球人口增长推动磷肥需求稳步提升，年增速3-5%

价格表现：

- 2025年磷矿石价格上涨35%，磷酸一铵上涨22%，磷酸铁锂材料上涨15%

2. 硫：供需错配下的"弹性之王"

供给端：

- 核心来源为石油炼制副产品硫磺，全球炼厂整合导致供给收缩

- 国内炼厂无新增产能，2025年硫磺进口依存度升至35%

需求端：

- 新能源爆发：磷酸铁锂生产每吨消耗硫磺290kg，2025年新增需求65.8万吨

- 印尼镍矿开发：2026年新增MHP产能65.8万吨，对应硫磺需求658万吨

价格表现：

- 2025年硫磺价格从80美元/吨飙升至220美元/吨，涨幅175%

3. 铬：高端制造的"周期先锋"

供给端：

- 南非、哈萨克斯坦寡头垄断，政治风险高，扩产受限

需求端：

- 航空发动机：2025年全球商用飞机交付1320架(+20%)，高温铬合金需求38万吨(+28.1%)

- 高端不锈钢：新能源汽车轻量化带动需求增长15%

价格表现：

- 2025年铬铁价格上涨40%，高温铬合金上涨50%

四、2026年周期定位：从复苏迈向繁荣

当前阶段：2025年底已完成产能出清，行业进入**"复苏中期→上行周期"**转换点

核心特征：

- 补库存潮：化工制造业产成品存货同比从2025年2月的1.4%升至5月的5.3%，2026年预计加速

- 供需共振：供给端优化(产能集中度提升、落后产能退出)，需求端回暖(传统+新兴双轮驱动)

- 价格传导：上游原料→中游材料→下游制品的涨价链条已形成，PPI同比转正

弹性排序：磷 > 硫 > 铬 > 原油 > 钛 > 钾，建议优先布局供需缺口大、需求增速高的品种

五、投资策略：把握周期拐点，布局弹性品种

1. 首选磷化工：新能源+农业双轮驱动，供需缺口持续扩大，重点关注磷矿-磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂一体化企业

2. 次选硫产业链：硫磺→硫酸→锂电池材料，弹性突出，关注进口依赖度高地区的硫酸龙头

3. 关注铬合金：航空制造复苏+新能源汽车轻量化，高温合金需求爆发，关注具备技术壁垒的龙头企业

六、系列预告

本系列后续将从五大维度展开：

1. 供需篇：构建"供给约束强度+需求增速+供需缺口"三维模型，精准定位周期阶段

2. 价格篇：解析化工品价格传导机制与预测方法

3. 产业链篇：梳理上中下游利润分配与轮动规律

4. 宏观篇：分析宏观政策、能源价格对化工周期的影响

5. 实战篇：提供周期拐点识别、品种选择与仓位管理的实操指南

注：本文数据截至2025年12月，部分预测基于行业研报与专家访谈，实际情况可能随市场变化调整。